8月28日，周五，滬深股市再次大幅下挫，兩市跌幅均接近或超過3%。上證綜指以2938.42點(diǎn)開盤后快速下挫，尾盤滬指收報(bào)2860.69點(diǎn)，較前一交易日收盤跌85.71點(diǎn)，跌幅為2.91%，全天振幅達(dá)到3.61%。

　　而28日也正是新華富時(shí)A50指數(shù)期貨遠(yuǎn)期合約到期交割日。如此之“吻合”，A股的暴跌是否系海外投機(jī)資金所主導(dǎo)？伴隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，蠢蠢欲動的對沖基金將其重要力量部署在中國周圍，處在轉(zhuǎn)型和波動中的中國市場再次經(jīng)受考驗(yàn)。

　　A50“市場魔咒”重挫A股

　　熟悉市場的人或多或少都聽說過“A50魔咒”。盡管市場每次的上漲或下跌不是由單一因素決定的，但是在某些特定的日期，某些特殊原因會成為市場波動的催化劑。

　　“A50”全稱為新華富時(shí)中國A50指數(shù)，它是由新華富時(shí)指數(shù)有限公司編制的由中國A股市場市值最大的50家龍頭股構(gòu)成的股票指數(shù)，在新加坡交易所上市交易，是國際投資機(jī)構(gòu)唯一可以在海外直接投資以中國股票為標(biāo)的的指數(shù)。同時(shí)，在新加坡交易所交易的還有以這個(gè)指數(shù)為標(biāo)的的股指期貨。

　　新華富時(shí)A50指數(shù)期貨是在一年中的3、6、9、12月以及這些月份其后的兩個(gè)延展月的倒數(shù)第二個(gè)工作日為交割日期，也就是說每年的2、3、5、6、8、9、11、12月，每個(gè)月份的倒數(shù)第二個(gè)工作日是其交割日。8月28日正是8月的倒數(shù)的第二個(gè)工作日。

　　據(jù)一位業(yè)內(nèi)人士向本報(bào)記者介紹，由于海外對沖基金不能直接進(jìn)入A股市場，而與中國股票掛鉤的只有該指數(shù)期貨，每到交割日前期，海外對沖基金一方面賣空這個(gè)指數(shù)，另一方面，在國內(nèi)通過QFII調(diào)整倉位，打壓國內(nèi)A股指數(shù)，以期在新華富時(shí)指數(shù)的賣空交易上獲利。從歷史來看，2007年的“2·27”、“5·30”、“6·28”A股暴跌都與A50指數(shù)期貨遠(yuǎn)期合約到期交割日“吻合”。

　　“市場本身在交割日到來時(shí)就充斥恐懼氣氛，國內(nèi)機(jī)構(gòu)借機(jī)也調(diào)整倉位打壓A股，或是這次滬深股市下跌的主要原因。”中國建設(shè)銀行高級研究員趙慶明說。

　　海外對沖基金突襲中國市場“有路徑”

　　“由于中國資本市場沒有開放，海外對沖基金直接在國內(nèi)市場操作可能性微小。因此這種境外賣空、境內(nèi)打壓，境內(nèi)外聯(lián)動對國內(nèi)市場采取突然襲擊，是境外對沖基金針對中國市場通常采用的方式，除了A50指數(shù)模式，還有一種方式就是A+H模式。”上述業(yè)內(nèi)人士說。

　　據(jù)介紹，這種A+H模式主要針對一些同時(shí)在國內(nèi)A股和香港H股上市的大型紅籌股。具體的方式是，在境外賣空H股，在境內(nèi)打壓A股；或是在行情向好的時(shí)候，在境外和境內(nèi)同時(shí)炒高該股票的A股和H股，以期獲利。

　　“這些對沖基金在境外市場可以直接買入或者賣空，不受限制，但是它在境內(nèi)A股市場的操作就沒那么自由了。一般而言，他們可以通過QFII調(diào)整倉位，但是QFII的額度畢竟有限，大約300億美元的QFII額度折算成人民幣是2000多億，與A股一天的交易量相比，影響不大�！痹摌I(yè)內(nèi)人士說。據(jù)他介紹，更多的海外對沖基金會與境內(nèi)私募基金達(dá)成某種“炒高”或者“做空”的協(xié)議，他們之間不需要真正的賬戶資金往來，但是可聯(lián)手來“操縱”A股的走勢，共同獲利。

