從香港到內(nèi)地，伴隨著經(jīng)濟的逐漸回暖，熱錢再次成為困擾監(jiān)管部門的一道難題，更多的人正在為“中國熱錢之痛如何化解”尋找一個合理的答案。

　　推升香港熱錢規(guī)模上漲的因素眾多，但終究離不開一個詞——“中國因素”。

　　興業(yè)銀行經(jīng)濟學家魯政委在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示，香港市場的冷暖主要受到三個因素的影響：美國市場、東南亞市場以及中國內(nèi)地市場。不論囤積在香港的海外資金是否直接意在進入內(nèi)地，其著眼點都是中國市場的短期增長和長期發(fā)展。

　　中國建設銀行高級研究員趙慶明對《經(jīng)濟參考報》記者表示，香港的吸引力在于其資本流動不受管制，是國際資金的自由進出港，且背臨中國內(nèi)地。

　　“在香港，有很多和人民幣相關的金融衍生品，NDF(海外無本金交割)就是其中一種。”魯政委說。而從數(shù)據(jù)來看，目前，一年期人民幣NDF正在不斷走強。

　　趙慶明說，大部分在香港“趴著”的熱錢并不是在進到香港之初就為了借道香港涌到內(nèi)地，但是這些資金趴在香港，一旦有機會，也不會放過進入內(nèi)地的可能。

　　魯政委說，目前香港的資金進入內(nèi)地有幾個途徑。一是在金融危機爆發(fā)之后，國家對FDI的相關規(guī)定進行了一些修改，國家審核流動資金的難度進一步加大。二是國家為了“保出口”，對出口企業(yè)的應收賬款、應付賬款等管制有所松動，通過貿(mào)易渠道將不明資金轉移進來的操作更加不易被監(jiān)管部門察覺。另外，也是很重要的一個途徑，就是地下錢莊。

　　一位業(yè)內(nèi)人士透露，一些金融機構通過貨幣互換的手段能夠實現(xiàn)這種地下錢莊式的“資金轉移”，有的規(guī)模能達到幾億甚至幾十億人民幣。“一些人為了能夠把香港的錢倒騰進內(nèi)地，不惜支付5%的手續(xù)費，對于上億的資金，5%的成本絕對不是小數(shù)目。但是，據(jù)我了解，大批的人等著要通過這種非法渠道把錢轉移到國內(nèi)來。”這位業(yè)內(nèi)人士說。

　　“即使大部分囤積在香港的資金沒有進入內(nèi)地，只是在香港市場上炒買炒賣，但是H股和A股的聯(lián)動性本身這么強，一點點香港市場的風吹草動就會在內(nèi)地市場上產(chǎn)生泡沫效應。”趙慶明說。

　　中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所研究員張明撰文指出，內(nèi)部充裕的流動性加上外部加劇流入的短期國際資本，導致至少未來9個月時間內(nèi)(在美聯(lián)儲步入加息周期之前)，中國國內(nèi)將面臨顯著的流動性過剩。過剩的流動性很可能將造成通脹壓力或資產(chǎn)價格泡沫。目前市場達成的共識是，受制造業(yè)產(chǎn)能過剩以及農(nóng)產(chǎn)品供求大致平衡的影響，在未來較長時期內(nèi)，通貨膨脹率不會顯著上升，因此，資產(chǎn)價格泡沫就成為迫在眉睫的風險。

　　熱錢的加速涌入及其帶來的風險引起了監(jiān)管部門的高度重視。據(jù)媒體報道，國家外匯管理局相關部門在今年四五月份就對跨境資金流動形勢提出預警，稱外匯凈流入的壓力越來越大，應當考慮使用市場手段予以調節(jié)。

　　曾有專家建議通過人民幣一次性升值來打消熱錢的涌入沖動。“這個想法并不現(xiàn)實，一次性升值的幅度到底為多少才合適？幅度小的話市場的預期仍然不能被打消，幅度大的話中國的外向型企業(yè)又沒有這個接受能力。”趙慶明說。他指出，人民幣從2005年7月匯改以來一直在小步快跑式的升值，但是升值預期隨著升值“水漲船高”，所以用升值來解決“升值預期”并不現(xiàn)實。

　　趙慶明表示，目前針對熱錢，監(jiān)管部門一方面需要盡量分化升值預期，另一方面加強監(jiān)測。“要加強對熱錢進入的灰色渠道的監(jiān)測和管理，堵住這些可能的路徑。目前對中國而言，外需仍然面臨不確定性，用匯率的方式來堵住熱錢的沖動并不可行。”他說。（記者 張莫）