美元指數(shù)近日在83點關口上方徘徊，逼近前期高點。分析人士認為，歐債危機反復震蕩漸成常態(tài)，金融市場避險情緒揮之不去。美國雖復蘇艱難但方向未改，新一輪量化寬松(QE3)引而不發(fā)。資金風險偏好、經(jīng)濟增長優(yōu)勢與貨幣利差變化，共同支持美元強勢至少延續(xù)至美聯(lián)儲新一輪貨幣政策明朗。

　　談及美元走勢，歐洲債務危機是繞不過去的核心變量之一。歐債危機的演繹很大程度上左右著國際市場的投資風險偏好，當前階段，資金風險偏好變化充當著外匯市場運行的主導因素。6月以來，隨著希臘僵局打破、歐盟救援升級，前期居高不下的市場風險規(guī)避情緒有所回落，然而風險資產(chǎn)反彈僅淺嘗輒止，西班牙等國的國債收益率居高不下顯示市場對歐債危機前景依然憂心忡忡。

　　前不久落幕的歐盟峰會成果不少，無論是政策方向，還是具體措施，都較之前有明顯進步。但出于對政策落實細節(jié)和進度的質疑，市場情緒在短暫亢奮后即恢復謹慎�？紤]到7月是歐洲國家債務到期的高峰月份，資金風險偏好短期恐怕很難出現(xiàn)轉折點。在歐元區(qū)銀行聯(lián)盟與財政聯(lián)盟取得實質進展之前，預計歐債危機仍將是醞釀避險情緒的“沃土”，美元資產(chǎn)的“避風港”作用將繼續(xù)彰顯。

　　美歐經(jīng)濟的復蘇前景是左右美元匯率的另一項核心變量，因經(jīng)濟形勢在很大程度上決定著兩大經(jīng)濟體貨幣政策趨勢。由于債務危機不斷發(fā)酵，歐元區(qū)經(jīng)濟在2011年底出現(xiàn)收縮之后，今年以來出現(xiàn)增長停滯。財政緊縮加劇與金融狀況惡化，使得未來歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇將十分緩慢且充滿下行風險。反觀美國，盡管一季度經(jīng)濟增速短暫回落、近幾個月就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)反復，但居民消費與企業(yè)生產(chǎn)尚維持溫和復蘇，制造業(yè)回流與房地產(chǎn)回暖亦有助于對沖就業(yè)疲弱的不利影響。分析人士預計，下半年美國經(jīng)濟將延續(xù)溫和復蘇，美國經(jīng)濟對歐洲的相對領先優(yōu)勢，構成強勢美元的另一支撐因素。

　　同時，經(jīng)濟增長優(yōu)勢決定貨幣政策趨勢亦有利于美元。QE3可以說是長期困擾美元上漲的一塊“心病”，6月議息會議上，美聯(lián)儲選擇了延長扭轉操作而非實施QE3，在9月之前預計都不會再有重大變化，這在短期內掃清了美元上漲的障礙。從更長時間來看，只要美國經(jīng)濟不至于顯著惡化，QE3仍將引而不發(fā)。一是，美聯(lián)儲希望通過推行QE來壓低利率的目的已借由避險情緒升溫所實現(xiàn)，美國長期國債收益率已處在歷史低位；二是，通脹壓力上行使得QE3成本與風險加大。反觀非美貨幣陣營，新一輪貨幣放松已顯露端倪，使得貨幣利差出現(xiàn)了有利于美元的變化。一個有力證據(jù)是，上周中國、歐洲央行和英國央行聯(lián)手放松，成為美元指數(shù)站上83點的重要推力。值得一提的是，出于對日本最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟的反應，有關日本央行將繼續(xù)放松的預期不斷升溫，日元匯率走軟也將進一步鞏固強勢美元地位。

　　可以說，希臘選舉、歐盟峰會、美聯(lián)儲議息、歐洲央行議息，隨著一個個懸念的揭曉，美元中短期趨強的態(tài)勢變得越發(fā)清晰。只是，危機形勢稍許平復與美國貨幣政策寬松基調轉變的低概率，決定了美元的上漲幅度應當有限。QE3仍是美元前景的最大變量，而這主要取決于美國經(jīng)濟是否會超預期下滑。目前來看，就業(yè)增長放緩與就業(yè)結構改善并存的狀況，尚難構成美國經(jīng)濟深度放緩的前兆。