不出所料，日本自民黨安倍政府的“新經(jīng)濟(jì)政策”不過是“新瓶裝舊酒”，量化寬松仍是其主要的政策工具之一。為治療久困的通縮頑疾并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)，不僅增加公共開支，更以高壓手段迫使日本央行在上周宣布將通脹目標(biāo)上調(diào)至2%并從明年起啟動(dòng)無限量資產(chǎn)購(gòu)買。原本日元自去年11月以來已大貶20%，而安倍政府還在強(qiáng)烈干預(yù)央行開足馬力印鈔，而這樣的貨幣政策無疑突破了當(dāng)前微妙的國(guó)際貨幣平衡。輿論估計(jì)在這次G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議上，與會(huì)國(guó)家會(huì)強(qiáng)烈抨擊、指責(zé)日本，然而，在日本的一系列“滅火”動(dòng)作下，本次會(huì)議顯得異常“溫和”、“溫柔”，包括國(guó)際貨幣基金組織（IMF）總裁拉加德在內(nèi)的一干人居然全都認(rèn)為全球貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)一觸即發(fā)的判斷有點(diǎn)言過其實(shí)。而G20財(cái)長(zhǎng)會(huì)議公報(bào)則采取回避問題的消極態(tài)度，甚至宣稱國(guó)際貨幣匯率戰(zhàn)根本不存在，僅輕描淡寫地提了一句“堅(jiān)決抵制競(jìng)爭(zhēng)性貶值，反對(duì)各種形式的保護(hù)主義。”
然而市場(chǎng)的反應(yīng)并不遲鈍，早在本次G20財(cái)長(zhǎng)會(huì)議之前，通過做空日元的國(guó)際對(duì)沖基金已賺取了數(shù)十億美元的利潤(rùn)，甚至有媒體披露美國(guó)對(duì)沖基金大佬索羅斯已從日元貶值中獲得了10億美元以上的凈利。這也反映出市場(chǎng)并不認(rèn)可所謂的官方評(píng)論，安倍政府的量化寬松必將推動(dòng)日元的貶值。
事實(shí)上，即便是從伯南克倡導(dǎo)的“國(guó)內(nèi)政策工具用于實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)目標(biāo)”觀點(diǎn)來看，本幣量化寬松，進(jìn)而推動(dòng)本幣貶值，提升出口競(jìng)爭(zhēng)力，本身就是促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要途徑之一，因而各國(guó)的量化寬松都在有意無意地推進(jìn)本幣貶值和出口增長(zhǎng)。更何況日美等發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣均為國(guó)際貨幣，通過量化寬松輸出經(jīng)濟(jì)衰退壓力的沖動(dòng)一直存在。美國(guó)本身也是這一政策的忠實(shí)執(zhí)行者，目前的量化寬松至少已經(jīng)歷了三輪，恐怕也沒有任何資格去指責(zé)其他國(guó)家。
從信息經(jīng)濟(jì)學(xué)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化的角度來看，貨幣戰(zhàn)是各國(guó)信息不對(duì)稱、各自為戰(zhàn)的充分體現(xiàn)，如果放任貨幣戰(zhàn)持續(xù)并蔓延下去，各國(guó)經(jīng)濟(jì)政策將圍繞貨幣循環(huán)超發(fā)進(jìn)行，屆時(shí)非但不能有效提振匯率貶值帶來的出口競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)還將加大各國(guó)的國(guó)內(nèi)通脹壓力，再加上金融危機(jī)時(shí)期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)存在的缺陷，各國(guó)的內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇難度勢(shì)必將進(jìn)一步加大，最終很可能世界各國(guó)都難逃“囚徒困境”的結(jié)局。
但如果部分國(guó)家不采取對(duì)應(yīng)的量化寬松政策，那么日美主導(dǎo)的貨幣膨脹將會(huì)通過吸收被動(dòng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)利益以推動(dòng)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。從目前的情況來看，歐美日等發(fā)達(dá)國(guó)家和區(qū)域已各自實(shí)施了不同程度的量化寬松政策。為確保政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，有必要?jiǎng)?chuàng)造一個(gè)不存在“貨幣戰(zhàn)”的輿論環(huán)境，淡化“貨幣戰(zhàn)”的概念實(shí)在是貨幣戰(zhàn)成功的關(guān)鍵。因而拉加德們紛紛表示“貨幣戰(zhàn)言過其實(shí)”。
對(duì)于發(fā)展中國(guó)家來說，如不及早準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)，那么必將成為歐美日貨幣戰(zhàn)的犧牲品。尤其對(duì)于我國(guó)來說，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境迫使人民幣仍處于小幅升值的態(tài)勢(shì)。未來在進(jìn)一步改革人民幣匯率形成機(jī)制的同時(shí)，需要保持對(duì)貨幣匯率、資本流出入的掌控力，嚴(yán)密防止國(guó)際游資快進(jìn)快出對(duì)金融體系穩(wěn)定帶來的沖擊。
可能有觀點(diǎn)認(rèn)為，我國(guó)最近若干年來貨幣超發(fā)的速度同樣也很快，對(duì)于歐美日貨幣超發(fā)，我們可以自然抵消。應(yīng)該嚴(yán)正指出，這樣的觀點(diǎn)誤判了形勢(shì)。首先，我國(guó)貨幣超發(fā)集中于國(guó)內(nèi)消化。由于人民幣國(guó)際化仍處于初級(jí)階段，我國(guó)貨幣超發(fā)之后主要游走于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)體系，無法通過國(guó)際管道“泄洪”。因而近年來以房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價(jià)格暴漲，居民通脹壓力急劇提升，金融體系的膨脹速度大大提高。人民幣國(guó)際化程度較低最終導(dǎo)致本國(guó)的貨幣超發(fā)無法通過國(guó)際渠道化解，難以將本國(guó)的經(jīng)濟(jì)壓力轉(zhuǎn)嫁給其他國(guó)家。
其次，如今美元等國(guó)際貨幣進(jìn)入國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的管道已非常普遍。發(fā)達(dá)國(guó)家量化寬松除了直接輸出通脹，通過本幣貶值獲取出口優(yōu)勢(shì)以外，還有一個(gè)重要的掠奪途徑，那就是進(jìn)入高增長(zhǎng)的新興市場(chǎng)國(guó)家金融體系，通過各種手段獲取高額收益再回流發(fā)達(dá)國(guó)家，1998年亞洲金融危機(jī)就是最好的案例。目前通過地上地下進(jìn)入我國(guó)的海外資金已不在少數(shù)，國(guó)內(nèi)由于貨幣超發(fā)導(dǎo)致的資產(chǎn)價(jià)格高位很可能被發(fā)達(dá)國(guó)家資金用于做空牟利，甚至可能推動(dòng)資金流出中國(guó)，給我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融造成巨大的沖擊。
考慮到只有擁有國(guó)際貨幣地位的貨幣才有真正的對(duì)沖貨幣膨脹的能力，因而發(fā)展中國(guó)家在與發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣對(duì)抗中處于天然不利的地位，因而必須及早識(shí)破國(guó)際貨幣基金組織總裁加拉德等人“貨幣戰(zhàn)言過其實(shí)”的遁詞，及早建立有效的國(guó)際貨幣流動(dòng)防火墻。有了這道防火墻，一方面限制投機(jī)性資金的快速進(jìn)出，另一方面抓緊穩(wěn)定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，及早化解諸多經(jīng)濟(jì)矛盾，消化房地產(chǎn)泡沫，不給國(guó)際炒作資金以口舌之便。（作者陸楊，系金融學(xué)博士，資深財(cái)經(jīng)專欄作者）上海證券報(bào)
