央行數據顯示，債券等其他融資手段大幅增加，融資向貸款以外其他方式分流趨勢加快

　　央行昨天公布數據顯示，10月份人民幣貸款增加5052億元，為近13個月新低，但債券等其他融資手段則大幅增長，10月份社會融資規模達到1.29萬億元，融資向貸款之外的其他方式分流趨勢加快。

　　【新增貸款】 遠低于市場預期

　　數據：10月份社會融資規模為1.29萬億元，比上年同期多5038億元。其中，人民幣貸款增加5052億元，同比少增816億元，也低于9月份的6232億元，創13個月來的新低。

　　解讀：此前市場普遍預期10月份新增貸款規模將達到6000億元左右。對于貸款規模低于預期，光大銀行首席宏觀分析師盛宏清表示，10月新增信貸較低原因是受到存貸比管制。現在企業需求回暖，但是很多存款轉移到理財產品上，銀行吸收一般存款的壓力較大，受限于存貸比管制，但還沒影響到正常批貸、投放的計劃。

　　瑞信董事總經理陶冬認為，10月份信貸增長乏力主因10月并非貸款旺季，加上國慶長假以及受9月季尾貸款大增的因素影響，因而引致10月新增貸款疲弱。但他同時認為，新增貸款不會持續下跌，每月新增貸款或穩定于5000億-6000億元水平，全年新增貸款規模約8萬億元。

　　【貸款分流】 債券融資方式興起

　　數據：10月貸款占社會融資總量比重為39.2%，略高于9月份37.8%。但這一占比連續兩個月低于前8個月55%左右的平均數。同時，10月份信托、票據及企業債在社會融資規模中占比卻達到了40.5%，超過了人民幣貸款。

　　解讀：平安證券固定收益部研究主管石磊稱，貸款分流情況越來越普遍，數據也越來越失真，分析融資情況要結合債券、票據、信托等其他融資方式。

　　盛宏清認為，信托、企業債增加較快，債券融資成為替代銀行信貸的重要手段，整個融資結構將向更均衡的狀態發展，這符合利率市場化的步伐。盛宏清表示，10月來看雖然新增貸款較低，但前10月已投放7.23億，完成今年目標8萬億不成問題；同時社會融資總量已經累計達到12.02萬億，全年超14萬億已成定局。

　　- 相關

　　貨幣供應量回歸目標值

　　央行昨天公布的數據顯示，10月末廣義貨幣供應量(M2)同比增長14.1%，較上月下降0.7個百分點，回歸年初制定的14%的目標值，但回落速度超過預期。

　　交通銀行金融研究中心報告認為，M2下降主要是受貸款增速下降、一般性存款減少以及財政存款大幅增加等因素的影響。與此同時，盡管10月M1季節性增加了6500億元，但由于股市依然低迷、企業經營活力尚未明顯恢復，加之去年同期基數較高，10月末，M1同比增長6.1%，較上月下降1.2個百分點。

　　貨幣供應量增速平穩為流動性提供一定支持，業內人士認為，14%的貨幣供應量增速是目前較為舒服的增長速度，既能滿足實體經濟所需要的資金，同時也不至于造成更多的貨幣超發。第一創業證券分析師王皓宇表示，央行對當前社會融資規模增速是認可的，對物價的上行風險仍較為警惕，短期內央行主動放松流動性的可能性不大。

　　- 名詞解釋

　　社會融資規模：

　　一定時期內實體經濟從金融體系獲得的資金總額，除了傳統的銀行貸款，還有票據、債券、信托貸款等其他融資方式。相較于信貸規模數據，社會融資總規模是全面反映金融與經濟關系，以及金融對實體經濟資金支持的總量指標。

　　此前，央行已經明確提出，要更加注重從社會融資總量的角度，來衡量金融對經濟的支持力度。