去杠桿是供給側結構性改革的重要任務。當前,我國總體債務水平不高,但上升趨勢較快且分布不均勻,尤其是非金融企業債務水平相對偏高,成為近年來我國杠桿率快速上升的主要推動因素。整體杠桿率能否平穩落地,關鍵在企業,難點也在企業。

　　眼下,企業真實債務狀況究竟如何?去杠桿“去”得順不順?實體界與銀行業有哪些困難和訴求?去杠桿怎樣做到穩中求進?帶著這些問號,本報記者近日分赴江蘇、山東、河北、黑龍江四省的8個城市,調研了63家企業、74家銀行機構,并與相關政府部門進行面對面交流,摸底真實情況,傾聽看法建議。我們將分兩期刊發這份調查報道,期待大家共同關注和探討。

　　——編 者

　　債少更輕松 

　　“不能總想著放杠桿、賺快錢”。一些融資渠道較多的企業已尋求主動去杠桿

　　8月中旬,記者來到山東德州的景津環保股份有限公司。這是一家壓濾機產銷量居全球第一的企業,巨大的生產車間整潔有序,工人們正在加班加點。在下游行業不甚景氣的情況下,這里的生產線仍熱火朝天,一線工人月工資最高能到7500元。

　　“做企業就要踏實,不能總想著放杠桿、賺快錢。我們已經提前主動去杠桿、去產能,工人從最高峰時的5260人減少到現在的不足3100人,負債率從2014年的53.2%減少到2015年的40.7%,生產效率卻有很大提高,產品市場競爭力明顯增強。”景津董事長姜桂廷告訴記者,從2012年起,公司發現市場增勢放緩,雖然產品利潤率還不錯,但他們沒有熱衷于擴大規模上項目,而是及時調整發展策略,壓減人員和產能。去年7月,景津在新三板掛牌募集資金2.6億元,全部用于歸還銀行貸款。

　　記者在公司財務報表上看到,上市前,景津環保在6家金融機構有授信業務合作,信貸余額合計5.4億元,目前公司貸款余額僅有8000萬元,還有1億余元的現金存款。“通過間接融資向直接融資轉換,公司每年能節約融資成本約1200萬元。”

　　無債一身輕,債少也輕松。記者在調研中發現,部分企業根據自身情況和市場變化,已經開始主動調整資產結構和負債率,為今后的發展“養精蓄銳”。

　　“我們覺得自己的銀行貸款已經是飽和狀態,不會再增加了。”河北精英集團董事辦常務主任李躍生說。精英是一家主營教育的民企,經過20多年打拼,其教育產業鏈涵蓋從學前教育到大學教育。近年來,公司調整融資結構,逐步將貸款由短期、高息置換為低息、長期,“我們已經打出品牌,教育收費也能形成比較穩定的現金流,銀行看好企業,愿意提供貸款支持。”

　　“現在公司一般只接受利率最多上浮20%、3年期以上的貸款,利率高、期限短的貸款,我們基本不要了。公司還準備到香港上市募資,逐步把貸款置換出來。”李躍生說。

　　江蘇南鋼集團很早意識到行業的產能過剩狀況,2013年起已逐步去杠桿,資產負債率從75%降到現在的67%。南鋼集團財務總監錢順江說:“當企業發展到一定規模,且無法繼續擴大規模、進行產品更新時,企業的財務費用、人工工資和折舊都是剛性的。而一旦產能過剩,盈利水平會大幅下降。到虧損的時候,想要再降杠桿就非常難了。”

　　“對企業來說,去杠桿不是單純降低債務率水平,而是綜合利用多種融資渠道,優化杠桿結構,減輕企業發展負擔,提高市場競爭力。”山東黃金集團財務部副總經理黃衛民說,集團緊扣“去杠桿、降費用”,內部實行“統一集中管控,統籌集約運營”的資金運作模式,外部積極對接國內外資本、資金市場,多渠道、低成本融入資金,債務率水平呈現逐年下降態勢,目前維持在72%左右。

　　比如,山東黃金集團發行國內首單私募永續債、山東省內首單公募永續債,降低資產負債率12.47個百分點;發行20多期超短期融資券,最低利率2.7%。通過這些措施,每年可節約財務費用約1億元,在實現可觀經濟效益的同時,大幅優化了資本結構。

　　資金壓力大 

　　“問題是多年積累的,要解決也不是一兩天”。部分企業去杠桿“有意愿,沒能力”

　　“一下子抽走幾個億,別說我們這些不景氣的企業,就是正常企業也沒辦法運轉。”黑龍江建龍鋼鐵有限公司財務副總經理姜興錄說。建龍在民營鋼企中排名第二,近年來,受整個鋼鐵行業大環境影響,鋼材價格大幅下跌,企業經營越來越難,一直低效運行。去年銀行收回信貸資金約7億元,當時讓企業正常運營陷入很大困境。

