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寬松政策難扭轉(zhuǎn)日本經(jīng)濟(jì)低迷 多措并舉謀新路

2013-04-12 14:50     來源:中國證券報     編輯:王偉

  為結(jié)束長達(dá)二十年的經(jīng)濟(jì)停滯,日本央行日前決定實施休克療法,行長黑田東彥承諾日本央行將實施開放式資產(chǎn)購買,并表示貨幣基礎(chǔ)在2014年底前將翻倍。正是這種激進(jìn)的寬松貨幣政策,引發(fā)日元匯率大幅走低,國債收益率也降至歷史新低。

  今年以來,安倍就任新首相后的“第一把火”就燒向日本經(jīng)濟(jì)。1月22日,日本央行在結(jié)束為期兩天的貨幣政策會議后,宣布進(jìn)一步的貨幣寬松措施,提高通脹目標(biāo)至2%,以擺脫長期通縮壓力,進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)增長。這或許是日本政府以及日本央行在積極反思長期經(jīng)濟(jì)停滯的原因之后,做出的自認(rèn)為切實可行的政策舉措。

  低迷的潛在增長率

  回顧日本經(jīng)濟(jì)的近代發(fā)展歷程,不能不提及二戰(zhàn)之后到1974年全球石油危機(jī)爆發(fā)前期的日本經(jīng)濟(jì)輝煌時期,當(dāng)時的日本工業(yè)年平均生產(chǎn)率高達(dá)13.6%,GDP總值從世界第六位躍升到第二位,成為僅次于美國之后的全球第二經(jīng)濟(jì)大國。石油危機(jī)之后,日本進(jìn)入了平穩(wěn)低速的經(jīng)濟(jì)發(fā)展時代,特別是在1993年之后,日本經(jīng)濟(jì)甚至出現(xiàn)負(fù)增長,此后的20多年,日本走上經(jīng)濟(jì)低迷時代。

  從近期來看,2012年以來,因受歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵、美國經(jīng)濟(jì)增長乏力、新興國家經(jīng)濟(jì)增速減緩、日元持續(xù)高位等因素制約,日本經(jīng)濟(jì)下滑嚴(yán)重。對于日本經(jīng)濟(jì)長期停滯的真正原因,筆者贊同日本著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家池田信夫的觀點(diǎn),即主要是源于代表日本經(jīng)濟(jì)實力的潛在增長率(經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展能力)一直處于低下狀態(tài)。代表日本核心競爭力的生產(chǎn)力也面臨著中韓等新興國家的沖擊,進(jìn)而導(dǎo)致失業(yè)率增長。

  具體問題在于,一是日本財政赤字過于擴(kuò)大。2007年日本政府的債務(wù)已經(jīng)超過GDP的1.7倍,在整個經(jīng)合組織國家中的表現(xiàn)最差。根據(jù)IMF的預(yù)測,到2014年,日本政府債務(wù)可能達(dá)到2.3倍。二是日元對美元升值,導(dǎo)致通貨緊縮,特別是在金融危機(jī)爆發(fā)以后,商品出口更沒有競爭優(yōu)勢。三是勞動生產(chǎn)率低下,缺乏競爭優(yōu)勢。近年來,中國、印度、韓國等這些新興國家在制造業(yè)上更具有競爭優(yōu)勢,日本制造業(yè)在面臨著向高附加值產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的環(huán)境下,卻出現(xiàn)要么決策走失方向、要么在投資上連連失誤的低級錯誤,而且這些行業(yè)的人力需求并不大,導(dǎo)致更多的員工下崗失業(yè)或者轉(zhuǎn)移到流通領(lǐng)域等服務(wù)業(yè)。四是不平等的薪酬體系難以激發(fā)新員工的積極性。終身雇傭和年功序列薪酬體系一直是日本企業(yè)的特色,如今也面臨著挑戰(zhàn):一方面,終身雇傭和年功序列可以保障員工的工作穩(wěn)定性;另一方面,由于不能輕易解聘老員工,企業(yè)難以減少冗員和“閑散富裕族”的誕生,人才的流動性極低,這也是日本知識密集型企業(yè)生產(chǎn)力低下的主要原因。

  多措并舉謀新路

  在日本經(jīng)濟(jì)是由上述多種原因形成的綜合病癥的情況下,單純通過日本央行進(jìn)一步的激進(jìn)寬松貨幣政策來醫(yī)治日本經(jīng)濟(jì)病,不免有些勢單力薄。實際上,重振日本經(jīng)濟(jì),在刺激政策上的確需要多謀新路。

  首先,實施多種政策組合,著力發(fā)展經(jīng)濟(jì)。1月上旬,安倍主持召開的日本經(jīng)濟(jì)再生總部首次會議研究的緊急經(jīng)濟(jì)刺激政策草案,列舉了重振日本經(jīng)濟(jì)所面臨的三個課題:日本大地震災(zāi)后重建和加強(qiáng)防災(zāi)措施;遏制日元升值、擺脫通縮;加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長力。1月11日,日本召開的內(nèi)閣會議上,通過了包括中央財政、地方負(fù)擔(dān)與民間項目經(jīng)費(fèi)在內(nèi)、總額達(dá)20.2萬億日元的緊急經(jīng)濟(jì)刺激措施,以圖實現(xiàn)重振日本經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)。而緊急經(jīng)濟(jì)刺激計劃的基礎(chǔ)是2012財年補(bǔ)充預(yù)算,尤其是大量注入日元以推動日元貶值,這無疑會極大提振日本出口,進(jìn)而推動日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

  其次,加強(qiáng)破壞性創(chuàng)新,尋找新的增長點(diǎn)。日本經(jīng)濟(jì)要想重振并實現(xiàn)穩(wěn)定增長,還需要重建需求,并尋找新的擴(kuò)大內(nèi)需的增長點(diǎn),堅持走“產(chǎn)業(yè)投資立國”的破壞性創(chuàng)新道路,即動用大規(guī)模財政來吸引民間投資,在民間投資活動的帶動下實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長。

  再次,建立加強(qiáng)政府和央行間合作機(jī)制,實施“激進(jìn)寬松”貨幣政策。當(dāng)前,在日本利率幾乎降無可降的前提下,安倍主張日本央行可無限量購買建設(shè)公債,直至達(dá)到2%的通脹目標(biāo)。為實現(xiàn)“激進(jìn)寬松”貨幣政策目標(biāo),安倍將不惜干涉日本央行獨(dú)立性,要求日本央行與政府簽訂“政策協(xié)議”將2013年的通脹目標(biāo)調(diào)高到2%,GDP名義增長率則上浮至3%。安倍的強(qiáng)勢政策是想確保政府和央行間合作機(jī)制的順利運(yùn)行和貨幣政策的順利實施。(王勇)

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