自去年三季度以來，面對持續(xù)惡化的主權(quán)債務(wù)局勢，以及世界經(jīng)濟(jì)普遍出現(xiàn)的增長減緩、停滯甚至衰退，各國重回“保增長”政策軌道。4月起，日本央行繼續(xù)擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量，提前實行開放式量化寬松政策。與美歐量化寬松政策主要是債務(wù)貨幣化或壓低長期融資利率不同，日本央行的政策目標(biāo)更加明確，就是主動推動本幣大幅貶值。

　　如今全球貨幣戰(zhàn)幾乎已是既成事實。為抵抗本幣升值壓力、刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，5月份以來全球經(jīng)歷了又一輪降息潮，開啟了第二輪貨幣寬松和貨幣貶值的大幕。受此影響，缺乏彈性的人民幣進(jìn)入了新一輪被動大幅升值的通道，而在人民幣升值預(yù)期以及內(nèi)外套利空間的推動下，一季度外匯占款出現(xiàn)了罕見的大幅增長。在這樣的背景下，中國貨幣政策既要維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，又要控制因外部流動性泛濫帶來的銀行信貸沖動、資產(chǎn)泡沫和匯率波動等負(fù)面影響，貨幣操作空間所剩無幾。

　　就在全球新一輪降息潮來臨之際，美聯(lián)儲卻反其道而行之，醞釀貨幣政策轉(zhuǎn)向，開始著手制定“退出路線圖”。一旦美國開始實施退出戰(zhàn)略，勢必推動美元中長期走強(qiáng)，對全球流動性、資本流向以及全球金融市場將產(chǎn)生顯著而深遠(yuǎn)的影響，很可能再現(xiàn)“剪羊毛”效應(yīng)，給全球經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行、匯率市場穩(wěn)定以及資產(chǎn)價格帶來新一輪沖擊。

　　對中國而言，連鎖性風(fēng)險更加不容小覷，未來美聯(lián)儲的量化寬松政策退出將進(jìn)一步加劇中國跨境資本的雙向波動，也不能排除引發(fā)階段性資本集中流出從而導(dǎo)致中國系統(tǒng)性金融風(fēng)險的可能性。決策當(dāng)局亟待加強(qiáng)風(fēng)險防范的前瞻性，并在重點(diǎn)風(fēng)險領(lǐng)域做好嚴(yán)密布控。

　　□張茉楠（國家信息中心預(yù)測部世界經(jīng)濟(jì)研究室副主任）