　　高杠桿企業集中在“重”“大”傳統行業。在去產能、去杠桿的大背景下,銀行對產能過剩行業的信貸政策有所調整,這讓一些企業現金流的壓力陡增。

　　——部分企業經營困難,債務集中到期雪上加霜。

　　龍煤集團是黑龍江省重要的國有煤炭企業。受多因素影響,近年企業持續虧損,現金流高度緊張,到期債務無法償還,一度拖欠職工工資,社會影響較大。“企業的問題是多年積累的,要解決也不是一天兩天。目前龍煤集團已度過最艱難的時期,但經營壓力依然很大,還沒有形成正常合理的現金流。”龍煤礦業控股集團有限責任公司總會計師宋云飛說。

　　徐州豐成鹽化工有限公司前幾年上馬了新項目,投產后恰遇產品價格大跌,企業成本快速上升,資金吃緊。“企業經營難,還款難。如果銀行這時候收回貸款,企業就無法正常運轉了。對盈利能力不強、融資渠道不廣的民營化工企業來講,去杠桿是有意愿、沒能力。”公司總經理鄭奇波告訴記者。

　　與銀行貸款相比,債券市場到期債務的回旋余地更小。河北開灤集團有限公司財務科長王志超說,公司作為特大型國有企業,資產多、包袱重,盡管采取了一系列扭虧增盈措施,經營形勢同比轉好,但上半年依然虧損,目前公司負債567億元,負債率73.65%。“今年債券市場違約事件頻發,公司在債券市場的融資也遇到了困難,投資者一聽說是煤炭企業,馬上用腳投票。6月,在有河北港口集團擔保的情況下,公司發行15億元債券,依然沒有市場機構接受,最后不得不在有關部門協調下,由省內金融機構出面購買。公司債券余額最高時191億余元,現在只有145億元,下降了46億元。”

　　——能正常還本付息的企業,資金預期面臨很大不確定性。

　　南鋼集團錢順江說:“現在政府、銀行都怕鋼鐵企業出問題,銀行要想壓縮貸款,每年壓5%到10%,企業是能接受的。南鋼每年利潤是2億到3億元,今年市場回升,能有3億到5億元利潤,加上折舊17個億,每年現金流能有20億。現在我們銀行貸款是120億元,每年壓縮10%,就是12億元,集團現金流還能維持正常經營。但如果一下子壓縮40%,換哪家企業都受不了。”

　　徐州東南鋼鐵主要融資渠道是銀行貸款,公司擔心未來會有更多機構要求抽貸、壓貸。“企業對銀行信貸額度和期限安排沒把握。很可能銀行一個電話過來就說要抽貸,所以不得不留存大量閑置資金來應對這種風險,企業資金安排難度大。很多惠及企業長期發展的投資項目都不敢上馬,這不利于產業升級,實際上也是對信貸資源的一種浪費。”東南鋼鐵分管財務的林小磊說。

　　——各種形式的資金占用,也讓一些企業杠桿率居高不下。

　　山東中通客車是一家上市公司,去年完成定向增發,資產負債率一度降到70%以下,如今這一指標再次回彈到75%左右。公司財務總監侯晶說:“國家新能源客車補貼今年遲遲沒到位,占用資金已超過40億元。隨著銷售規模不斷擴大,公司商業信用持續增加,不僅沒實現去杠桿,反而將公司杠桿率一次次刷新。”

　　江蘇徐工集團經營管理部部長助理王大彥介紹,這兩年徐工主動降低杠桿率,擴大直接融資占比,融資總額保持平穩。但受到國外市場低迷等因素影響,徐工被拖入應收賬款高企的困境,目前應收賬款已達300億元左右。應收賬款高,意味著占用了企業大量流動資金,是企業去杠桿的一塊攔路石。

　　最怕一刀切 

　　銀行“談鋼色變”。去杠桿任務自上而下,好企業被攤派更多壓降份額,劣幣驅逐良幣

　　調研中,很多企業反映,銀行對待一些行業一刀切的管理方式,令人非常擔心。

　　銀行“談鋼色變”,傳統企業轉型升級得不到應有支持。

　　河北唐山鋼鐵為了擺脫行業過剩產能對公司的影響,近年力推非鋼產業,圍繞鋼鐵主業先后發展了云計算、物聯網、電氣自動化、新能源等新興產業,非鋼企業已形成170億—180億元的收入規模。“現在銀行去杠桿普遍一刀切,跟鋼鐵沾邊的一律停貸、壓貸,我們的非鋼企業去銀行借貸,只要一聽是唐鋼的公司,銀行就很謹慎,發展非鋼產業主要依靠我們的自有資金,這給轉型升級帶來了很大困難。”唐鋼財務處副處長郭明舉對記者說。

