湘財(cái)證券副總裁、研究所所長 李康

　　經(jīng)濟(jì)強(qiáng)、股市弱，上半年實(shí)體經(jīng)濟(jì)與股市出現(xiàn)背離，湘財(cái)證券副總裁、研究所所長李康認(rèn)為市場太過關(guān)注中國經(jīng)濟(jì)的缺點(diǎn)，而這些負(fù)面預(yù)期在下半年有望得到改善。他表示，市場不應(yīng)擔(dān)憂適度通脹，下半年通縮預(yù)期可能將有所抬頭，投資仍將是拉動經(jīng)濟(jì)增長的主力，“兩高兩低”將會成為市場投資熱點(diǎn)。

　　中國證券報(bào)：您如何判斷下半年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢？

　　李康：我們對中國經(jīng)濟(jì)總體比較樂觀，基本判斷是下半年“一有兩沒有”——只有穩(wěn)增長的預(yù)期，沒有通脹預(yù)期，也沒有加息預(yù)期。全年經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)計(jì)為10.1%，其中投資增長25%，拉動GDP4.2個百分點(diǎn)；消費(fèi)增長22%-25%，拉動GDP5.2個百分點(diǎn)；出口增長約20%，對經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)率0.7%左右。

　　做出這樣的判斷是因?yàn)椋瑥耐獠凯h(huán)境來看，世界金融危機(jī)即將過去，歐元危機(jī)有可能就到此為止，世界經(jīng)濟(jì)在低位中穩(wěn)步恢復(fù)。而中國經(jīng)濟(jì)不存在二次探底的可能性，資本項(xiàng)下的不可兌換和外匯嚴(yán)格管制就像防洪堤，把其他資本風(fēng)險(xiǎn)擋在門外，從而使得中國經(jīng)濟(jì)增長速度有可能會出乎意料。

　　但值得關(guān)注的是，中國經(jīng)濟(jì)有10%的經(jīng)濟(jì)增長、3%的CPI水平，是典型的高增長、低通脹，為什么今年來股市跌幅全世界第二？

　　股市往往是預(yù)期的體現(xiàn)，但現(xiàn)在不管經(jīng)濟(jì)好壞，資本市場都會出現(xiàn)負(fù)面的解讀。當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)橫向、縱向都向好的時(shí)候，市場炒作通脹預(yù)期，大談加息和調(diào)控，政府隨即出臺調(diào)控措施；當(dāng)歐洲經(jīng)濟(jì)稍微下滑，進(jìn)口數(shù)量下降，市場又開始擔(dān)心中國經(jīng)濟(jì)和出口受影響。

　　現(xiàn)在很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都看到了中國存在的缺點(diǎn)，但如果我們畫一張表，把成績放在左邊，矛盾放在右邊，會明顯發(fā)現(xiàn)左邊的選項(xiàng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于右邊。因而投資中國的機(jī)遇很多。

　　比如通脹問題，當(dāng)CPI接近3%的時(shí)候市場就會很緊張。但理性看待通脹問題，管理層年初就提出將其控制在3%左右，而不是3%以內(nèi)，這意味著即使CPI超過3%政府也可以承受。更何況今年我國經(jīng)濟(jì)快速增長，出現(xiàn)適度通脹并不值得擔(dān)憂，滯漲才是我們需要提防的情況。

　　中國證券報(bào)：下半年的政策走向如何，拉動經(jīng)濟(jì)的主力是什么？

　　李康：未來拉動中國經(jīng)濟(jì)增長的動力依然是投資，遲則明年上半年，早則今年下半年，中國經(jīng)濟(jì)還得回到投資拉動的渠道上來。

　　拉動經(jīng)濟(jì)增長三駕馬車中，進(jìn)出口仍然存在著很多的不確定性，消費(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整則是細(xì)活，還需要5-10年的時(shí)間。因此我國現(xiàn)在還離不開勞動密集型產(chǎn)業(yè)，中國的世界工廠地位現(xiàn)在還不能動搖，一動搖中國經(jīng)濟(jì)增長率肯定會受到影響。

