中國經濟趕超美國還要多少年？

　　中國經濟規(guī)模何時超越美國一直是業(yè)界熱門話題。最樂觀者認為中國經濟已經在2010年超越美國，即使是悲觀者，也認為不會超過2020年。

　　實際上，按照市場匯率算法，中國2011年的GDP達到7.497萬億美元，不到美國的經濟規(guī)模15.924萬億美元的一半。但如果按IMF引用的“購買力平價”標準來計算，中國調整后的GDP規(guī)模為11.316萬億美元，相較美國的15.924億美元差距并不大。由此可見，中國經濟何時超越美國，不僅取決于中美兩國未來經濟增速預測，更重要的是選取的匯率標準，要看使用市場匯率法還是購買力平價法。

　　學術界對購買力平價的爭議從未停息。基于此，國際上對人民幣幣值過分低估的呼聲在過去10年間此起彼伏。2011年中國貿易順差占GDP比例降低到2.8%，關于人民幣低估程度的討論有了新標桿。越來越多的人開始認為，人民幣在目前水平上已經接近均衡值，這符合我們的量化模型的結論。

　　按照我們的量化模型計算，匯改以來人民幣匯率與真實匯率的差距大幅收窄，低估幅度從匯改之前約20%-40%迅速收窄到零附近；未來三年間人民幣升值幅度可能不超過6%。

　　如此，按照1美元兌換6人民幣匯率計算，2011年中國經濟規(guī)模約8.727萬億美元，而美國經濟規(guī)模為15.924萬億美元。假設未來匯率變動完全反映兩國未來通貨膨脹的影響，則中美兩國經濟差距之變化完全取決于兩國實際經濟增速。進一步假設未來美國經濟增速維持其過去40年間的平均增速2.9%，中國何時超越美國取決于中國的實際增長速度。

　　過去32年間，按照《新中國60年統(tǒng)計資料匯編》支出法計算的GDP數(shù)據，中國人均GDP平均增速約8.3%。Maddison, Rowski等經濟學家估計，這一數(shù)據可能高估了1個百分點以上。

　　反觀中國經濟的高速增長，人口紅利起了關鍵作用。根據經濟學家蔡昉的研究，GDP增速的27%可以歸因于人口紅利。美國加州大學教授王豐研究得出的結論稍低，約為15%。隨著2013年人口紅利窗口關閉，中國人口動力帶給經濟增長的影響將從正面轉為負面。由此，按照較保守的估計，人口方面的變化有可能導致中國經濟長期增速降低1.5個百分點。

　　另一個重要因素在于中國出口增速很可能將會下滑。過去20年間，中國出口增速高達18%，目前已經高居世界第一，貢獻了超過3個百分點的GDP增速。目前出口占GDP比例高達25%，遠高于美國8%、日本15%等大國指標，未來繼續(xù)大幅增長的空間不大。按照我們的預計，未來中國出口增速可能只能維持10%左右的增速。出口不還意味著以出口增長為起點的產業(yè)升級換代及因其驅動的重工業(yè)化與城市化進程。一旦出口增速降低，中國的重工業(yè)化與城市化速度均將下滑。據此測算，出口增速下滑對GDP增速的影響可能達1.5個百分點。

　　還有一個重要因素在于中國負債率的提高。按照有些宏觀分析師的研究，截至2010年年底，中國政府負債高達29.6萬億元，占GDP比例已經高達73.9%，其中地方政府負債年均增速高達30%。債務快速增加虛增了經濟增速，降低了金融體系應對危機的能力。從國際經驗來看，未來中國債務累積速度的降低以及對債務問題的處理，可能導致經濟增速降低至少1個百分點。

　　其他影響中國經濟增長的因素還包括生產率增速降低、房地產投資需求降低、潛在的金融與政治風險等。綜合以上考慮，我們的量化模型預計未來中國長期增速有可能降低到4%-5%水平。按照4.5%的增速水平計算，中國需要花費40年才能追上美國經濟規(guī)模。考慮到20年后中國經濟增速還有可能再降低，40年看來并非悲觀估計，實際花費的時間甚至會更長。