9月8日是中國中冶網(wǎng)下申購起始日，而當(dāng)日貨幣市場資金利率卻小幅下降，顯示出當(dāng)前資金面仍然較為充裕。分析人士指出，盡管本周1年期央票發(fā)行較上周再度放量，但由于公開市場到期資金量較大，特別是周二央行暫停了正回購操作，因此市場流動性仍得到了有效保障。

    資金利率不升反降

    9月8日是中國中冶網(wǎng)下申購起始日，與7月份的中國建筑、8月份的光大證券相比，9月的這只大盤股發(fā)行對資金利率所造成的沖擊顯然要小得多。

    每當(dāng)大盤股申購期間，受機(jī)構(gòu)大量拆入資金影響，貨幣市場利率都會顯著上升。7月、8月份銀行間市場上7天質(zhì)押式回購利率（R007）的高點分別為7月21日的2.080%和8月3日的2.143%，這兩天正是大盤中國建筑和光大證券的網(wǎng)下申購日。而貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，盡管9月8日為中國中冶網(wǎng)下申購日，但當(dāng)日資金利率卻不升反降。當(dāng)日R007報1.6987%，較7日下降1.89BP，且低于7、8兩月的高點。

    資金利率不升反降，反映出當(dāng)前銀行系統(tǒng)內(nèi)資金仍處于充裕狀態(tài)。分析人士表示，資金面的持續(xù)充裕，一方面是由于上周公開市場凈投放720億元，為市場注入了大量流動性；另一方面則與信貸投放大幅回落有關(guān)。國都證券分析師童冬雷表示，由于信貸大幅下降而銀行又不太愿意進(jìn)入債券市場，造成大量資金集中在貨幣市場，資金利率亦難以上行。國都證券預(yù)計，在大盤股發(fā)行過后，回購利率可能回到1.3%-1.4%的水平上保持短期穩(wěn)定。

    暫停正回購保充裕

    央行在公開市場的數(shù)量型“微調(diào)”仍在繼續(xù)。周二央行一方面暫停了例行的正回購操作，另一方面則加大了央票發(fā)行量。市場人士表示，央行暫停正回購，一方面是為了防止中國中冶申購期間資金面趨緊，適當(dāng)放松了資金回籠力度；另一方面則是出于節(jié)日因素的考慮，因為如果周二例行28天正回購操作的話，到期日正好在國慶長假期間，恐對節(jié)日期間的資金面造成影響。

    當(dāng)日1年期央票的發(fā)行量為950億元，發(fā)行量較上周再度放大100億元，上周發(fā)行量為850億元，而再上周則為500億元。對此市場人士表示，央行此舉在預(yù)期之內(nèi)，畢竟9月份到期資金量為年內(nèi)高峰，央行對沖壓力比較大；而且通過提高3月期和1年期央票回籠比例，央行可以調(diào)整回籠期限結(jié)構(gòu)，以更加合理地分配未來到期資金規(guī)模。

    利率方面，周二1年期央票中標(biāo)參考收益率仍繼續(xù)持平于1.7605%。國都證券表示，歷史上CPI和央票發(fā)行利率走勢基本一致，預(yù)計CPI將在10月份轉(zhuǎn)正，在此之前1年期央票利率可能繼續(xù)保持穩(wěn)定；而10月份之后，由于翹尾因素影響，CPI將快速拉升，若CPI上升到2%以上，就可能引導(dǎo)1年期央票利率繼續(xù)上行。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，年底前1年期定存利率2.25%是央票利率的上限。（記者 葛春暉）