●在指數(shù)大幅調(diào)整、國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的同時(shí)，融資、再融資的步伐卻并未減緩，這種現(xiàn)象再次暴露出證券市場(chǎng)定位調(diào)整的必要

　　●在二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)下跌的同時(shí)，新股市場(chǎng)卻仍能以高市盈率發(fā)行，這說(shuō)明市場(chǎng)定價(jià)的權(quán)威性仍舊不夠

　　近期，在我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向著調(diào)控預(yù)期方向發(fā)展的同時(shí)，證券市場(chǎng)出現(xiàn)了持續(xù)下跌。這種下跌雖然不能排除國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的影響，但與國(guó)際市場(chǎng)同跌不同漲的走勢(shì)，集中暴露出了我國(guó)資本市場(chǎng)自身存在的問(wèn)題。

　　市場(chǎng)定位——不該只是融資渠道

    以股權(quán)分置改革為分水嶺，中國(guó)資本市場(chǎng)走出了一條高速發(fā)展之路。截至8月底，滬深股市總市值達(dá)19萬(wàn)億元，上市公司數(shù)量已超過(guò)2300家，相比2004年的總市值4.2萬(wàn)億元、上市公司1354家，不到7年的時(shí)間里，資本市場(chǎng)規(guī)模已不可同日而語(yǔ)。

    然而，簡(jiǎn)單規(guī)模的擴(kuò)大并不代表市場(chǎng)的成熟。

    我國(guó)建立資本市場(chǎng)的最初目的是為國(guó)有企業(yè)解困，國(guó)企改革成為了資本市場(chǎng)建立的契機(jī)。資本市場(chǎng)從一開(kāi)始就定位于融資市場(chǎng)，由此引發(fā)出了一系列問(wèn)題，如上市公司將資本市場(chǎng)當(dāng)作“圈錢(qián)”市場(chǎng)，一些公司即使在盈利的情況下，也不給投資者任何回報(bào)，投資者的利益也就得不到保障，市場(chǎng)的投資功能逐步萎縮。

    今年上半年，A股市場(chǎng)融資規(guī)模再次位居全球首位。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上半年A股IPO宗數(shù)達(dá)到167家，比去年同期增長(zhǎng)5%；融資金額達(dá)到1730億元，比去年同期增加20%。今年上半年的IPO宗數(shù)和融資規(guī)模分別占到全球份額的25%和24%。

    然而，與全球第一的融資規(guī)模不太和諧的卻是A股市場(chǎng)上半年的表現(xiàn)，截至9月16日，滬、深指數(shù)分別較年初下跌11.6%和12.68%。反觀歷經(jīng)債務(wù)危機(jī)的美國(guó)股市，道瓊斯工業(yè)指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)今年以來(lái)的跌幅僅為1.25%、1.73%和3.86%。不斷增加的新股數(shù)量，持續(xù)上升的融資金額與市場(chǎng)的整體表現(xiàn)格格不入。這種現(xiàn)狀的背后，市場(chǎng)定位是造成這種不和諧的根本因素。

    從資本市場(chǎng)的本質(zhì)來(lái)看，它是一個(gè)長(zhǎng)期投資市場(chǎng)，融資只是其功能之一。北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐教授表示：“僅僅將著眼點(diǎn)放在融資規(guī)模上，不利于資本市場(chǎng)的長(zhǎng)足發(fā)展。明確市場(chǎng)定位，由融資市場(chǎng)向長(zhǎng)期投資市場(chǎng)轉(zhuǎn)變是完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的核心。而核心中的核心在于提高資本市場(chǎng)的回報(bào)率，形成投資者保護(hù)機(jī)制，推動(dòng)內(nèi)部分紅制度的建立。”

　　市場(chǎng)地位——定價(jià)權(quán)威仍未實(shí)現(xiàn)

    雖然上市公司“圈錢(qián)”現(xiàn)象深受詬病，但卻一再延續(xù)，即便在股市深幅調(diào)整的當(dāng)下，多家巨型IPO仍在推進(jìn)，幾千億元的再融資也未止步。原因何在？

    “因?yàn)橘Y本市場(chǎng)給出了不合理的資產(chǎn)定價(jià)。”北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越表示。

　　資本是趨利的，哪里有利可圖，資本就會(huì)轉(zhuǎn)向哪里。中國(guó)股市的“圈錢(qián)”現(xiàn)象是企業(yè)追求利益最大化的表現(xiàn)。資本市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制不合理使得市場(chǎng)“圈錢(qián)”合法化，上市公司通過(guò)“圈錢(qián)”能夠很容易的籌集資金，導(dǎo)致優(yōu)秀的上市公司也屢次“圈錢(qián)”。

    市場(chǎng)自己會(huì)計(jì)算出這個(gè)市場(chǎng)是否有投資價(jià)值。市場(chǎng)的整體回報(bào)率高于銀行存款，那么這個(gè)市場(chǎng)整體上是有投資價(jià)值的，反之則是沒(méi)有投資價(jià)值的。整個(gè)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)市盈率的高低應(yīng)該代表股市的定價(jià)水平。

    當(dāng)大量資金投入一個(gè)沒(méi)有優(yōu)化資產(chǎn)配置功能的市場(chǎng)之后，其結(jié)果只能是資本的高耗、低效。

    樹(shù)立市場(chǎng)的權(quán)威首先是要完善市場(chǎng)制度，先定好規(guī)矩，再按規(guī)矩辦事。資本市場(chǎng)機(jī)制不完善，上市公司的“圈錢(qián)”動(dòng)力也不會(huì)改變，資本市場(chǎng)的“失血”也只會(huì)愈演愈烈。

    “資本市場(chǎng)必須回歸市場(chǎng)常態(tài)，讓經(jīng)濟(jì)規(guī)律充分發(fā)揮作用。”胡俞越表示，我國(guó)資本市場(chǎng)亟須樹(shù)立市場(chǎng)的權(quán)威性，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)優(yōu)化資產(chǎn)配置、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的作用。

    金融力在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中正在扮演著越來(lái)越重要的角色。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)日益成為世界經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，中國(guó)資本市場(chǎng)將更加直接地面對(duì)境外成熟市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，這客觀上要求中國(guó)資本市場(chǎng)必須盡快完善自身的資產(chǎn)定價(jià)功能。