題要：對于中國經(jīng)濟(jì)，市場大可不必過于悲觀。我國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能增強(qiáng)，中周期仍然處于上升階段，經(jīng)濟(jì)韌性不可低估；去杠桿帶動的金融周期回落屬于主動可控式的，雖在一定程度上對經(jīng)濟(jì)有壓力，但在穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)下，失控可能性不高；美國挑起的中美貿(mào)易摩擦，雖然不確定性大，但全面貿(mào)易戰(zhàn)是雙方乃至全球都不能承受的。因此，在不能過于樂觀的同時也無須過于悲觀——

　　當(dāng)前，市場上有部分人對經(jīng)濟(jì)前景產(chǎn)生悲觀情緒，認(rèn)為內(nèi)有金融去杠桿、流動性趨緊，外有美國貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，憂慮我國經(jīng)濟(jì)在某個時候出現(xiàn)大幅回落。

　　我們認(rèn)為，大可不必過于悲觀。一是我國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能增強(qiáng)，中周期仍然處于上升階段，經(jīng)濟(jì)韌性不可低估；二是我國去杠桿帶動的金融周期回落屬于主動可控式的，雖在一定程度上對經(jīng)濟(jì)有壓力，但在穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)下，失控的可能性不高；三是美國挑起的中美貿(mào)易摩擦，雖然不確定性大，但全面貿(mào)易戰(zhàn)是雙方乃至全球都不能承受的。因此，對于我國經(jīng)濟(jì)，在不能過于樂觀的同時也無須過于悲觀。

　　經(jīng)濟(jì)中周期方興未艾

　　當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)仍處于這一輪中周期上升階段，尚未見頂。經(jīng)濟(jì)中周期受企業(yè)設(shè)備投資主導(dǎo)，大體上有10年左右的周期波動，往往與金融條件、企業(yè)盈利、技術(shù)更新等因素密切相關(guān)。

　　據(jù)測算，自2015年來，我國經(jīng)濟(jì)逐漸形成了1978年改革開放以來的第四輪中周期，目前仍處在一個向上階段，或?qū)⒂?019年見頂。除非出現(xiàn)極端情形，否則中周期將是當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)韌性的主導(dǎo)力量。另外，我國經(jīng)濟(jì)中周期與主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的中周期時間上一致性較強(qiáng)，容易形成共振。

　　有明顯的證據(jù)表明我國目前處在中周期向上階段。在設(shè)備投資方面，2016年以來持續(xù)復(fù)蘇，企業(yè)改建投資逐步升高，固定資產(chǎn)投資中的改建投資增速幾乎每年上一個臺階。

　　在進(jìn)出口方面，數(shù)據(jù)表明我國內(nèi)需強(qiáng)勁，尤其是與企業(yè)投資相關(guān)的原材料和設(shè)備進(jìn)口。今年1月份至5月份，我國出口增速處于較高水平，遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于去年，但同時我國貿(mào)易順差有所減少，原因是進(jìn)口明顯加快。在進(jìn)口貨物中，這兩年變化最快的是原材料（鐵礦石、銅、原油等）和企業(yè)設(shè)備，如金屬加工機(jī)床、工業(yè)機(jī)器人進(jìn)口。

　　經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能增強(qiáng)

　　自2007年以來，我國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了長期趨勢和中周期同時向下的深刻調(diào)整過程。在這段時間里，先是不少行業(yè)（如水泥、部分中游設(shè)備等）自發(fā)去產(chǎn)能，后有政府主導(dǎo)對鋼鐵、煤炭、有色等行業(yè)的供給側(cè)去產(chǎn)能改革，從而使得大多數(shù)行業(yè)集中度得到顯著提升，庫存水平整體“下”了一個大臺階（螺紋鋼庫存降了近一半），產(chǎn)能利用率從低谷不到70%重回近80%的水平，企業(yè)盈利能力也恢復(fù)得不錯。

　　另外，自2014年以來，高新技術(shù)行業(yè)，如人工智能、機(jī)器人、新能源、通信設(shè)備、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等行業(yè)高速發(fā)展，業(yè)已初具規(guī)模。從投資角度來看，高新技術(shù)投資貢獻(xiàn)制造業(yè)投資達(dá)到15%左右。從生產(chǎn)角度來看，我國高新技術(shù)行業(yè)對經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)20%至30%。

　　而且，高新技術(shù)行業(yè)在自身發(fā)展的同時，也不斷與成熟行業(yè)融合，大大改進(jìn)了我國企業(yè)傳統(tǒng)的生產(chǎn)方式，使得經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)向越來越信息化、自動化、智能化方向轉(zhuǎn)變，這些都帶動了整個經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)效率的提升。經(jīng)過測算，我國全要素生產(chǎn)率將一改前幾年不斷下滑局面，轉(zhuǎn)而開始回升。

