中國經(jīng)濟刺激政策難言退 通脹壓力在看漲

　　政府不會在2010年退出經(jīng)濟刺激政策，但刺激政策相關(guān)的固定資產(chǎn)投資對GDP增長的拉動作用將大大減弱。在經(jīng)歷了2009年的大幅下跌后，全球經(jīng)濟的溫和復(fù)蘇預(yù)計將推動中國出口在2010年實現(xiàn)個位數(shù)增長。

　　2010年開門之際，宏觀變局、貨幣政策走勢、投資方向再次成為財經(jīng)業(yè)界關(guān)注的焦點。在全球經(jīng)濟復(fù)蘇的道路上，中國能否繼續(xù)一枝獨秀，給世界更大的驚喜？經(jīng)濟刺激政策會在何時以何種方式退出？通貨膨脹抬頭的預(yù)期有多大，是否會成為今年宏觀調(diào)控的核心？凈出口和房地產(chǎn)建設(shè)將如何作用于經(jīng)濟？

　　近日，國際機構(gòu)紛紛發(fā)布了前瞻報告，對新一年的經(jīng)濟運行情況進行預(yù)測。高盛發(fā)布報告指出，實體經(jīng)濟增長非常強勁，但通脹壓力迅速上升，今年一季度月平均貸款將迅速反彈，很可能會從2009年下半年的4000億元升至1萬億元以上。野村證券表示，“中國經(jīng)濟已經(jīng)顯現(xiàn)出過熱的初期跡象”。此刻，世界各大投行關(guān)注的焦點出奇一致：中國是否已經(jīng)步入通脹時代？

　　高盛亞洲宏觀經(jīng)濟學(xué)家宋宇判斷，2009年12月份新增人民幣貸款將較11月2948億元的水平小幅反彈至3500億元左右。如此，全年人民幣貸款總額為9.6萬億元左右。人民幣貸款余額同比增幅將從11月份的33.8%降至31.6%。M2同比增幅可能也會從11月份的29.7%降至26.9%，月環(huán)比增幅預(yù)計將從17%微降至15%。

　　宋宇指出，由于借貸雙方的能力和意愿很強，去年12月份預(yù)期新增人民幣貸款只有小幅增加的主要原因是銀監(jiān)會采取了一些窗口指導(dǎo)措施。

　　但高盛預(yù)計在今年全年7.5萬億元貸款額度下，很快就將迎來新增貸款大幅反彈。由于在2009年下半年每月4000億的貸款水平下通脹壓力已經(jīng)偏大，新增貸款的大幅反彈將會導(dǎo)致通脹壓力進一步加劇。

　　摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家王慶則判斷，由于銀行早在2008年11月份開始就采取了明顯的信貸擴張策略，因此預(yù)計2009年12月份新增貸款在基數(shù)效應(yīng)的影響下，同比會出現(xiàn)明顯下降。王慶預(yù)測2009年12月份新增人民幣貸款為3100億元左右，年同比增速下降60%，而全年信貸有望達到創(chuàng)紀(jì)錄的9.52萬億規(guī)模。

　　為應(yīng)對通脹壓力，高盛預(yù)計政府會及時地采取信貸控制等措施來收緊貨幣政策，以防止通脹上升至類似2007年時的高水平，但2010年2.4%的CPI通脹預(yù)測無疑面臨明顯的上行風(fēng)險。

　　“在通脹預(yù)期和資產(chǎn)價格上升的背景下，CPI同比通脹率已經(jīng)轉(zhuǎn)正。”瑞銀首席經(jīng)濟學(xué)家汪濤認(rèn)為，貨幣政策已從極度擴張性轉(zhuǎn)變?yōu)檫m度寬松，但不會有實質(zhì)性的緊縮。

　　在談到2010年經(jīng)濟增長的推動力時，汪濤預(yù)測，政府不會在2010年退出經(jīng)濟刺激政策，但刺激政策相關(guān)的固定資產(chǎn)投資對GDP增長的拉動作用將大大減弱。與此同時，在經(jīng)歷了2009年的大幅下跌后，全球經(jīng)濟的溫和復(fù)蘇預(yù)計將推動中國出口在2010年實現(xiàn)個位數(shù)增長。

