“不靠譜”的經(jīng)濟復蘇 “不靠譜”的美聯(lián)儲

　　不管美聯(lián)儲主席伯南克語調(diào)多么誠懇，表情多么真摯。關于QE3的未來，我們唯一可以確定的是，美聯(lián)儲并未確定什么。但這已經(jīng)足夠了，因為市場從不缺乏想象力。政策制定者言語的細微差別，聲明內(nèi)容的措辭變換，往往會被投資者添油加醋后賦予種種意義，進而在匯市中掀起驚濤駭浪。

　　當然，美聯(lián)儲官員們倒也樂見其成，他們大可借此維系著自身的存在價值。他們時而緘默不語，時而又語出驚人，從而引導市場預期。上周召開的美聯(lián)儲議息會議后，一方面，最先公布的貨幣政策聲明未出現(xiàn)有關擴大量化寬松政策規(guī)模的任何線索。但另一方面，隨后美聯(lián)儲主席伯南克發(fā)言又分明將QE3的大門敞開，使得市場預期被迫在短時間內(nèi)做出調(diào)整。一個看上去不那么靠譜的美聯(lián)儲，遭遇想象力豐富的投資者，演化出一段不靠譜的行情。在分秒之間，市場的氣氛便已翻天覆地，剛剛還欣喜若狂的勝利者轉(zhuǎn)瞬成為了犧牲品。

　　對于投資者而言呢？在波動中尋求利益是他們的本能。他們可以把美聯(lián)儲議息會議后聲明中未提及QE3當作貨幣政策轉(zhuǎn)向的信號，亦可以將伯南克口中的敞開QE3大門視作新一輪量化寬松政策的前兆。我相信即便伯南克作“知者不言”狀，也會被解讀出別樣的意味。投資者急需在不確定中尋找確定，以便搶占先機。但滑向極端便難免成了臆想，有時候市場正是被這種種臆想所包裹，而投資者不過是在交易著各自的信念。

　　老子說，大道甚夷，而民好徑。盡管美聯(lián)儲官員們在看待QE3時觀點各執(zhí)己見，但卻不約而同地表示，是否推出新一輪量化寬松政策將視經(jīng)濟與通脹形勢而定。這也為我們指明了“大道”。因此，投資者與其糾纏于美聯(lián)儲官員們的遣詞措意，依“徑”下注，倒不如追本溯源，問詢美國及全球經(jīng)濟的走向。

　　只是當我們真的轉(zhuǎn)移關注的方向，新的問題卻接踵而至。撇開一個不靠譜的美聯(lián)儲，換來的卻是同樣不怎么靠譜的美國經(jīng)濟。數(shù)據(jù)顯示，美國4月ISM制造業(yè)指數(shù)意外創(chuàng)出2011年6月以來的最高水平，分項就業(yè)數(shù)據(jù)攀升至10個月新高。但美國4月芝加哥采購經(jīng)理人指數(shù)卻刷新兩年多來新低。

　　同樣，美國4月私營部門就業(yè)人數(shù)增幅出現(xiàn)2011年9月以來最低，3月個人消費支出增幅放緩。而4月密歇根大學消費者信心指數(shù)卻創(chuàng)下了2011年2月以來最高水平。太多嘈雜，甚至指向相背的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，非但沒能為我們撥開迷霧，反而徒增困惑。其實，這也暴露出了美聯(lián)儲為何遲遲不肯關閉QE3的大門，且內(nèi)部難以形成統(tǒng)一立場的癥結(jié)。正是一個不靠譜的經(jīng)濟形勢，在一定程度上促成了一個不那么靠譜的美聯(lián)儲。

　　回到不靠譜的經(jīng)濟數(shù)據(jù)上來。在一定階段，經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)參差不齊屬于正常現(xiàn)象。一方面，各主要經(jīng)濟指標涵蓋或統(tǒng)計領域不同；另一方面，經(jīng)濟指標屬性各異，先行指標與滯后指標的運行周期難以同步。但我們認為，鑒于占據(jù)美國經(jīng)濟近1/3的消費市場穩(wěn)健增長，2008年金融危機后備受政府重視的美國制造業(yè)亦呈擴張之勢，料會為美聯(lián)儲官員注入信心，進而減輕美聯(lián)儲推出QE3的壓力。此外，就業(yè)數(shù)據(jù)作為滯后指標可能在短時間內(nèi)繼續(xù)挫傷市場的信心，但失業(yè)率不出現(xiàn)大幅反彈，應不會改變美聯(lián)儲“按兵不動”的策略。

　　反而在財政緊縮政策的壓力下，歐洲經(jīng)濟現(xiàn)狀更加令人擔憂，不但西班牙、意大利等債務重災國，甚至歐洲的核心德國也開始出現(xiàn)經(jīng)濟放緩的跡象。一旦后市呈現(xiàn)美國經(jīng)濟差強人意、歐洲經(jīng)濟一塌糊涂的局面，獲益的恐怕將會是美元。