同步衰退

    國(guó)際貨幣基金組織曾經(jīng)預(yù)測(cè)，2009年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可能下降至零，發(fā)達(dá)國(guó)家可能為-2%。如此嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退曾發(fā)生在1982～1983年，那次衰退引發(fā)了拉美債務(wù)危機(jī)。與1982～1983年的危機(jī)相比，此次全球金融危機(jī)的主要特征是各國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了同步衰退，或者說(shuō)，在此次危機(jī)中，無(wú)論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，經(jīng)濟(jì)衰退趨勢(shì)呈現(xiàn)出高度同步性。國(guó)際貨幣基金組織對(duì)美國(guó)、歐元區(qū)、日本和英國(guó)的經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)測(cè)幾乎完全相同；對(duì)這些國(guó)家和地區(qū)2010年出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)反彈的預(yù)測(cè)也驚人相似。這與1982～1983年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)形成鮮明對(duì)照，當(dāng)時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)大幅衰退，而歐洲和英國(guó)卻保持了較快的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

    國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，2009年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將大幅下降，2010年世界經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)復(fù)蘇。這一趨勢(shì)在拉美地區(qū)也同樣存在，也就是說(shuō)，在此次金融危機(jī)中拉美主要國(guó)家的經(jīng)濟(jì)衰退和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也呈現(xiàn)同步性；在1982～1983年危機(jī)中，拉美各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的變動(dòng)則呈現(xiàn)出明顯的差異性。并且，就外債承受能力而言，目前拉美各經(jīng)濟(jì)體的狀況明顯好于20世紀(jì)80年代，它們已經(jīng)積累了大量的外匯儲(chǔ)備，債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例也保持在一定限度內(nèi)。從目前情況看，拉美國(guó)家凈債務(wù)（債務(wù)總額減去外匯儲(chǔ)備）占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重為10%～20%，而在20世紀(jì)80年代初，這一比重高達(dá)50%以上。

    目前人們普遍關(guān)心的問(wèn)題是，此次全球性經(jīng)濟(jì)衰退是否會(huì)引發(fā)第二次拉美債務(wù)危機(jī)，我個(gè)人認(rèn)為可能性不大。一個(gè)重要原因是，現(xiàn)在國(guó)際金融市場(chǎng)的利率水平普遍較低，而20世紀(jì)80年代初則出現(xiàn)了"沃爾克沖擊"（Volcker Shock，保羅·沃爾克在1979～1987年間擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席）。當(dāng)時(shí)世界上許多國(guó)家都不同程度地出現(xiàn)了高達(dá)兩位數(shù)、甚至三位數(shù)的通貨膨脹率，迫使各國(guó)中央銀行不得不實(shí)行緊縮性貨幣政策。沃爾克執(zhí)掌的美聯(lián)儲(chǔ)帶頭提高利率，其他國(guó)家的中央銀行緊隨其后。從某種意義上講，高利率成為那次債務(wù)危機(jī)的導(dǎo)火索，因?yàn)閭鶆?wù)負(fù)擔(dān)既取決于債務(wù)規(guī)模，也取決于債務(wù)的價(jià)格--利率。

    亞洲地區(qū)的情況也符合國(guó)際貨幣基金組織關(guān)于2009年經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)測(cè)。在這一過(guò)程中，亞洲地區(qū)各個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率也將呈現(xiàn)同步下降的特征。這種情況也與亞洲地區(qū)在1982～1983年經(jīng)濟(jì)危機(jī)中的表現(xiàn)有很大差異，那時(shí)亞洲各個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒(méi)有出現(xiàn)同步變動(dòng)趨勢(shì)，比如，菲律賓和印度尼西亞出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，而中國(guó)、韓國(guó)和新加坡則保持了較快增長(zhǎng)。

    貿(mào)易政策與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

    在此次全球金融危機(jī)中，由于世界各個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)衰退呈現(xiàn)同步性特征，因此，對(duì)單個(gè)國(guó)家來(lái)說(shuō)，很難用增加出口的辦法來(lái)擺脫危機(jī)。在1997～1999年的亞洲金融危機(jī)中，泰國(guó)、韓國(guó)、印度尼西亞等國(guó)家采取了出口擴(kuò)張戰(zhàn)略，改變了長(zhǎng)期存在的經(jīng)常項(xiàng)目逆差，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目順差，并最終恢復(fù)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。當(dāng)時(shí)亞洲國(guó)家的出口擴(kuò)張戰(zhàn)略之所以取得成功，是因?yàn)槟且粫r(shí)期美國(guó)和其他主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況良好。在此次全球金融危機(jī)中，由于許多發(fā)展中國(guó)家的貨幣對(duì)美元大幅貶值，一些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體也許能夠?qū)崿F(xiàn)出口增長(zhǎng)。不過(guò)，出口增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的貢獻(xiàn)可能不會(huì)像上次那么大，目前世界各國(guó)都面對(duì)著暗淡的增長(zhǎng)前景，缺少必要的進(jìn)口需求。

