自2008年國際金融危機爆發(fā)以來，金融業(yè)的規(guī)則和面貌正在發(fā)生改變。美國證券交易委員會最近發(fā)布的一項研究顯示，2010年美國公司私募證券發(fā)行籌資額已經(jīng)超過公募發(fā)行，并延續(xù)到2011年第一季度。這表明私人部門為應(yīng)對不利的市場形勢，在融資方式上表現(xiàn)得更加積極和富于創(chuàng)新�！　�

　　所謂私募融資，是相對于首次公開募股(IPO)和再融資等公開市場融資而言，只私下向少數(shù)特定的投資者發(fā)售。私募股權(quán)是私募融資的最重要形式，其發(fā)行主體一般是私募基金；投資者多與發(fā)行者有特定關(guān)系，既有機構(gòu)也有個人；所募集到的資金投向較為廣泛，既有上市公司股票，也投資于非上市公司股權(quán)，還可投向房地產(chǎn)、外匯、藝術(shù)品、高科技等高風險領(lǐng)域。　

　　私募融資最早起源于美國，經(jīng)過30多年的發(fā)展，全球現(xiàn)擁有數(shù)千家私募股權(quán)投資公司，私募資金已成為可與銀行貸款和IPO相提并論的重要融資手段。據(jù)英國金融機構(gòu)估計，2011年全球私募股權(quán)所籌集的資金將達到1770億美元，而2011年前9個月全球IPO籌集的金額僅為1660億美元。

　　私募融資迅猛發(fā)展，有金融創(chuàng)新的深刻動因，并與當前全球市場環(huán)境密切相關(guān)。從監(jiān)管角度來說，私募證券發(fā)行的監(jiān)管要求更寬松，信息披露要求更低，基金管理者的專業(yè)性更強，從而具有較好的靈活性，有利于金融創(chuàng)新。從投資收益來看，受到全球經(jīng)濟疲軟的影響，各國利率水平長時間保持在歷史低位，機構(gòu)和個人迫切需要尋找更高回報率的投資產(chǎn)品，而私募行業(yè)因其專業(yè)性和較高的回報率贏得了投資者的青睞。從投資渠道來看，由于歐美債務(wù)危機持續(xù)不斷，全球金融市場高度動蕩，市場信心低落，企業(yè)從公開股票發(fā)行和銀行體系獲得的融資受到極大沖擊，私募行業(yè)因此成為重要的融資補充渠道。另外，私募股權(quán)的異軍突起還有其他不可或缺的大環(huán)境。例如，全球性的產(chǎn)業(yè)整合推動了企業(yè)并購重組浪潮，為私募股權(quán)提供了發(fā)展機遇。房地產(chǎn)、高科技行業(yè)、中小企業(yè)的發(fā)展、外匯市場的波動等也為私募股權(quán)投資獲取高回報提供了可能。　　

　　在當前特殊的金融環(huán)境下，私募融資的發(fā)展彌補了其他融資方式的不足，促進了實體經(jīng)濟的發(fā)展。但是，私募融資也孕育著諸多風險，需要給予密切關(guān)注。對私募融資較為寬松的監(jiān)管要求可能誘發(fā)道德風險。如果私募基金所募集的資金流向個人賬戶，更會邁向非法集資的歧途，美國的麥道夫案就是一個警示。而且，私募資金的投資方向更廣泛，高回報往往伴隨著高風險，一旦投資失敗，私募證券的持有者將蒙受巨大損失，而不像存款、債券等投資品那樣有存款保險、優(yōu)先償付等保護。值得注意的是，私募融資的發(fā)展還可能對國家宏觀調(diào)控政策帶來沖擊，由于私募基金的信息披露要求少，統(tǒng)計資料不健全，在其大規(guī)模發(fā)展甚至超過銀行貸款和IPO的情況下，社會融資總量的可控性將會降低。

　　私募融資未來仍將繼續(xù)發(fā)展，這是金融深化和創(chuàng)新發(fā)展的大勢所趨。與此同時，貨幣與監(jiān)管當局應(yīng)當積極改進相關(guān)政策。一方面，要引導(dǎo)私募行業(yè)有序發(fā)展，提高監(jiān)管水平，強化私募行業(yè)發(fā)展的透明度和可控性，使其成為社會融資的重要補充，發(fā)揮其積極作用。另一方面，要多管齊下，促進金融結(jié)構(gòu)的協(xié)調(diào)與平衡，例如，改進IPO市場的監(jiān)管規(guī)則，減少不必要的行政限制。（王家強）