不必談國(guó)際板而“色變”
時(shí)間:2011-07-04 11:01 來(lái)源：人民日?qǐng)?bào)
近兩個(gè)月來(lái)，股市持續(xù)走低。有些投資者認(rèn)為，股市下跌的原因之一在于國(guó)際板即將到來(lái)，而市場(chǎng)難以承受國(guó)際板帶來(lái)的壓力。從實(shí)際情況看，關(guān)于國(guó)際板的消息一有風(fēng)吹草動(dòng)，也確實(shí)會(huì)在市場(chǎng)上激起波瀾。該不該開(kāi)通國(guó)際板？在什么時(shí)機(jī)推出？如何在制度安排上防范可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)？對(duì)這些問(wèn)題，市場(chǎng)人士都存在不同看法。
事實(shí)上，關(guān)于該不該推出國(guó)際板，不應(yīng)有太多爭(zhēng)議。資本市場(chǎng)的生命力就在于開(kāi)放和交流，在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)格局下，一個(gè)封閉市場(chǎng)的發(fā)展空間和影響力都會(huì)大大受限。因此，對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)而言，逐步開(kāi)放、融入世界是必然趨勢(shì)。通過(guò)國(guó)際板引入優(yōu)質(zhì)境外企業(yè)，對(duì)于促進(jìn)A股市場(chǎng)從新興加轉(zhuǎn)軌市場(chǎng)向成熟市場(chǎng)轉(zhuǎn)變，促進(jìn)上市公司整體質(zhì)量提高，為投資者提供更多選擇，都具有積極意義。
很多投資者擔(dān)心，國(guó)際板開(kāi)通會(huì)對(duì)A股的流動(dòng)性和估值體系形成沖擊。這些擔(dān)心有其道理，但也不必過(guò)于憂慮。流動(dòng)性方面，目前A股市場(chǎng)的市值規(guī)模與每年融資額都已是今非昔比，有人估計(jì)國(guó)際板開(kāi)通初期每年融資額在千億元上下，這一水平與A股市場(chǎng)現(xiàn)有規(guī)模相比，顯然難以對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性形成大的影響；估值水平方面，雖然A股的整體估值水平相對(duì)仍較高，但不同板塊之間的結(jié)構(gòu)性差異很明顯，尤其是大盤藍(lán)籌公司估值中樞已處在歷史低位，A股相對(duì)于H股出現(xiàn)折價(jià)已是普遍現(xiàn)象。因此，以目前A股的估值水平而言，國(guó)際板開(kāi)通也不會(huì)對(duì)A股的估值體系造成根本性的沖擊。
盡管如此，在國(guó)際板推出時(shí)機(jī)上，還是需要仔細(xì)斟酌。以市場(chǎng)的流動(dòng)性為例，國(guó)際板本身所需資金的絕對(duì)量并不算大，但從當(dāng)前股市的實(shí)際情況看，新股發(fā)行節(jié)奏相對(duì)較快，全流通進(jìn)程正在加速，貨幣政策也仍在緊縮過(guò)程中。如果在市場(chǎng)資金供應(yīng)比較緊張的情況下推出國(guó)際板，其效應(yīng)就有可能被放大。因此，在選擇國(guó)際板的推出時(shí)機(jī)時(shí)，應(yīng)當(dāng)充分考慮目前市場(chǎng)的承受能力，兼顧投資者的切身利益，將其沖擊力度盡可能化解。
長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，“怎么做”是更為關(guān)鍵的問(wèn)題。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，大部分國(guó)家和地區(qū)都是在資本項(xiàng)目完全開(kāi)放后，才引入外國(guó)企業(yè)在本地資本市場(chǎng)上市，而且這其中既有成功范本，也有失敗案例。在我國(guó)還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目完全可兌換的情況下，如何將國(guó)際板與現(xiàn)有外匯管理制度相銜接；在發(fā)行環(huán)節(jié)應(yīng)該設(shè)置什么樣的條件，如何對(duì)國(guó)際板上市公司實(shí)施有效監(jiān)管；如果國(guó)際板上市公司出現(xiàn)內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)等違法行為，投資者利益能否得到有效保護(hù)……在國(guó)際板的制度設(shè)計(jì)和規(guī)則安排中，只有充分考慮這些問(wèn)題并妥善處理，國(guó)際板在推出后才有可能獲得長(zhǎng)久的良性發(fā)展。（午言）