　　“不論是這兩種方式的哪一種，海外對沖基金之所以能夠完成這些操作，都在于中國國內(nèi)市場與國際市場的逐步融合以及中國國內(nèi)市場與全球市場的聯(lián)動性的提高，這種情況下，對沖基金襲擊中國市場的潛在風(fēng)險(xiǎn)在放大，盡管目前看來，其風(fēng)險(xiǎn)有限。”趙慶明說。

　　謹(jǐn)防“不成熟”遭投機(jī)資本利用

　　最近的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)引起了大家的關(guān)注。根據(jù)對沖基金研究公司(Hedge Fund Research Inc)的最新報(bào)告，中國在對沖基金經(jīng)理人眼中的地位正在提高，已經(jīng)取代日本成為亞洲對沖基金所聚焦的主要市場。在總額682億美元的亞洲對沖基金中，有24%主要關(guān)注亞洲市場的對沖基金目前都位于中國。

　　中國市場的開放程度也正在逐步加深。正如首屆中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對話成果中的表述，“中方將推動利率市場化和消費(fèi)融資；加快審批QFII投資額度至300億美元，繼續(xù)允許符合相關(guān)審慎性要求的外資法人銀行在從事銀行間債券市場承銷業(yè)務(wù)方面與國內(nèi)銀行享有同等權(quán)利；在符合相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定的前提下，逐步增加可進(jìn)行A股經(jīng)紀(jì)、自營交易并提供投資咨詢服務(wù)的合資格的合資證券公司數(shù)量；支持符合條件的境外公司通過發(fā)行股票或存托憑證形式在中國證券交易所上市，繼續(xù)支持符合條件的中國公司到境外(包括美國)上市�！�

　　“在每次的金融危機(jī)中，對沖基金都扮演了不太好的角色，對沖基金聚焦中國，不能說它們?yōu)榱似茐闹袊��?jīng)濟(jì)而來，但是它們一定是嗅著利潤空間而來，它們的投機(jī)和炒作行為會造成市場的泡沫。尤其中國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期和金融逐步開放中，這種潛在的風(fēng)險(xiǎn)值得警惕�！壁w慶明說。

　　上證綜指一度在8月初時(shí)較去年年底取得了91%的漲幅，但此后又回吐了約17%，這對中國這樣的大市場而言算是較大的波動�！度A爾街日報(bào)》29日報(bào)道稱，證監(jiān)會主席助理姜洋日前表示，中國證監(jiān)會正在進(jìn)行一切相關(guān)的準(zhǔn)備工作，股指期貨將在恰當(dāng)時(shí)候推出。“股指期貨能夠打壓市場泡沫，減少市場單邊上漲，但是該產(chǎn)品遲遲未推出，我們期望這一產(chǎn)品早日推出�！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士表示。

　　“另外，國內(nèi)的投資者實(shí)際上也不成熟，具有長期投資觀念的人和機(jī)構(gòu)還是少，有的基金看到散戶撤了，他們也撤了，這樣的行為對于市場的穩(wěn)定沒有好處，會加大市場的波動，甚至容易被海外資金找到投機(jī)機(jī)會�！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士表示。

　　“監(jiān)管部門在制度設(shè)計(jì)、政策的連續(xù)性等方面可以做的更好，這樣海外對沖基金投機(jī)逐利的空間會被擠壓�！痹摌I(yè)內(nèi)人士表示。他舉例說，對于境外資金的流動監(jiān)測力度應(yīng)該進(jìn)一步加大，不要停留在事后統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)的層面，要加強(qiáng)相關(guān)渠道的追蹤�！安贿^，目前很多灰色渠道確實(shí)很難監(jiān)測到。”他坦言。（記者:張莫 周玉潔）