　　瑞銀預(yù)計，在凈出口對經(jīng)濟增長的拉動作用大幅反轉(zhuǎn)、房地產(chǎn)投資和建設(shè)活動持續(xù)強勁增長、居民消費增速有所加快的推動下，2010年GDP增長率將達到9%。

　　“以往的數(shù)據(jù)表明，基礎(chǔ)設(shè)施及政府相關(guān)行業(yè)的固定資產(chǎn)投資增長仍然很快，但出口相關(guān)投資則繼續(xù)疲弱。房地產(chǎn)投資和建設(shè)活動繼續(xù)強勁反彈，而社會消費品零售額仍保持韌性。”汪濤對中國商報記者分析指出。

　　那2010年宏觀政策重點將如何轉(zhuǎn)移呢？

　　在汪濤看來，在實現(xiàn)2009年經(jīng)濟增長目標(biāo)已無懸念的情況下，政府調(diào)整了宏觀政策目標(biāo)，在保證經(jīng)濟增長的同時加入了“管理通脹預(yù)期”和“調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)”。

　　“預(yù)計2010年政府不會退出財政刺激，但財政支出的重點會更多地放在刺激消費上。”汪濤分析，雖然CPI通脹預(yù)計將較為溫和，但在外匯流入持續(xù)增加、名義匯率缺乏彈性的環(huán)境下，貨幣政策所面臨的挑戰(zhàn)正不斷增大。預(yù)計政府會將2010年的M2和貸款增速設(shè)定在18%并加息1-2次以管理通脹預(yù)期。央行可能會上調(diào)存款準(zhǔn)備金率來對沖外匯流入，但在2010年第二季度前人民幣/美元匯率都將保持不變，隨后將重新開始逐步升值。

　　對于未來一年的展望。瑞銀方面的基準(zhǔn)預(yù)測是：強勁的實際經(jīng)濟增長率、溫和的通脹、充裕的流動性、以及持續(xù)的境外資本流入。

　　“這是一個有利于資產(chǎn)市場的環(huán)境。”汪濤對中國商報記者表示，當(dāng)然其風(fēng)險在于過多的流動性可能會導(dǎo)致更大的資產(chǎn)價格泡沫，并在隨后引發(fā)大幅度的政策緊縮。考慮到許多公司(包括銀行)都有在股市融資的需求，并且未來仍有大量的大小非減持，我們認(rèn)為證券市場出現(xiàn)過熱的可能性要小于房地產(chǎn)市場。

　　瑞銀認(rèn)為，在未來幾個月中，為2010年確定一個較低的信貸增長目標(biāo)、推進結(jié)構(gòu)性改革將是需要重點關(guān)注的政策因素。

　　其他值得關(guān)注的政策因素包括：2010年銀行貸款仍將前快后慢但總體增速放緩，監(jiān)管部門將會針對信貸和房地產(chǎn)更嚴(yán)格地執(zhí)行現(xiàn)有的條規(guī)，但在2010年二季度之前不會加息；即使出臺一些抑制房價過快上漲的措施，房地產(chǎn)建設(shè)活動在未來幾個季度中仍將持續(xù)反彈；出口復(fù)蘇，而且貿(mào)易順差規(guī)模仍然可觀；2010年一季度企業(yè)盈利改善以及屆時新增貸款較快發(fā)放將會支撐證券市場的表現(xiàn)，但新股發(fā)行增加和政策面的不確定性將帶來負(fù)面影響；為了使外匯儲備多元化、政府將繼續(xù)鼓勵對外投資，但人民幣/美元匯率將在未來6個月內(nèi)保持穩(wěn)定，隨后將開始逐步升值；政府會進一步推進資源和能源價格改革，并提高居民工資收入。 （記者　白 琳）