上周以來(lái)，銀行間市場(chǎng)資金面超乎預(yù)期的緊張。在隔夜利率攀升至逾8個(gè)月高位后，央行再次扮演了扭轉(zhuǎn)局面的角色。昨日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)施兩期共3950億元逆回購(gòu)操作，創(chuàng)史上單日新高。這一等同于一次降準(zhǔn)的資金釋放量，隨即扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)資金面局勢(shì)，短期資金利率出現(xiàn)大幅度下行。分析人士指出，11月份資金面有望進(jìn)一步趨松。

　　鎖定全月凈投放

　　央行網(wǎng)站公告顯示，人民銀行周二(10月30日)以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了兩期共3950元逆回購(gòu)操作。分別是7天期逆回購(gòu)2900億元，中標(biāo)利率為3.35%；28天期逆回購(gòu)1050億元，中標(biāo)利率3.60%。利率水平均與前次操作持平，合計(jì)規(guī)模則創(chuàng)下史上單日新高。

　　之前逆回購(gòu)的單日最高操作量為2900億元，誕生于9月25日，央行當(dāng)日開(kāi)展了1000億元14天逆回購(gòu)和1900億元28天逆回購(gòu)操作。

　　由于本周到期逆回購(gòu)只有1990億元，較上周減少逾五成，在央行單日釋放近4000億流動(dòng)性之后，全周公開(kāi)市場(chǎng)已提前鎖定凈投放。不僅如此，全月公開(kāi)市場(chǎng)操作結(jié)果也隨之逆轉(zhuǎn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，10月份共有390億元央票到期，無(wú)正回購(gòu)到期，另有9610億元逆回購(gòu)到期，本周以前央行共投放逆回購(gòu)7460億元，全月仍將凈回籠1760億元，而昨日央行開(kāi)展操作之后，10月份最終將凈投放2190億元，實(shí)現(xiàn)6月以來(lái)連續(xù)第5個(gè)月凈投放。

　　資金面撥云見(jiàn)日

　　央行祭出創(chuàng)紀(jì)錄的逆回購(gòu)，對(duì)于干渴的市場(chǎng)資金面而言無(wú)疑是一場(chǎng)及時(shí)雨。昨日早盤傳出天量逆回購(gòu)消息后，資金面瞬間撥云見(jiàn)日，隔夜與7天資金利率雙雙下挫逾百點(diǎn)。

　　質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)上，昨日開(kāi)盤時(shí)短期利率仍偏高，但傳出央行逆回購(gòu)消息后，回購(gòu)利率應(yīng)聲回落。至收盤時(shí)，隔夜回購(gòu)加權(quán)利率全天下跌142基點(diǎn)至3.07%，盤中最低成交在2.30%水平。而此前一天，隔夜回購(gòu)利率單日跳漲102基點(diǎn)至4.49%，創(chuàng)出2月底以來(lái)的階段新高。昨日7天回購(gòu)利率也下行超過(guò)100基點(diǎn)，最新加權(quán)水平收?qǐng)?bào)3.28%，已略低于央行公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作利率。中長(zhǎng)期限資金利率整體回調(diào)，但中期品種下行較不明顯，14天回購(gòu)利率僅小跌7基點(diǎn)至4.72%，21天品種則下跌12基點(diǎn)至4.80%，1-3個(gè)月長(zhǎng)期品種均下行40基點(diǎn)左右。

　　北京某券商交易員表示，央行實(shí)施逆回購(gòu)之后，資金面已變得相當(dāng)寬松，市場(chǎng)上涌現(xiàn)出大量的意向融出資金，以目前來(lái)看，財(cái)稅繳款影響已告一段落、央行投放力壓到期回籠，月末擾動(dòng)已不足慮，資金面轉(zhuǎn)勢(shì)成為定局。

　　下月有望繼續(xù)趨松

　　分析人士指出，短期資金利率經(jīng)歷一次性修正后，繼續(xù)下行空間取決于央行公開(kāi)市場(chǎng)操作情況。但進(jìn)入11月中下旬，資金面將進(jìn)一步趨于寬松。

　　前述交易員稱，此次等同于一次降準(zhǔn)的逆回購(gòu)資金投放，能夠有效緩解月末前因多重不利因素沖擊導(dǎo)致的資金短缺現(xiàn)象。但考慮到7天逆回購(gòu)的超大規(guī)模運(yùn)用，相應(yīng)增加了未來(lái)一周到期逆回購(gòu)規(guī)模，且預(yù)計(jì)在資金利率大幅度回落后，央行資金投放力度將有所收斂，公開(kāi)市場(chǎng)可能重新出現(xiàn)凈回籠，因此短期資金利率繼續(xù)下行空間有限。最新數(shù)據(jù)顯示，下周公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)到期量已高達(dá)4750億元，刷新了今年以來(lái)的單周最高紀(jì)錄，若央行周四繼續(xù)開(kāi)展7天逆回購(gòu)交易，則這一數(shù)據(jù)還將上升。

　　但中金公司報(bào)告認(rèn)為，進(jìn)入11月中下旬，資金面有望進(jìn)一步趨于寬松，7天回購(gòu)利率均值有望降至3%附近。首先，央票到期量增加將抵消部分逆回購(gòu)到期量，而且隨著逆回購(gòu)存量的下降，其對(duì)資金成本的抬高作用減弱。第二，財(cái)政存款在11月份會(huì)部分提前釋放，預(yù)計(jì)在5000億元左右。第三，即使美國(guó)大選后人民幣由升轉(zhuǎn)貶，外匯占款增量在四季度的回升趨勢(shì)也有望保持，月增量估計(jì)在2000億元左右。報(bào)告指出，從五因素模型來(lái)看，財(cái)政存款和外匯占款這兩個(gè)因素所釋放的流動(dòng)性會(huì)超過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作、M0和補(bǔ)繳法定準(zhǔn)備金這三個(gè)因素所回籠的資金，超儲(chǔ)率在11月份將有所回升，7天回購(gòu)利率均值有望回落至3%附近。不過(guò)中金公司認(rèn)為，11月份也存在一些不確定性可能導(dǎo)致回購(gòu)利率局部沖高，主要是大盤轉(zhuǎn)債的發(fā)行。從歷史來(lái)看，規(guī)模較大的轉(zhuǎn)債發(fā)行對(duì)資金面的沖擊不可忽視，但主要體現(xiàn)為短期影響。

　　有分析人士指出，從近期央行不斷使用逆回購(gòu)來(lái)調(diào)劑市場(chǎng)的流動(dòng)性來(lái)看，逆回購(gòu)的使用已經(jīng)成為一種常態(tài)化，同時(shí)也顯現(xiàn)出短期流動(dòng)性的調(diào)劑完全可以通過(guò)逆回購(gòu)來(lái)滿足，央行動(dòng)用降準(zhǔn)等深度流動(dòng)性釋放工具的可能性繼續(xù)降低。