    2008年9月，全球金融危機(jī)進(jìn)一步惡化，國(guó)際出口增長(zhǎng)率急劇減速。與2008年前三個(gè)季度的出口快速增長(zhǎng)相比，2008年第四季度，主要新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的出口增長(zhǎng)率明顯下降。比如，巴西的出口增長(zhǎng)率從2008年前三個(gè)季度的30%下降到2008年第四季度的7%（出口下降的部分原因在于大宗商品價(jià)格大幅下降，智利也是這種情況），一些工業(yè)品出口國(guó)（包括韓國(guó)和中國(guó)）的出口增長(zhǎng)率也出現(xiàn)了大幅度下降。

    貿(mào)易保護(hù)主義

    為了促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇，一些國(guó)家可能采取貿(mào)易保護(hù)主義的辦法來(lái)提高國(guó)內(nèi)需求，但是，歷史反復(fù)證明，這是一場(chǎng)"零和游戲"，即博弈各方?jīng)]有贏家。如果每個(gè)國(guó)家都采取貿(mào)易保護(hù)主義措施，結(jié)果肯定是貿(mào)易活動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的螺旋式下跌，這種情況在20世紀(jì)30年代的"大蕭條"中曾經(jīng)發(fā)生過(guò)。對(duì)一些拉美國(guó)家來(lái)說(shuō)，貿(mào)易保護(hù)主義非常具有吸引力，因?yàn)檫@些國(guó)家約束關(guān)稅水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于實(shí)際執(zhí)行的關(guān)稅水平。約束關(guān)稅是通過(guò)世界貿(mào)易組織達(dá)成的關(guān)稅（上限）；執(zhí)行關(guān)稅（或稱適用關(guān)稅）是一個(gè)國(guó)家或地區(qū)實(shí)際采用的關(guān)稅。在拉美主要經(jīng)濟(jì)體中，制造業(yè)的約束關(guān)稅約為25%～35%，執(zhí)行關(guān)稅約為10%～12%。

    一些拉美國(guó)家除了用高稅率實(shí)施關(guān)稅壁壘之外，還存在許多非關(guān)稅壁壘，但是，從總體上看，非關(guān)稅壁壘與關(guān)稅壁壘的結(jié)果最終都將事與愿違。

    迄今為止，國(guó)際上還沒(méi)有出現(xiàn)普遍的貿(mào)易保護(hù)主義，雖然美國(guó)提供的緊急援助計(jì)劃僅限于國(guó)內(nèi)汽車公司，并且在刺激方案中對(duì)公共開(kāi)支用于進(jìn)口商品設(shè)置了限制性條件，但是，這些措施與"大蕭條"前后美國(guó)政府關(guān)于提高關(guān)稅的規(guī)定相比還是小巫見(jiàn)大巫。此外，世界貿(mào)易組織的原則也在一定程度上限制了那些執(zhí)行稅率接近約束關(guān)稅上限的國(guó)家提高關(guān)稅。

    在金融領(lǐng)域里，不僅存在貿(mào)易保護(hù)主義，也存在著國(guó)際金融合作。比如，美聯(lián)儲(chǔ)分別向巴西、墨西哥、韓國(guó)和新加坡提供了300億美元的貨幣互換，這一舉措有助于保證美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)銀行的資金援助不會(huì)產(chǎn)生從新興市場(chǎng)國(guó)家吸走資源的效果。     

    資本流動(dòng)

    這場(chǎng)全球金融危機(jī)結(jié)束了人為降低風(fēng)險(xiǎn)息差（risk spread）的行為，2008年，流向新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的私人資本明顯減少。根據(jù)有關(guān)方面預(yù)測(cè)，2009年還會(huì)進(jìn)一步減少。資本凈流入總量從2007年9300億美元的峰值減少到2008年的4700億美元，2009年還會(huì)進(jìn)一步減少到2000億美元以下。外國(guó)直接投資也出現(xiàn)了下降趨勢(shì)，但程度相對(duì)較輕一些。2008年下半年新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣也承受了一定的貶值壓力。

    從整體上看，目前這場(chǎng)全球性的金融危機(jī)還沒(méi)有壓垮新興市場(chǎng)國(guó)家。一個(gè)重要原因是許多國(guó)家已經(jīng)積累了大量的外匯儲(chǔ)備，現(xiàn)在巴西、韓國(guó)和印度外匯儲(chǔ)備達(dá)到2000億到3000億美元，處于歷史高位。中國(guó)的外匯儲(chǔ)備更是無(wú)人企及，其規(guī)模已經(jīng)從2007年底的1.5萬(wàn)億美元增長(zhǎng)到2008年底的1.9萬(wàn)億美元。