　　預(yù)計，未來幾年經(jīng)濟(jì)全要素生產(chǎn)率持續(xù)改善。按照“十三五”規(guī)劃，我國研發(fā)支出占GDP比重在2020年將達(dá)到2.5%，當(dāng)前只有2.1%。隨著落實(shí)“十三五”規(guī)劃的要求，以及各地積極開展產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的投入，我國新興行業(yè)發(fā)展勢必在未來3年保持高速發(fā)展，并最終主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)。

　　人口素質(zhì)紅利擴(kuò)大

　　自2012年以來，我國人口數(shù)量紅利不斷下滑。2012年，我國15歲至59歲人群的人口數(shù)量越過頂峰開始下降，2014年我國15歲至64歲的人口數(shù)也開始回落。同時，人口撫養(yǎng)比也在這段時間達(dá)到底部并開啟上升趨勢。自此，我國過去30年所依賴的人口數(shù)量紅利對經(jīng)濟(jì)的正面貢獻(xiàn)逐漸衰退。

　　但是，正所謂失之東隅，收之桑榆，我國人口素質(zhì)紅利逐漸擴(kuò)大，支撐起我國高端制造業(yè)的崛起和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。我國人口受教育程度在過去20年里明顯上升，勞動年齡人口平均受教育年限由1996年的8.5年上升到現(xiàn)在的10.3年。

　　而且，按照“十三五”規(guī)劃，到2020年我國勞動年齡人口平均受教育年限將增至10.8年，年均增長率為1.1%左右。此外，我國當(dāng)前工程師數(shù)量已經(jīng)達(dá)到90萬人，而且每年仍有數(shù)百萬理工科畢業(yè)生加入就業(yè)大軍，這些在全球范圍內(nèi)是絕無僅有的。我國人口素質(zhì)紅利是高端制造業(yè)崛起和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的必要條件之一。人口素質(zhì)紅利，疊加研發(fā)大投入和知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)，將會成就我國高端制造業(yè)高速增長。

　　城市群化進(jìn)程加快

　　我國已經(jīng)形成初具規(guī)模的國家級5大城市群——珠三角、長三角、京津冀、長江中游、成渝城市群。這5大城市群以10%左右的土地面積、近40%人口創(chuàng)造了近60%的GDP，區(qū)域內(nèi)重點(diǎn)高校占比近70%，成為新時期拉動經(jīng)濟(jì)增長、促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展的重要抓手。

　　城市群或都市圈的形成，背后是產(chǎn)業(yè)和人口的集聚，結(jié)果是規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)產(chǎn)生和經(jīng)濟(jì)效率提升。我國已經(jīng)形成人口流向5大城市群的趨勢。例如，2015年5大城市群新增常住人口合計顯著提高，增加530萬人，遠(yuǎn)超2014年的350萬人。

　　這一趨勢將會在產(chǎn)業(yè)集聚、政策推動的形勢下進(jìn)一步得到加強(qiáng)。產(chǎn)業(yè)正在向這些城市群集中布局，尤其是一線城市的周邊中小城市，這對形成都市圈或者城市之間連接成群非常重要。同時，黨的十九大首提“以城市群為主”的新城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略，在產(chǎn)業(yè)布局、社會資源分配方面將會有利于城市群的發(fā)展。

　　當(dāng)前，我國5大城市群也只是初具規(guī)模，擁有巨大的開發(fā)空間，都市圈內(nèi)交通連接、產(chǎn)業(yè)布局、社會資源分配等方面無疑是后續(xù)規(guī)劃的重點(diǎn)，也能帶動城市群內(nèi)各城市的協(xié)同發(fā)展。

　　從城區(qū)開發(fā)面積占比來看，京津冀和長江中游城市群不到20%，成渝、珠三角、長三角城市群略高些，達(dá)到25%至28%，相對于“紐約—華盛頓”城市群和東京都都市圈，還顯得非常低。另外，從城市群內(nèi)部的人口密度來看，我國5大城市群的人口集聚程度高于美國的“紐約—華盛頓”城市群（295人/平方公里），但相比“東京—橫濱”都市圈水平，仍相距甚遠(yuǎn)。

　　城市群的協(xié)同發(fā)展，無疑為我國傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)動能（房地產(chǎn)開發(fā)+基建投資）留下空間，不至于在未來幾年傳統(tǒng)動能突然失速大幅回落。更為重要的是，這也將會極大地帶動服務(wù)業(yè)發(fā)展，刺激消費(fèi)率提升，消費(fèi)升級，從而進(jìn)一步改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。

