臺(tái)灣《聯(lián)合報(bào)》今天發(fā)表社論說,期待臺(tái)股升等的投資人,今年又失望了。英國富時(shí)指數(shù)編制公司(FTSE)最近宣布,臺(tái)灣在富時(shí)全球股票指數(shù)系列的等級,維持去年的“先進(jìn)新興市場”,仍留在“已開發(fā)市場”的觀察名單里。這已是臺(tái)股連續(xù)第三年升等叩關(guān)失敗,也代表臺(tái)灣資本市場的改革停步;三年了,臺(tái)股還有幾個(gè)三年可以等?
富時(shí)集團(tuán)是英國最大的指數(shù)編纂機(jī)構(gòu),主導(dǎo)全球約二點(diǎn)五兆美元投資資金的資產(chǎn)配置,與摩根士丹利資本國際公司(MSCI)齊名。兩大集團(tuán)對各個(gè)股市的評價(jià),對全球基金經(jīng)理人的投資決策具關(guān)鍵影響力。因此,爭取富時(shí)及MSCI的認(rèn)同也成為各大股市的努力目標(biāo)之一,自一九九○年底開放外人投資股市的臺(tái)灣亦不例外。目前,臺(tái)灣在兩大集團(tuán)的評價(jià)都是次于已開發(fā)市場的新興市場,代表臺(tái)股對外國投資人而言,還不夠有效率且具穩(wěn)定性。
那么,臺(tái)灣資本市場到底是那里讓外國投資人不滿意?根據(jù)富時(shí)集團(tuán)的評析,臺(tái)灣在自由外匯市場、允許借券、資產(chǎn)自由移轉(zhuǎn)、允許放空證券及開放場外交易等五項(xiàng)市場機(jī)制上,尚未達(dá)如美國、日本等“已開發(fā)市場”應(yīng)有的標(biāo)準(zhǔn),是臺(tái)股無法升等的主因。與去年相比,臺(tái)股尚待提升的項(xiàng)目由六項(xiàng)減為五項(xiàng),似有所進(jìn)步;但究其實(shí)質(zhì),這些未見改善的機(jī)制多起自當(dāng)局偏多、怕事、管制的心態(tài),以致對借券放空、資金匯出匯入、例外交易多所顧忌。只要當(dāng)局心態(tài)一日不改,同樣的管制就會(huì)一再上演,于是改革成了空包彈,臺(tái)股升等路迢迢。
社論指出,比較富時(shí)今年度最新的分級結(jié)果,還會(huì)看到臺(tái)股“不進(jìn)則退”的一面。臺(tái)灣與南韓自二○○四年同時(shí)列入“已開發(fā)市場”的觀察名單,一年后希臘入榜,接著是以色列,但四個(gè)被評為具升等潛力的市場,只有以色列升級到“已開發(fā)市場”,較早入榜的臺(tái)、韓、希反而繼續(xù)留校察看,說明了事在人為。同期間,波蘭、匈牙利在去年列入“先進(jìn)新興市場”的觀察名單,今年也獲升等,已跟臺(tái)灣同一等級;富時(shí)集團(tuán)并明言,波蘭很快就能升至“已開發(fā)市場”之列。國際競爭激烈,當(dāng)各個(gè)市場都在進(jìn)步時(shí),臺(tái)灣原地踏步代表的是退步,當(dāng)局豈能輕忽。
況且,富時(shí)集團(tuán)的資本市場分級,不只是關(guān)乎吸引多少國際投資資金到臺(tái)灣股市而已。升等通常能得到更多資金的青睞,但其意義不只如此;更重要的是,那些來自穿梭各大市場的國際投資人的建言,當(dāng)局應(yīng)視為推動(dòng)市場進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革的重要外部動(dòng)力,以“有則改之,無則加勉”的態(tài)度力求精進(jìn),使臺(tái)股成為友善、有效率且具發(fā)展能量的交易平臺(tái),既能匯聚資金,更能匯聚企業(yè),形成良性循環(huán),進(jìn)而促成整體經(jīng)濟(jì)成長。
可是,我們沒有看到當(dāng)局這樣的正向思考與自省,不只“中央銀行”總有官員自認(rèn)外匯管理無可挑剔,還會(huì)聽到“寧為雞首,毋為牛后”的自我安慰之言。即使“金管會(huì)”回應(yīng)富時(shí)的對策,也多是老調(diào)重彈,還有不少是在一些放寬比率上打轉(zhuǎn),既未見推動(dòng)實(shí)質(zhì)改革的全盤性思考,更未見痛定思痛的改革決心。更何況,臺(tái)灣資本市場的國際競爭還有兩岸關(guān)系的政治性障礙存在;但凡涉及香港、中國大陸者,都得在“國家安全”的大帽子下俯首。臺(tái)灣豈真有如此蹉跎的本錢?
社論認(rèn)為,與國際各大市場比較,臺(tái)股頗具特色,例如相對較高的周轉(zhuǎn)率,凸顯了這個(gè)市場的活潑性;臺(tái)灣又擁有眾多優(yōu)質(zhì)企業(yè),上市企業(yè)平均每股盈余達(dá)二元,也是相對較高的投資報(bào)酬率。但其本益比相對偏低,顯示投資人對前景存有疑慮,富時(shí)的評價(jià)也反映了這一點(diǎn)。其間原因需要當(dāng)局認(rèn)真關(guān)注,痛下決心進(jìn)行改革,才能讓臺(tái)股的魅力散發(fā)出來。
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