事實(shí)上，關(guān)于該不該推出國(guó)際板，不應(yīng)有太多爭(zhēng)議。資本市場(chǎng)的生命力就在于開(kāi)放和交流，在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)格局下，一個(gè)封閉市場(chǎng)的發(fā)展空間和影響力都會(huì)大大受限。因此，對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)而言，逐步開(kāi)放、融入世界是必然趨勢(shì)。通過(guò)國(guó)際板引入優(yōu)質(zhì)境外企業(yè)，對(duì)于促進(jìn)A股市場(chǎng)從新興加轉(zhuǎn)軌市場(chǎng)向成熟市場(chǎng)轉(zhuǎn)變，促進(jìn)上市公司整體質(zhì)量提高，為投資者提供更多選擇，都具有積極意義。
很多投資者擔(dān)心，國(guó)際板開(kāi)通會(huì)對(duì)A股的流動(dòng)性和估值體系形成沖擊。這些擔(dān)心有其道理，但也不必過(guò)于憂慮。流動(dòng)性方面，目前A股市場(chǎng)的市值規(guī)模與每年融資額都已是今非昔比，有人估計(jì)國(guó)際板開(kāi)通初期每年融資額在千億元上下，這一水平與A股市場(chǎng)現(xiàn)有規(guī)模相比，顯然難以對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性形成大的影響；估值水平方面，雖然A股的整體估值水平相對(duì)仍較高，但不同板塊之間的結(jié)構(gòu)性差異很明顯，尤其是大盤藍(lán)籌公司估值中樞已處在歷史低位，A股相對(duì)于H股出現(xiàn)折價(jià)已是普遍現(xiàn)象。因此，以目前A股的估值水平而言，國(guó)際板開(kāi)通也不會(huì)對(duì)A股的估值體系造成根本性的沖擊。
盡管如此，在國(guó)際板推出時(shí)機(jī)上，還是需要仔細(xì)斟酌。以市場(chǎng)的流動(dòng)性為例，國(guó)際板本身所需資金的絕對(duì)量并不算大，但從當(dāng)前股市的實(shí)際情況看，新股發(fā)行節(jié)奏相對(duì)較快，全流通進(jìn)程正在加速，貨幣政策也仍在緊縮過(guò)程中。如果在市場(chǎng)資金供應(yīng)比較緊張的情況下推出國(guó)際板，其效應(yīng)就有可能被放大。因此，在選擇國(guó)際板的推出時(shí)機(jī)時(shí)，應(yīng)當(dāng)充分考慮目前市場(chǎng)的承受能力，兼顧投資者的切身利益，將其沖擊力度盡可能化解。
長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，“怎么做”是更為關(guān)鍵的問(wèn)題。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，大部分國(guó)家和地區(qū)都是在資本項(xiàng)目完全開(kāi)放后，才引入外國(guó)企業(yè)在本地資本市場(chǎng)上市，而且這其中既有成功范本，也有失敗案例。在我國(guó)還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目完全可兌換的情況下，如何將國(guó)際板與現(xiàn)有外匯管理制度相銜接；在發(fā)行環(huán)節(jié)應(yīng)該設(shè)置什么樣的條件，如何對(duì)國(guó)際板上市公司實(shí)施有效監(jiān)管；如果國(guó)際板上市公司出現(xiàn)內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)等違法行為，投資者利益能否得到有效保護(hù)……在國(guó)際板的制度設(shè)計(jì)和規(guī)則安排中，只有充分考慮這些問(wèn)題并妥善處理，國(guó)際板在推出后才有可能獲得長(zhǎng)久的良性發(fā)展。（午言）
編輯:張潔
