分析稱西班牙債務(wù)危機(jī)是恐慌反應(yīng)所致 不會失控

　　西班牙第三大銀行班基亞的董事25日正式批準(zhǔn)了向西班牙政府申請注資190億歐元的計(jì)劃，據(jù)消息人士透露，這個(gè)計(jì)劃已經(jīng)取得政府的同意。這將成為西班牙歷史上最大的一筆銀行業(yè)救助案，也將導(dǎo)致西班牙銀行業(yè)重組的成本進(jìn)一步增加。此外，標(biāo)普當(dāng)日調(diào)整了對西班牙經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的評估，稱西班牙正進(jìn)入二次探底，這將導(dǎo)致不良資產(chǎn)大幅增加。

　　繼希臘國內(nèi)政治前景不明引發(fā)對希臘退出歐元區(qū)的廣泛猜想之后，歐元區(qū)第四大經(jīng)濟(jì)體西班牙近來銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和減赤壓力上升也引來外界對歐債危機(jī)深化的恐慌。西班牙最新公布的2011年政府財(cái)政赤字高出原先估算的占國內(nèi)生產(chǎn)總值8.5%，達(dá)到了8.9%，大大超過歐盟的預(yù)期。最近歐盟向西班牙指出，只有滿足新的嚴(yán)格條件，包括對該國銀行業(yè)的重組計(jì)劃進(jìn)行獨(dú)立審計(jì)，對地方政府加強(qiáng)財(cái)政控制等，西班牙才可被允許延后原定的2013年赤字目標(biāo)。

　　這一切都提出了一個(gè)問題：西班牙會成為下一個(gè)希臘嗎？

　　危機(jī)是恐慌反應(yīng)所致

　　筆者認(rèn)為，盡管存在著與希臘相類似的嚴(yán)重財(cái)政赤字及銀行體系不穩(wěn)定的情況，西班牙的危機(jī)與希臘還是有著本質(zhì)上的區(qū)別。

　　第一，西班牙的總體財(cái)政狀況比希臘好很多。目前的財(cái)政困難具有暫時(shí)性，而且主要問題還是出在地方政府的赤字和銀行體系需要救助上。對于西班牙政府的財(cái)政赤字問題，歐盟如果能夠視情況給予更多的時(shí)間和所需要的幫助，問題的解決要比希臘容易得多。

　　第二，西班牙的實(shí)體經(jīng)濟(jì)情況要比希臘好。西班牙有比較堅(jiān)實(shí)的工業(yè)基礎(chǔ)，在化工、汽車零件、紡織業(yè)等領(lǐng)域有較強(qiáng)優(yōu)勢，出口也有一定競爭力，近兩年的出口不斷增長，國際收支逆差也由金融危機(jī)前占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重5.8%降低至0.5%。

　　第三，西班牙的經(jīng)濟(jì)規(guī)模是希臘的5倍，是歐元區(qū)的第四大經(jīng)濟(jì)體，2010年國內(nèi)生產(chǎn)總值規(guī)模達(dá)到1.05萬億歐元。這也就決定了西班牙雖然經(jīng)濟(jì)上目前存在一定的困難，但陷入全面困境的可能性很小。

　　西班牙的債務(wù)危機(jī)更多是世界經(jīng)濟(jì)衰退影響其出口和政府債務(wù)急劇增加所引起的一種恐慌反應(yīng)。而且在德國的主導(dǎo)下，歐元區(qū)為應(yīng)對債務(wù)，不論國家大小，實(shí)際債務(wù)規(guī)模如何，一刀切地要求其在2013年和2014年達(dá)到《穩(wěn)定與增長公約》規(guī)定的目標(biāo)，也即財(cái)政赤字縮減至國內(nèi)生產(chǎn)總值3%之內(nèi)，這使得整個(gè)債務(wù)規(guī)模不高的西班牙也需要立即將財(cái)政赤字降下來。西班牙采取了大幅度削減開支的緊縮政策，致使經(jīng)濟(jì)增長受到嚴(yán)重影響，2012年可能陷入再次衰退。這樣，西班牙青年人失業(yè)率急劇上升，達(dá)到40%左右。很多年輕人離開西班牙到西歐國家找工作，這又增加了外界對西班牙經(jīng)濟(jì)前景的悲觀情緒。

　　政局穩(wěn)定暫不會失控

　　與希臘相比，西班牙的償債能力和政府應(yīng)對危機(jī)的能力更強(qiáng)，而歐盟層面上幫助西班牙解決危機(jī)的政治意愿也要強(qiáng)烈得多，因此筆者認(rèn)為，西班牙債務(wù)危機(jī)不會失控。

　　第一，西班牙仍具有較好的償債信用。由于希臘負(fù)債率過高，其本國的償債能力根本無法維持現(xiàn)有的債務(wù)，希臘即使繼續(xù)實(shí)施緊縮政策，其償還現(xiàn)有主權(quán)債務(wù)的可能性微乎其微，其主權(quán)債務(wù)信用級別已經(jīng)被降至CCC的投機(jī)級別，已無信用可言。盡管2011年10月歐盟為解救希臘，讓銀行“自愿”減記所持有的希臘債券，幫助其減輕1000億歐元的債務(wù)負(fù)擔(dān)，其剩余的債務(wù)也無法靠自己的能力償還。希臘實(shí)際上是完全靠歐盟來幫助其維持不破產(chǎn)的境況。但是西班牙情況不一樣，到現(xiàn)在尚沒有接受歐盟和IMF的任何援助，完全是靠自己的能力在金融市場上融資。盡管每一波的希臘危機(jī)的深化都對西班牙債券市場帶來沖擊，其收益隨預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)的增加在提高，標(biāo)普也多次調(diào)低其信用級別，但是目前標(biāo)普仍將其主權(quán)信用評級維持在BBB+的水平上，仍然屬于投資級別的債券。

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