評論：適度寬松背景滋養投資熱土

　　日前央行發布三季度貨幣政策執行報告指出，下一階段，中國人民銀行將繼續實施適度寬松的貨幣政策，繼續引導貨幣條件逐步回歸常態水平。這份報告同時強調了通脹預期管理與利率市場化等問題。

　　顯然，這是在保證經濟繁榮和抑制資產泡沫兩難抉擇下的權衡，尋求一種兼顧的效應。相對于此前關于貨幣政策轉向從緊的種種預期，這份報告的適度寬松調子，無疑是一針強心劑，對股市有提振作用。

　　適度寬松不等于未來不加息，央行仍然會利用貨幣政策工具進行流動性的管理。報告指出，未來價格走勢的不確定性較大，仍需加強通脹預期管理。既要滿足經濟發展的合理資金需求，又要為價格總水平的基本穩定創造良好的貨幣環境，這需要貨幣政策組合工具的合理使用。

　　即使未來仍有加息空間估計也“妨礙”不了股市上漲。事實上，全球極度寬松的貨幣條件限制了利用加息來收緊貨幣政策的空間，所以加息的節奏不會太快。這次牛市的大背景，是全球性的貨幣政策定量寬松。從較長的時期來看，全球經濟仍然沒有找到新的增長動力，而短期各國經濟復蘇尚不穩定，尤其是就業問題比較嚴重。同時，通貨膨脹的壓力也并不大。在這種背景下，除了仍然采取積極的寬松貨幣政策，以尋求經濟的增長，并沒有其他太好的選擇。而外圍主要經濟體仍保持寬松的貨幣政策，外部環境不支持中國大幅緊縮。

　　同時，人民幣升值導致的熱錢流入也支持市場繼續向好。在國際資本的眼中，現在美元不光具有低利率的成本，還幾乎沒有利率上調的風險，拆入美元買入人民幣資產，尤其是低估值的A股股票，這實在是一筆好生意。

　　國內經濟的持續回升則成為股市上漲的內在驅動力。三季度我國GDP增長9.6%,超過市場預期。主要原因是，8月和9月消費和出口旺盛，特別是9月汽車銷售和商品房銷售超預期，由此拉動工業生產保持較快增長。已公布三季報公司前三季度實現營業總收入122159億元，累計同比增長37.5%。凈利潤12012億元，累計同比增加35.2%。營業收入和凈利潤累計同比實現大幅增長。伴隨著前三季度經濟增長的良好勢頭，整體上市公司總體業績增長良好。隨著經濟增長的放緩，上市公司的盈利增長已經進入一個穩固期，全年增長成定局。同時，10月采購經理人指數PMI指數54.7，超過了經濟增長較為強勁的2005-2007年的54.0均值水平，都表明當前整體制造業增長較強，處于正常的經濟增長波動區間。

　　除了內生動力之外，積極的財政政策也有望對沖貨幣政策的流動性回收，積極財政政策仍然會加大在基礎設施和保障房上的投資，這會加強經濟回升的動力，經濟持續復蘇是可以預期的。在這樣的背景下，既不差錢，又富有吸引力的A股市場，仍然會是一片投資熱土。