近日證監(jiān)會就《公開募集證券投資基金參與國債期貨交易指引》公開征求意見，公募基金有望參與國債期貨。華夏永福養(yǎng)老基金擬任基金經(jīng)理鄧湘?zhèn)ピ诮邮苤袊C券報記者采訪時表示，允許基金參與國債期貨投資，有利于對沖利率風(fēng)險，新基金未來將采用國債期貨對沖利率風(fēng)險。
債市吸引力顯著增強(qiáng)
中國證券報：經(jīng)過6月份的調(diào)整，下半年債市是否存在機(jī)會？
鄧湘?zhèn)ィ簭耐顿Y角度來看，現(xiàn)在債市面臨不錯的投資時點(diǎn)。剛剛經(jīng)歷了6月的“錢荒”，債券的收益率由短端到長端都經(jīng)歷了一波調(diào)整，短端的調(diào)整最為充分。最近債市還在調(diào)整，意味著收益率會更有吸引力。
我們對于上半年的經(jīng)濟(jì)整體偏悲觀。四季度如果沒有政策刺激，經(jīng)濟(jì)增速可能在7%-7.3%。在這個大背景下，貨幣環(huán)境應(yīng)該會相對寬松，因?yàn)椴豢赡茉诮?jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、經(jīng)濟(jì)下滑的過程中使用非常緊的貨幣政策，但是下半年債券市場的資金應(yīng)該比上半年稍緊。總的來看，在經(jīng)濟(jì)緩慢下滑時，物價不會特別高，貨幣環(huán)境相對寬松，因此我們對債市整體環(huán)境是偏樂觀的。
由于判斷物價水平比較溫和，因此看好利率債的投資機(jī)會。利率債如國債和金融債，現(xiàn)在正在調(diào)整，但調(diào)整幅度不會太大，如果在9月發(fā)生類似于6月份資金緊張的情況，就會擇機(jī)買入利率債。
信用債方面，主要對中、高評級的信用債比較樂觀。因?yàn)闊o風(fēng)險利率不會大幅度抬升，資質(zhì)好的公司信用利差也不會明顯上升，所以持有此類券種獲取票息沒有問題。
成長股估值將回調(diào)
中國證券報：華夏永福養(yǎng)老是一只追求絕對收益的混合型基金，在絕對收益目標(biāo)下會選擇哪類股票作為重點(diǎn)？目前成長股估值較高怎么看？
鄧湘?zhèn)ィ阂驗(yàn)槲覀円宰非箝L期回報為目標(biāo)，所以會主要投資于行業(yè)趨勢比較好、有業(yè)績支撐、估值相對合理的成長型公司。
短期來看，成長類的股票尤其是創(chuàng)業(yè)板股票有一定的風(fēng)險，現(xiàn)在投資可能增加基金波動性，因此會等待一些時間。
對于創(chuàng)業(yè)板比較謹(jǐn)慎的原因有以下幾點(diǎn)：一是估值已經(jīng)非常高。即使是成長類公司，也不排除其中一些會受到經(jīng)濟(jì)的拖累，因此會有估值的壓力；第二，大小非解禁。大小非解禁期間上市公司高管減持會從供給方面給股價帶來壓力；第三，IPO重啟因素。新股IPO中有不少創(chuàng)業(yè)板和中小板公司，這些公司如果市場化發(fā)行，可能會比現(xiàn)有公司的估值更便宜，而且市場注意力也可能從已有的股票轉(zhuǎn)向新發(fā)股票，從而對老股票形成估值壓力；第四，上半年流動性非常好，導(dǎo)致所有小股票“雞犬升天”，但隨著中報的披露，業(yè)績差的偽成長股票其股價會得到糾正，而且下半年流動性相對較差，估值難以提高。
另一個主要的投資標(biāo)的是新股，基金在建倉期可能是以債券加新股的模式進(jìn)行投資，但是長期來看，仍以二級市場投資為主。周期性股票只有波段性操作的機(jī)會，我們長期偏好的股票是成長股，如主題類的養(yǎng)老、醫(yī)藥類公司。
將積極參與國債期貨
中國證券報：國債期貨推出后，如果允許基金參與，你是否會參與？
鄧湘?zhèn)ィ簢鴤谪浲瞥鲋螅鹂梢砸源藢_利率風(fēng)險。例如，華夏永福養(yǎng)老的債券最低倉位是70%，因此債券的利率風(fēng)險有時是不可規(guī)避的。如果重現(xiàn)2008年上半年債券持續(xù)下跌的情況，基金可以利用利率期貨對沖利率那塊的風(fēng)險。因此我們正積極研究利率期貨投資，并決定在實(shí)踐當(dāng)中付諸實(shí)施，這對投資者也是一種保護(hù)。
由于經(jīng)濟(jì)不好，信用利差可能會擴(kuò)大，我們在投資上會選擇中高評級信用債，中高評級信用債更接近于利率債的走勢。所以，如果使用了利率期貨，就能基本鎖定整個基金的利率風(fēng)險。并且，利率期貨具有杠桿性，因此只要買百分之幾的利率期貨幾乎可以鎖定整個組合的利率風(fēng)險，效率比較高。（□本報記者 曹淑彥）
