美聯(lián)儲(chǔ)三出非常規(guī)手段 美政府救市路線圖漸清晰

　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)18日再度降息75個(gè)基點(diǎn)、緊急救助貝爾斯登、向市場(chǎng)注資及降低貼現(xiàn)率等措施的出臺(tái)，美國(guó)應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)的政策版圖正逐漸清晰。一個(gè)集具體公司救助、財(cái)政刺激方案和監(jiān)管規(guī)則改革的政策組合，可能就是美國(guó)的危機(jī)應(yīng)對(duì)方案。

　　除從去年9月以來(lái)共降息300個(gè)基點(diǎn)外，美聯(lián)儲(chǔ)還在本月三度采取“非常規(guī)”方式救市：11日，美聯(lián)儲(chǔ)突然宣布將通過(guò)每周定期拍賣貸款的方式向市場(chǎng)注資2000億美元，同時(shí)將加大與歐洲央行及瑞士央行的貨幣互換規(guī)模。美聯(lián)儲(chǔ)采取了一種突破傳統(tǒng)的“定期證券借貸機(jī)制”(TSLF)。按照該機(jī)制，從27日起，美聯(lián)儲(chǔ)每周將向20家美國(guó)國(guó)債的一級(jí)交易商借出28天期國(guó)債(以往都只是隔夜)，作為交換，交易商將把相應(yīng)價(jià)值的MBS(抵押支持證券)抵押給美聯(lián)儲(chǔ)。由此，這些一級(jí)交易商(通常都是華爾街大投行)將得以把手中持有的流動(dòng)性較差的MBS資產(chǎn)換成更易脫手的美國(guó)國(guó)債，以此籌集現(xiàn)金、緩解流動(dòng)性壓力。

　　14日，美聯(lián)儲(chǔ)再度出其不意地宣布了一項(xiàng)罕見(jiàn)的三方融資計(jì)劃，為貝爾斯登提供緊急融資。根據(jù)這一安排，紐約聯(lián)儲(chǔ)將通過(guò)貼現(xiàn)窗口向摩根大通提供融資，后者再向貝爾斯登提供期限為28天的擔(dān)保融資。盡管美聯(lián)儲(chǔ)不是直接向貝爾斯登提供融資，但美聯(lián)儲(chǔ)為貝爾斯登提供臨時(shí)資金的做法實(shí)際上越過(guò)了一個(gè)關(guān)鍵的門檻，也就是為具體公司提供支持。這種做法違反了美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持了數(shù)十年的原則，即避免采取對(duì)具體公司或具體市場(chǎng)有利的政策。

　　16日，美聯(lián)儲(chǔ)突然宣布，將貼現(xiàn)率由3.5%調(diào)至3.25%，同時(shí)還授權(quán)紐約聯(lián)儲(chǔ)為一級(jí)交易商創(chuàng)設(shè)新的貼現(xiàn)窗口融資工具。這是過(guò)去30年來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)第一次在周末宣布利率政策調(diào)整。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克曾得出結(jié)論說(shuō)，如果美聯(lián)儲(chǔ)能夠顯示出更強(qiáng)的領(lǐng)導(dǎo)力，那么那場(chǎng)蕭條本可以避免。他對(duì)“羅斯福新政”拯救美國(guó)走出大蕭條給予高度贊賞。現(xiàn)在，美國(guó)決策層的目標(biāo)就是避免房地產(chǎn)泡沫導(dǎo)致像上世紀(jì)90年代末日本銀行積累大量不良資產(chǎn)那樣的結(jié)局。

　　布什政府今年年初出臺(tái)了刺激經(jīng)濟(jì)一攬子方案，以防止美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退。根據(jù)該方案，大部分美國(guó)納稅公民將能獲得退稅。但就次貸危機(jī)本身，美國(guó)總統(tǒng)布什和財(cái)長(zhǎng)保爾森一直強(qiáng)調(diào)行業(yè)以自發(fā)力量來(lái)解決次級(jí)抵押貸款的問(wèn)題。

　　次貸危機(jī)已在美國(guó)國(guó)會(huì)山引發(fā)了一系列的提案，其中一些提案涉及數(shù)十億美元的聯(lián)邦支出。但這些提案沒(méi)有一個(gè)能得到白宮的支持。不過(guò)，這種情況很有可能發(fā)生改變，因?yàn)樵谝粋�(gè)大選年，振興經(jīng)濟(jì)的壓力將越來(lái)越大。

　　伯南克早就敦促布什政府在解決危機(jī)中發(fā)揮更大作用。幾周前，他表示聯(lián)邦住房管理局(FHA)應(yīng)當(dāng)為更多次級(jí)抵押貸款提供擔(dān)保。

　　目前，布什政府正在尋求進(jìn)一步的措施來(lái)修復(fù)美國(guó)的住房金融業(yè)。白宮正積極考慮的政策就包括進(jìn)一步放松對(duì)美國(guó)聯(lián)邦國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)和美國(guó)聯(lián)邦住房貸款抵押公司的管制。由于出現(xiàn)財(cái)務(wù)丑聞，這兩家受美國(guó)政府資助的抵押貸款公司目前受到較高的資本充足率要求。白宮正討論放松資本充足率要求，以使兩家公司有更多的可用資金，從急需流動(dòng)性的銀行手中買入抵押貸款。

　　布什政府正在討論的另一項(xiàng)監(jiān)管政策變化涉及FHA。FHA正在制定計(jì)劃，擬允許更多房主獲得政府擔(dān)保的貸款。由于金融機(jī)構(gòu)可能擔(dān)心遭受損失而惜貸，很多人無(wú)法得到新的貸款。而政府提供保險(xiǎn)，能讓金融機(jī)構(gòu)更有信心為陷入困境的貸款者提供再融資。王慧卿