　　同樣位于唐山的國豐鋼鐵公司今年關閉了北區3座高爐,壓減產能200萬噸,由此需要安置職工4000多名,公司以買斷工齡方式,一次性支出資金超過3億元,對公司正常現金流產生較大壓力,加上銀行信貸收緊,公司生產經營受到很大影響。“鋼鐵業買賣難做是普遍現象,但每個行業都有波動期,也有好壞企業之分,有人一股腦地認為凡是鋼鐵企業就有問題,導致銀行談鋼色變,對整個行業的發展很不利,也不公平。”國豐財務部長侯春生認為。

　　據介紹,地方銀行機構往往對企業比較熟悉和了解,對有競爭力的優質企業能保持信貸規模,但去杠桿任務是上級機構下達的,經常是對整個行業下達壓降任務,而一些僵尸企業或已經形成呆壞賬的企業無力還貸,反而導致正常運轉的企業被攤派了更多壓降任務。

　　南鋼集團錢順江認為,不能把過剩產能行業的企業都扣上“僵尸”帽子。有關方面對僵尸企業的定義并不清晰,很多銀行還來問南鋼是不是僵尸企業,甚至認為只要是鋼煤企業就屬于“僵尸”。目前大銀行對每筆產能過剩行業貸款都要求上報總行,省行還能掌握南鋼的經營情況,但總行的審批人員可能并不了解。最怕的是,有些企業已出現問題,銀行想收貸款卻收不回,就開始壓縮一些還在正常經營的企業貸款。這樣一來,劣幣驅逐良幣,會使好的企業死掉,差的企業還在。

　　“我們也希望對優秀的企業提供支持,但現在總行對鋼鐵煤炭有著嚴格的限額管理,并通過信貸管理系統鎖定這些行業的貸款審批,很多時候我們也沒轍兒。”某大銀行唐山分行負責人表示,作為基層分行,需要嚴格落實金融政策和總行信貸要求,對于好企業,只能是一戶一議,單獨進行信貸調查,爭取給予信貸支持。

　　銀行愁壞賬 

　　“壞杠桿難去、好杠桿難尋”。去杠桿進程受到不良貸款增加的約束

　　記者了解到,銀行愁的是,伴隨去杠桿進程,信貸資產風險顯現,不良貸款上升。

　　中國人民銀行濟南分行副處長代金奎認為,去杠桿受到不良貸款增加的約束。目前商業銀行對企業去杠桿的途徑主要是限制貸款增量,同時將存量貸款從落后行業和困難企業中逐步退出,但這樣做可能導致不良貸款增加。部分經營尚可維持但杠桿率較高的企業,因貸款撤出而“猝死”之事屢屢發生,直接增加了不良貸款。而且,部分企業擔心還貸后不能續貸,停止償還貸款,更有甚者抱團違約,打破了原有生態平衡。

　　農業銀行江蘇省分行副行長韓靜介紹,傳統銀行信貸較多服務于資本密集、重資產的工業企業,隨著去產能、去杠桿逐步推進,這些實體企業的風險將加快暴露,影響銀行資產質量。從農行情況看,在去杠桿過程中,不良貸款有一定幅度上升,制造業是重災區。同時,銀行的信貸規模也會有所縮小。“不良率持續攀升,銀行業惜貸可能加劇,導致信貸投放受阻。”

　　“去杠桿中,銀行遇到的最突出困難就是短期內壞賬增加,社會信用體系和司法體系在打擊逃廢債方面也不完善,最近5年我們通過訴訟方式收回的現金貸款額為零。”交通銀行唐山市分行副行長姚曉告訴記者。

　　建設銀行徐州市分行副行長許范新說,目前不良資產處置渠道較窄,除了少數不良資產實現現金回收,基本上依靠打包轉讓和核銷,很大一部分損失靠銀行自身利潤消化。

　　“現在是壞杠桿難去、好杠桿難尋,一邊是銀行在過剩產能行業不良貸款快速增加,另一邊卻是大量資金找不到好項目。”工商銀行山東省分行副行長李明說,目前銀行最大的外部挑戰不是來自去杠桿,而是由于經濟下行,一些企業經營困難、效益下降,貸款違約頻發,造成銀行不良貸款上升。

　　“很多企業抱團對付銀行,出現信貸違約,不是想著怎么還錢,而是千方百計逃廢債,有的企業在廠區養著大狼狗,我們的信貸員都沒法上門。”李明說。

　　中國銀行江蘇省分行副行長徐效強也認為,對于潛在風險較大的客戶去杠桿,隨時可能導致企業資金鏈斷裂,引爆不良授信的風險。但不收也不行。銀行很難不采取“壓”“退”措施,否則將面臨內部問責。另一方面,在整體去杠桿背景下,銀行融資需求減少,貸款增速放緩,難以找到好的新項目,這與銀行尋求業務增長和利潤增長的管理目標形成沖突。