雷曼兄弟倒閉已經(jīng)一周年了。去年的今天，美國第四大投資銀行雷曼兄弟公司申請破產(chǎn)保護，這大大打擊了市場的信心，并導致歐美股市出現(xiàn)大幅下跌。雷曼兄弟倒閉是一個轉折點，標志著美國次貸危機的進一步惡化，次貸危機也迅速演變?yōu)橐粓霾叭虻慕鹑谖C。
此后，各國政府迅速采取了一系列救市行動，以抵御國際金融危機所形成的巨大沖擊。這包括采取擴張性的財政和貨幣政策、量化寬松政策，及透過G20會議來加強各國宏觀經(jīng)濟政策的協(xié)調等。經(jīng)過一年來各國的共同努力，全球經(jīng)濟刺激政策的效果已經(jīng)得到逐步顯現(xiàn)，全球經(jīng)濟出現(xiàn)了復蘇跡象，但目前經(jīng)濟復蘇的基礎仍不牢固。所以，眼下全球經(jīng)濟仍面臨三大挑戰(zhàn)。
其一，由于原來是全球經(jīng)濟增長主要引擎的西方發(fā)達國家此次受金融危機沖擊最大，導致目前全球經(jīng)濟復蘇仍面臨很大的困難。
目前，歐美等主要發(fā)達國家經(jīng)濟復蘇的基礎仍不穩(wěn)固，還存在著較大的不確定性。例如，美國8月份的失業(yè)率升至9.7%，創(chuàng)下近26年來的新高，預期在未來較長時間美國失業(yè)率仍將居高不下。此外，目前歐盟經(jīng)濟仍處于復蘇的艱難時期。
但隨著全球經(jīng)濟一體化程度的加強，全球經(jīng)濟恢復也會體現(xiàn)出一定的同步性。例如，歐美國家的經(jīng)濟衰退導致以中國為代表的金磚四國經(jīng)濟體的外部需求減少，盡管這些國家的經(jīng)濟形勢已有所改善，但這些國家的經(jīng)濟復蘇仍面臨很大的壓力與困難。
鑒于全球經(jīng)濟恢復的基礎仍然不牢固，“保增長”仍然是當前世界經(jīng)濟的主題。但由于全球總需求在下降，物價水平也在下滑，所以目前全球的通脹壓力還較小，這又給這些國家繼續(xù)采取擴張性的刺激經(jīng)濟計劃保留了足夠的空間。
正是在這一背景下，不久前在倫敦召開的20國集團財長和央行行長會議一致認為，雖然世界經(jīng)濟和金融市場形勢已經(jīng)得到改善，但我們仍應對經(jīng)濟增長前景和就業(yè)前景保持謹慎態(tài)度，同意繼續(xù)采取措施刺激經(jīng)濟以保證全球經(jīng)濟持久復蘇與增長。
其二，國際金融危機爆發(fā)后，各國政府紛紛采取了龐大的財政刺激計劃，導致各國的財政赤字大幅增加。一旦經(jīng)濟出現(xiàn)好轉，如何逐步消減財政赤字，促進經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展，也將是全球經(jīng)濟面臨的一大挑戰(zhàn)。
例如，截至2009年6月30日的2008-2009財政年度前9個月，美國聯(lián)邦財政赤字首次超過1萬億美元，為上一財年同期的三倍多。另據(jù)報道，救市和刺激經(jīng)濟導致歐洲國家政府的財政赤字迅速上升。今年歐盟平均赤字水平將由去年所占GDP的2.3%升至6%，明年估計會進一步升至7.25%，這已遠遠超過歐盟所要求的3%上限。
財政赤字的上升，將會拖累全球經(jīng)濟恢復，并將抑制對未來的投資和消費需求。另外，隨著政府財政狀況的惡化，也限制了財政刺激措施的進一步實施。因此，盡管目前還無法讓積極的財政政策“退出”，但一旦全球經(jīng)濟出現(xiàn)了好轉，有關國家就應當采取措施來逐步削減財政赤字，因為這是事關全球經(jīng)濟可持續(xù)增長的大事。
其三，由于各國政府都采取了擴張性的宏觀經(jīng)濟政策，導致通脹預期上升，即一旦全球經(jīng)濟恢復增長，通脹將不可避免。
除了通脹預期外，目前各國貨幣也存在著貶值的壓力。因此，為了防范通脹和貨幣貶值，各國政府都在考慮從擴張性的宏觀經(jīng)濟政策中“退出”的計劃，以確保宏觀經(jīng)濟的平穩(wěn)增長。
如果經(jīng)濟恢復的基礎趨于牢固，本國經(jīng)濟也步入復蘇軌道，此時將是逐步采取宏觀經(jīng)濟政策退出策略之時。因為，隨著經(jīng)濟的逐步恢復、消費和投資信心得以恢復及貨幣流通速度的加快，全球通脹也可能會重新抬頭。
正是基于對通脹的擔憂，各國政府都在考慮退出的策略與時機。從目前來看，對全球經(jīng)濟回升的基礎及經(jīng)濟復蘇走勢的判斷，將成為各國決定擴張性宏觀經(jīng)濟政策是否要退出、何時退出及退出策略選擇時機的主要標準。但有一點是肯定的，一旦經(jīng)濟恢復得到確認，這將是宏觀經(jīng)濟政策退出之時。不過，眼下還不是最佳的退出時機。（陸前進 作者系復旦大學國際金融系副教授）