　　作為世界上負(fù)債率最低的富有政府，我國政府完全有能力使用強(qiáng)有力的調(diào)控手段人為延長經(jīng)濟(jì)周期。穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)增長的前提下，對政府而言投資才是最簡單、最有效的方法。因此，我們判斷今年三季度可能會進(jìn)入政策的空白期和觀察期，第四季度才會采取調(diào)控措施，下半年信貸會加速發(fā)放，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和進(jìn)出口會趨于平衡，投資到最后可能會變成不得不用的有效手段。

　　對于投資，需要關(guān)注民間資本是否在動。政府資金對新興產(chǎn)業(yè)投資應(yīng)該發(fā)揮引導(dǎo)作用，把握新興產(chǎn)業(yè)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)方向，促進(jìn)消費(fèi)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、收入結(jié)構(gòu)的調(diào)整，這才能形成經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。過去的經(jīng)驗(yàn)表明，只有國有投資動起來，民間投資才有可能跟上。我們認(rèn)為接下來的趨勢是，國有資金會投向新興產(chǎn)業(yè)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)，把傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會暫時(shí)讓給民間投資，這是投資市場的趨勢所在，投資熱點(diǎn)可以從區(qū)域經(jīng)濟(jì)和新興產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)兩個角度來把握。

　　中國證券報(bào)：您如何判斷下半年的市場走勢，投資機(jī)會在哪兒？

　　李康：首先要看到下半年市場上一些不好的預(yù)期將得到改善，主要有兩個理由：第一，房地產(chǎn)業(yè)現(xiàn)有措施已經(jīng)足夠，宏觀層面將留出觀察期。第二，4月份數(shù)據(jù)中工業(yè)增加值等有下降趨勢，這有可能導(dǎo)致市場通縮預(yù)期的抬頭，這對市場來說是個好消息。

　　比如有專家認(rèn)為下半年有望下調(diào)存款準(zhǔn)備金利率，屆時(shí)市場會發(fā)生逆轉(zhuǎn)。此外，如果存款準(zhǔn)備金利率降低，表明降息的可能性降低，加上財(cái)政部新增5萬億新興產(chǎn)業(yè)投入、新疆大額投入等，市場預(yù)期必然發(fā)生轉(zhuǎn)變，這也意味著市場的底部被探明。現(xiàn)在A股點(diǎn)位在3000點(diǎn)以下，收購企業(yè)的價(jià)格都比股票市場價(jià)格更高，這些都是不正常的現(xiàn)象。

　　此外，我們常說股市長看基本、中看政策、短看技術(shù)，股市未來一年的走勢肯定與政策有關(guān)，特別是股市管理政策。今年1-6月份，中國證券市場的融資量是去年一年的總量，并承接了農(nóng)業(yè)銀行這樣的大盤股上市。正由于在如此低迷的情況下照樣能融到資，因此不要寄希望于下跌到一定的幅度就有所謂“救市之手”，只有股市融不到資的時(shí)候，中國的資本市場才會有救市政策出臺。

　　目前中國股市還是一個資金供給式的市場，但市場也有資金需求。光大銀行即將上市，其他銀行紛紛跟進(jìn)融資，這些因素都將影響未來股市的上漲空間。因此下半年的市場很可能只是會在一定的點(diǎn)位范圍內(nèi)“拉牛皮”，來回震蕩。

　　至于下半年的投資點(diǎn)，我認(rèn)為是“兩高兩低”。“兩高”是高科技和區(qū)域經(jīng)濟(jì)，政府只要愿意釋放手頭資金，投資在短期內(nèi)會快速增長，如果政府投資，兩高企業(yè)的業(yè)績在一兩年內(nèi)會顯現(xiàn)出來。“兩低”就是銀行和房地產(chǎn)，目前這兩個板塊估值足夠低，市場表現(xiàn)往往出人意料，就像當(dāng)年全世界預(yù)測中國的銀行要破產(chǎn)之時(shí)，誰也沒想到中國工商銀行會成為世界市值最大的企業(yè)。