在資本市場低迷、經(jīng)濟(jì)不景氣的當(dāng)下，這些政策的頻密推出，無疑會(huì)為保險(xiǎn)業(yè)下半年的業(yè)績發(fā)展注入一針“強(qiáng)心劑”，不僅能夠降低保險(xiǎn)資產(chǎn)對資本市場的過度依賴，增強(qiáng)保險(xiǎn)投資的穩(wěn)定性和可持續(xù)性，而且有助于提升投資能力和收益水平、改善盈利模式，促進(jìn)保險(xiǎn)資金實(shí)現(xiàn)合理配置。

　　備受關(guān)注的保險(xiǎn)投資新政“組合拳”終于打出了“第一拳”。

　　7月19日，中國保監(jiān)會(huì)發(fā)布《保險(xiǎn)資金投資債券暫行辦法》(以下簡稱《債券辦法》)，這是繼6月4日發(fā)布消息稱“積極研判市場形勢，主動(dòng)做好投資政策儲(chǔ)備，運(yùn)用前瞻性、趨勢性、周期性分析，修訂或者擬定了10余項(xiàng)規(guī)定，形成新的政策‘組合拳’”后，監(jiān)管層正式發(fā)布的第一項(xiàng)新規(guī)。

　　《債券辦法》規(guī)定，保險(xiǎn)資金投資的企業(yè)債券，是指由企業(yè)依法合規(guī)發(fā)行，且不具備政府信用的債券，包括金融企業(yè)債券和非金融企業(yè)債券。其中，金融企業(yè)債券包括商業(yè)銀行可轉(zhuǎn)換債券、混合資本債券、次級債券以及金融債券，證券公司債券，保險(xiǎn)公司可轉(zhuǎn)換債券、混合資本債券、次級定期債券和公司債券，國際開發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券以及保監(jiān)會(huì)規(guī)定的投資品種；非金融企業(yè)債券包括非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的企業(yè)債券，公司債券，中期票據(jù)、短期融資券、超短期融資券等非金融企業(yè)債務(wù)融資工具，可轉(zhuǎn)換公司債券以及保監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他投資品種。

　　“《債券辦法》增加了混合債券和可轉(zhuǎn)換債券，使得保險(xiǎn)資金運(yùn)用可投資品種基本覆蓋了現(xiàn)有市場公開發(fā)行的品種，這使得保險(xiǎn)資金的投資領(lǐng)域進(jìn)一步拓寬�！睒I(yè)內(nèi)分析人士表示，保險(xiǎn)行業(yè)在經(jīng)歷2011年股市和債市大幅振蕩后，實(shí)際投資收益率大幅滑坡，投資收益下滑不僅影響當(dāng)年利差和業(yè)績，而且會(huì)影響新單的銷售，甚至引發(fā)退保擔(dān)憂。隨著我國經(jīng)濟(jì)下滑趨勢越來越明顯，充分發(fā)揮現(xiàn)有金融領(lǐng)域資金在經(jīng)濟(jì)建設(shè)中的功能已經(jīng)成為監(jiān)管層的共識(shí)。因此從監(jiān)管層的政策邏輯看，就是要將保險(xiǎn)資管、證券資管和基金的投資渠道徹底放開，達(dá)到減少監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的效果。

　　值得關(guān)注的是，在豐富投資債券種類的同時(shí)，《債券辦法》還提高了無擔(dān)保債券投資上限，即“投資無擔(dān)保非金融企業(yè)(公司)債券的余額，不超過該保險(xiǎn)公司上季末總資產(chǎn)的50%”，同時(shí)保留了單品種比例限制，強(qiáng)化了交易對手、關(guān)聯(lián)企業(yè)和分散化要求。不僅如此，《債券辦法》要求無擔(dān)保非金融企業(yè)的債券須具有國內(nèi)信用評級機(jī)構(gòu)評定的AA級或者相當(dāng)于AA級以上的長期信用級別。其中，短期融資券具有國內(nèi)信用評級機(jī)構(gòu)評定的A-1級。保險(xiǎn)資金投資的無擔(dān)保非金融企業(yè)債券，應(yīng)當(dāng)采用公開招標(biāo)發(fā)行方式或者簿記建檔發(fā)行方式。