    政策取向

    這場(chǎng)全球金融危機(jī)始于美國(guó)，為此，美國(guó)政府制定了一系列政策措施進(jìn)行應(yīng)對(duì)。美聯(lián)儲(chǔ)向金融部門(mén)增發(fā)了1.4萬(wàn)億美元的貸款，并提供了巨額擔(dān)保。新增的8000億美元財(cái)政刺激計(jì)劃相當(dāng)于在兩年內(nèi)每年推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.5%。雖然歐洲中央銀行沒(méi)有像美聯(lián)儲(chǔ)那樣大幅度地降低利率，但也向銀行系統(tǒng)注入了大量的流動(dòng)性。中國(guó)也采取了大規(guī)模的財(cái)政刺激計(jì)劃，相當(dāng)于在未來(lái)兩年內(nèi)每年推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6%。國(guó)際貨幣基金組織估計(jì)，2009年，20國(guó)集團(tuán)成員國(guó)的財(cái)政刺激計(jì)劃將推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)總量相當(dāng)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的1.5%，它們以財(cái)政赤字形式產(chǎn)生的推動(dòng)力相當(dāng)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的3%。當(dāng)然，這些還不包括"自動(dòng)穩(wěn)定器"（automatic stabilizers）效應(yīng)。所謂"自動(dòng)穩(wěn)定器"是指國(guó)家財(cái)政預(yù)算將根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變動(dòng)而自行變動(dòng)的收入和支出項(xiàng)目，比如，稅收、轉(zhuǎn)移支付、最低生活保障等。

    為了應(yīng)對(duì)全球性經(jīng)濟(jì)衰退，每個(gè)國(guó)家的貨幣政策和財(cái)政政策都應(yīng)該適度擴(kuò)張。同時(shí)，每個(gè)國(guó)家都必須高度重視增加國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的需求，因?yàn)槊绹?guó)已經(jīng)不可能像以前那樣繼續(xù)作為世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的火車頭或全球的最終消費(fèi)者。從20世紀(jì)90年代中期到現(xiàn)在，美國(guó)與發(fā)展中國(guó)家的貿(mào)易差額不斷增加，在此過(guò)程中，發(fā)展中國(guó)家獲得了貿(mào)易順差，積累了外匯儲(chǔ)備，推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。最近，美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差開(kāi)始明顯縮小：2006年美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重為6%，2008年下降到4.5%；考慮到石油價(jià)格下跌等因素，2009年，美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重可能進(jìn)一步下降到3%，甚至2%。這意味著包括中國(guó)在內(nèi)的許多國(guó)家需要為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)尋找新的推動(dòng)力，而不是繼續(xù)依靠出口擴(kuò)張。

    總之，我們正處在20世紀(jì)30年代大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的全球金融危機(jī)中。國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，2010年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可能重回3%，如果能夠?qū)崿F(xiàn)，此次經(jīng)濟(jì)衰退將不會(huì)比1982～1983年更糟糕。但是，從目前情況看，2010年世界經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)的可能性并不大，主要原因有以下三個(gè)方面。首先，這是第二次世界大戰(zhàn)后第一次由銀行危機(jī)引發(fā)的全球性經(jīng)濟(jì)衰退。其次，過(guò)去經(jīng)濟(jì)衰退主要是中央銀行為了對(duì)付通貨膨脹而采取緊縮性貨幣政策、提高利率的結(jié)果。一旦通貨膨脹率下降，就可以通過(guò)降低利率重新啟動(dòng)增長(zhǎng)。此次全球金融危機(jī)是由銀行危機(jī)和房產(chǎn)價(jià)格暴跌共同推動(dòng)的，美國(guó)和其他一些國(guó)家的利率幾乎已經(jīng)下調(diào)為零，很難靠進(jìn)一步降低利率走出衰退的困境。再次，許多國(guó)家，包括發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家，還需要繼續(xù)降低負(fù)債經(jīng)營(yíng)水平，在減少債務(wù)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將是一項(xiàng)艱巨的任務(wù)。

    目前空前嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)迫使美國(guó)和其他國(guó)家政府采取了空前規(guī)模的經(jīng)濟(jì)干預(yù)行動(dòng)。在美國(guó)和歐洲，信貸緊縮使此次衰退給人的感覺(jué)更接近于20世紀(jì)30年代的大蕭條。為了確保這場(chǎng)危機(jī)最終只是一次全球衰退而不是全球蕭條，最好的途徑是所有大國(guó)都采取適度擴(kuò)張的財(cái)政政策和貨幣政策，同時(shí)要克制自己，堅(jiān)決抵御貿(mào)易保護(hù)主義的誘惑，而且后一點(diǎn)更為重要。

    【作者威廉·克萊恩（William Cline）系美國(guó)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所(Peterson Institute for International Economics)研究員，本文由中國(guó)人民銀行研究局研究員王宇翻譯。】