伴隨公開市場逆回購到期的縮量，本周二央行以利率招標方式開展了780億元7天和1080億元28天期逆回購操作，發(fā)行量較上周同期有所下降，而中標利率依然持平于3.35%和3.60%。

　　“由于逆回購利率對銀行間質押式回購利率的引導性較強，如果逆回購利率不下行，則銀行間質押式回購利率持續(xù)、大幅低于逆回購利率的可能性不大。”順德農商銀行固定收益研究員宋球紅說，“央行可以通過逆回購發(fā)行量及發(fā)行利率來維持資金面在一個合理水平，針對未來一段時間財政資金集中下?lián)芗巴鈪R占款增加的狀況，央行或將減少逆回購凈發(fā)行量而維持逆回購發(fā)行利率不變。”

　　值得一提的是，盡管自上周以來逆回購到期量明顯較前期有所攀升，可市場資金面依然較為寬松，資金利率亦出現(xiàn)小幅下探。

　　中債提供的數(shù)據(jù)顯示，截至11月12日收盤，銀行間回購利率整體表現(xiàn)趨穩(wěn)。其中隔夜、7天和14天品種利率分別行至2.524%、3.100%、3.355%。

　　多數(shù)券商研究員預計，流動性在未來一周將繼續(xù)保持寬松，本周有望看到資金利率的進一步下行。

　　作出上述判斷的依據(jù)主要有以下幾個方面，首先，本周需要對沖的逆回購到期量少于上周。上周，逆回購到期規(guī)模高達5330億元，為本月單周最大到期量。由于逆回購向后滾動，本周到期量雖增加至4040億元，但仍少于上周。

　　其次，本周央票到期量大于上周。本周有520億元的可對沖央票到期，而上周僅為100億元。再者，上周28天期逆回購發(fā)行占比提高。可以看到，較長期限的逆回購發(fā)行量占比提高有利于當月資金利率的下行。

　　最后，未來一周銀行間主要的資金流出仍然作用于對沖逆回購到期，資金需求時點和供給時點重合，有利于資金面保持穩(wěn)定。

　　基于以上理由，市場普遍預計本周7天回購利率均值將從3.2%左右進一步下行至3%附近，資金利率有望繼續(xù)回落。

　　國泰君安債券研究團隊方面亦表示，雖然從公開市場到期資金情況來看，未來4周逆回購到期規(guī)模均在千億以上，但一方面未來央票到期規(guī)模將有所增加，另一方面人民幣持續(xù)走強對于結匯意愿提升以及熱錢回流均有正向推動作用，這將大幅緩解公開市場資金對沖壓力。