　　對于這一舉措，上述分析人士表示，無擔(dān)保債券投資占上季度末總資產(chǎn)比例的上限從20%調(diào)整為50%，可投資的無擔(dān)保企業(yè)債范圍從原先的公開招標(biāo)發(fā)行的無擔(dān)保企業(yè)債(僅占無擔(dān)保企業(yè)債總規(guī)模的4%左右)拓展至以簿記建檔方式發(fā)行的無擔(dān)保企業(yè)債，無疑大幅拓展了保險(xiǎn)資金投資債券的范圍。“AA級無擔(dān)保企業(yè)債的回報(bào)率約在6%左右，相對于2011年上市險(xiǎn)企固定收益投資4.4%的平均回報(bào)率而言有較大提升。若險(xiǎn)企能有效地管理風(fēng)險(xiǎn)，固定收益和其他投資渠道的放開可能有利于擴(kuò)大利差水平并降低其對權(quán)益類投資回報(bào)的依賴�！�

　　然而并非所有的分析師都持樂觀態(tài)度，一位券商分析師就認(rèn)為，雖然長期來看保險(xiǎn)資金渠道的拓寬將有利于平滑保險(xiǎn)資金收益率的波動(dòng)性，但短期來看，并非所有的投資改革新政對保險(xiǎn)公司都有積極的意義�！坝行╉�(xiàng)目，例如無擔(dān)保債券，由于市場體量較小，短期內(nèi)對于保險(xiǎn)公司的影響幾乎可以忽略不計(jì)�！�

　　實(shí)際上，早在今年4月，保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波在溫州調(diào)研時(shí)就強(qiáng)調(diào)，保險(xiǎn)業(yè)要充分發(fā)揮保險(xiǎn)資金為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展及地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)服務(wù)的作用，在符合宏觀政策、產(chǎn)業(yè)政策和監(jiān)管政策的前提下，積極探索保險(xiǎn)資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的新模式、新路徑，提高對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持能力�！氨１O(jiān)會(huì)決定進(jìn)一步深化保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管市場化改革進(jìn)程，在有效防范風(fēng)險(xiǎn)的前提下，放松管制，拓寬范圍，簡化審核程序。要求保險(xiǎn)公司在符合監(jiān)管法規(guī)的前提下，自主決策，自行投資，自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。放寬無擔(dān)保債券的投資范圍，逐步增加保險(xiǎn)資金投資無擔(dān)保企業(yè)(公司)類債券的品種�！�

　　即便如此，投資市場化改革的速度和力度也大大超出了市場預(yù)期。5月，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》提出有關(guān)保險(xiǎn)投資無擔(dān)保企業(yè)債，并提到保監(jiān)會(huì)將根據(jù)有關(guān)情況調(diào)整資金運(yùn)用比例。6月初，保監(jiān)會(huì)發(fā)布有關(guān)部門負(fù)責(zé)人就保險(xiǎn)資金運(yùn)用市場化改革問題答記者問，涉及10余項(xiàng)投資政策的修訂與擬定，緊隨其后就有媒體披露保監(jiān)會(huì)在大連召開投資改革創(chuàng)新會(huì)議并就改革大體方向進(jìn)行了報(bào)道。

　　“盡管在意料之中，但這么快就正式推出新政，還是令市場頗為驚喜。監(jiān)管層深化保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管市場化改革的決心由此可見一斑。預(yù)計(jì)資產(chǎn)配置辦法、委托投資辦法、股權(quán)及不動(dòng)產(chǎn)投資調(diào)整通知、基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃投資政策、境外投資細(xì)則、融資融券辦法等多項(xiàng)新規(guī)也將逐步加速推出。”保險(xiǎn)專家告訴記者，在資本市場低迷、經(jīng)濟(jì)不景氣的當(dāng)下，這些政策的頻密推出，無疑會(huì)為保險(xiǎn)業(yè)下半年的業(yè)績發(fā)展注入一針“強(qiáng)心劑”，不僅能夠降低保險(xiǎn)資產(chǎn)對資本市場的過度依賴，增強(qiáng)保險(xiǎn)投資的穩(wěn)定性和可持續(xù)性，而且有助于提升投資能力和收益水平、改善盈利模式，促進(jìn)保險(xiǎn)資金實(shí)現(xiàn)合理配置。