　　消費(fèi)回升趨勢明顯

　　近年來，我國消費(fèi)率明顯上升，是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的最重要來源。通常來說，居民部門消費(fèi)行為的變化是漸進(jìn)式的，短期內(nèi)很難像投資行為那樣劇烈變化。因此，當(dāng)消費(fèi)對一國經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)達(dá)到較高程度時，其經(jīng)濟(jì)增長的穩(wěn)定性會比較好。

　　2010年以來，我國最終消費(fèi)支出對GDP的貢獻(xiàn)從低谷逐漸回升至2017年的58.8%。這一方面固然有房地產(chǎn)投資等傳統(tǒng)動能調(diào)整的被動原因，另外一方面也有平均消費(fèi)率提升的主動原因——受人均收入上升、社會保障體系增強(qiáng)、人口年齡結(jié)構(gòu)變化等因素帶動，我國消費(fèi)率已經(jīng)形成回升趨勢。

　　同時，受財富效應(yīng)、人口年齡結(jié)構(gòu)、城市群加速發(fā)展等因素影響，我國消費(fèi)升級趨勢明顯。隨著城鎮(zhèn)人均可支配收入增加，居民家庭資產(chǎn)不斷積累，財富對消費(fèi)升級的效應(yīng)正在顯現(xiàn)。

　　另外，當(dāng)下“80后”“90后”成為消費(fèi)主力，“00后”步入成年，有望接棒，我國正處在向品質(zhì)消費(fèi)挺進(jìn)的階段，人口因素決定消費(fèi)率提升將是長期趨勢。同時，都市圈的形成、深化過程中，農(nóng)民工在城市群內(nèi)定居市民化將逐漸成為主流，無疑是消費(fèi)升級又一推手。我國消費(fèi)升級最直接的證據(jù)就是恩格爾系數(shù)（居民家庭中食物支出占消費(fèi)總支出的比重）在2017年首次跌至30%以下，進(jìn)入聯(lián)合國糧農(nóng)組織標(biāo)準(zhǔn)最富裕的一組。

　　改革開放進(jìn)入新周期

　　我國改革開放進(jìn)入新周期，進(jìn)一步釋放制度紅利。

　　黨的十九大之后，政府頒布的一系列措施表明我國以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線的新一輪改革周期正在啟動，契合改革開放40周年。近期，出臺了一系列改革、發(fā)展相關(guān)的指導(dǎo)文件，內(nèi)容涉及金融監(jiān)管、自貿(mào)區(qū)、國有企業(yè)改革、農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)、區(qū)域合作、貿(mào)易協(xié)調(diào)、制造強(qiáng)國等領(lǐng)域。許多措施著眼于提高我國經(jīng)濟(jì)長期效率，降低系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　我們看好這新一輪改革，在以下幾個方面后續(xù)或值得期待。

　　金融領(lǐng)域：對內(nèi)統(tǒng)一監(jiān)管框架、逐漸打破剛性兌付，對外資本賬戶開放、金融服務(wù)業(yè)開放和匯率、利率市場化協(xié)同發(fā)展；財政領(lǐng)域：增值稅稅制簡化、實(shí)行個人所得稅綜合稅制、企業(yè)稅費(fèi)合理化、地方稅系建立（如房地產(chǎn)稅納入立法程序）；國企改革：開展國有企業(yè)綜合改革試點(diǎn)和混合所有制改革試點(diǎn)，利用市場化手段推進(jìn)債轉(zhuǎn)股、降低杠桿率，推進(jìn)重點(diǎn)國有企業(yè)脫困，推動若干重大企業(yè)聯(lián)合重組；兩項(xiàng)農(nóng)村土地改革：第一，“穩(wěn)定承包關(guān)系+三項(xiàng)改革”。2018年會加快完成確權(quán)頒證登記，增強(qiáng)農(nóng)民土地流轉(zhuǎn)信心，土地“三權(quán)分置”是農(nóng)村土地改革的重要舉措。第二，配合租售并舉、大力發(fā)展公共租賃住房政策，住房的土地供應(yīng)制度改革，農(nóng)村集體土地加快入市；對外開放：自由貿(mào)易區(qū)升級，制造業(yè)、服務(wù)業(yè)大幅向海外市場開放。

　　雖然短期內(nèi)這些改革措施難以給經(jīng)濟(jì)提供正向拉力，甚至有些措施在短期內(nèi)會使經(jīng)濟(jì)承壓，但這些措施的協(xié)同推進(jìn)，將進(jìn)一步釋放制度紅利，提高經(jīng)濟(jì)效率。（本文來源：經(jīng)濟(jì)日報 作者：國泰君安研究所全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 花長春）