11月1日，糖會在杭州召開。2012/13榨季，國內食糖產量估計在1400萬噸左右，同比增產超過200萬噸，國內產量全面超過1350萬噸左右消費水平，糖市將迎來寒冬。國家發改委表示，目前正在尋找新的國儲庫容，從而為新的收儲工作做好準備，同時還將采取其他調控手段穩住糖價。
產量變化預期不大原糖期價獲得支撐
近期國際食糖市場走勢較為平靜，各國產銷預期均未出現重大變化，以主要參與全球食糖貿易的產糖國為例，巴西、印度、泰國、澳大利亞、俄羅斯、中國和歐盟中，2012/13制糖年中國、澳大利亞均為增產，增產量分別為250萬噸和50萬噸；巴西榨季較我國提前半年，所以其2012/13制糖年產量或略超2011/12年度，但于明年3月開榨的2013/14年度產量可能增加200萬～300萬噸；減產國家中僅印度減幅較大，預計在200萬～250萬噸水平，歐盟整體可能減產100萬噸；泰國基本維持或略減20萬～30萬噸，上述貿易國中，暫時來看爭議最大的是俄羅斯，前期市場普遍預測俄羅斯2012/13年度產量將維持2011/12榨季的500萬噸水平甚至略增，但近期有傳言稱其今年僅能產糖440萬噸，同比下降60萬噸左右。
由此來看，全球主要貿易國增產與減產的量幾乎相抵，產需之間過剩500萬～800萬噸，但進口需求與出口需求之間的缺口或較前期預測值有所下降，這將給糖市帶來一定支撐。不過目前全球食糖庫存水平處于歷史高位，達到5000萬噸水平，遠超過2009/10榨季的3000萬噸左右水平。
盡管目前糖價處于較低位置，但未來上漲動力較小，同時下跌空間也受到幾方面限制，一是高油價推動酒精生產；二是從現在糖價走勢來看，全球貿易方面并未出現過度過剩，即使在巴西中南部10月上半月上產同比增加100萬噸的背景下，原糖期價依然維持在19美分上方，顯示出該底部區域的支撐依舊較為堅挺。
新榨季國內增產預期強烈
從8月開始陸續有機構對廣西、廣東及云南主產區的甘蔗生長情況進行調研，直至目前普遍反映各主產區甘蔗長勢良好，尤其是廣西地區，種植面積、甘蔗高度、有效莖條數等各個指標均有較大幅度增長。近期，通過對南寧、崇左市區附近及兩市之間的部分蔗區進行了解，甘蔗長勢明顯好于往年同期，多數有效莖高度在2.3米以上。今年春季以來雨水豐富，十分利于甘蔗生長。據當地農民反映，2012/13榨季他們的甘蔗增產應該在15%以上。目前，市場上多家機構對于2012/13榨季廣西地區的產量預期多集中在850萬～900萬噸之間，推至全國則預計產量將達到1350萬～1400萬噸水平。
2011/12榨季全國食糖產量為1151萬噸，2011/12榨季國內進口到港水平達到426萬噸的創紀錄水平，且較前紀錄200萬噸高出一倍有余。2011/12榨季國內消費量以糖協公布的1330余萬噸計算，整個榨季過剩量將達到240萬噸水平，2011/12榨季國儲加地儲累計收購150萬噸，而進口中也有部分原糖流入國儲。此外，去年廣西部分糖企瞞報庫存，今年到目前為止市場可流通食糖數量不及去年同期。此時，多數庫存已集中于國儲手中，而工業庫存、社會庫存雙雙下降，筆者預計國儲加地儲庫存目前已超400萬噸水平，因此糖價在10月至今仍處于底部強勢震蕩中。另外，去年同期1201合約糖價約為6600元/噸，而目前市場可供量不及去年11月，1301合約期價僅為5400元/噸左右，在新的可供量流入市場之前，下方空間暫時被限制。
對于2012/13榨季的供需來說，產量暫時估算在1400萬噸，消費預估為1350萬噸，以美國洲際交易所(ICE)3月合約19.5美分左右的價格計算，目前配額內進口成本約為5000元/噸，仍低于明年5月的期貨價格，因此進口利潤仍然存在，盡管本年度配額使用完畢，而配額外已無利潤，但若一旦出現新的配額，明年必然再度引發進口，預計2012/13榨季進口量較本年度下降，大約以100萬噸水平估算。2012/13榨季結轉的包括工業、國儲、地儲及商業的全部庫存應有700余萬噸，超過2007/08榨季時期的峰值，2013年食糖銷售壓力將較為沉重。
糖會信息偏多糖價下跌空間受限
輕工聯合會負責人表示，2012年前三季度輕工業平穩增長，但增速大幅放緩，其中食品工業仍保持高速增長，成為輕工業中難得的高速增長行業，但2013年在經濟前景疲軟的背景下，增速有可能放緩。
國家發改委相關負責人認為，2013年的糖業形勢可能更為復雜、困難更多，臨時收儲本應在年度內完成收購和投放，不過目前情況具有特殊性，因此不會考慮立即投放。目前來看，收儲的150萬噸對糖市還是起到了積極作用，避免了過度下跌。新年度會進一步寬松，調控難度更大，供過于求進一步加劇，但同時認為糖價也不大可能在此價格下單邊持續下跌，產大于需最多不超過200萬噸，而后期天氣情況還難以預測，所以也不用過度悲觀，國家還是會努力完成好調控工作。國家發改委最后表態將出組合拳穩定市場，保持總量供求平衡，統籌兼顧，考慮糖農糖廠以及國家財政等多方利益，臨儲肯定還會出，現在是討論怎么搞的問題，數量不會太少，希望大家齊心協力共度難關。
筆者認為，上述表態說明：確定國家已經了解到供需過剩，也確定了過剩格局。這給予市場穩定預期；調控有難度，利益不好兼顧，但穩糖價決心較大。
關于甘蔗價和收儲價，定價難度非常大，考慮內外價差，不至于再次引入大量進口，考慮鼓勵糖農種蔗，不會定價太高，希望糖企做好過冬準備，但是也會保持在鼓勵種蔗的水平之上，目前還未明確，還在考慮中，輪庫一定會避免在生產高峰進行，希望糖廠合理安排產銷。
本次糖會最焦點的部分就是國家發改委的表態：一個是收儲肯定要收，量還不會小，但是難度很大，最難的是價格難定，財政承受也得考慮，還不能讓進口利潤太高，至少讓配額外無利潤；另一個是甘蔗價暫時還定不出來，要考慮的方面較多，可能還會考慮除收儲外的其他手段穩定供需。
國家發改委價格司的表態基本上可以歸納為，糖料單產增加，農民利益可以保持，收購價可以考慮略微下調。11月1日下午各省糖協公布產銷情況，廣西2011/12榨季虧損面達到40%，云南為33%，廣西種植面積將擴大80萬畝至1640萬畝，糖分13.85%，云南成本5702元/噸，同比增加200元，但利潤同比則減少1000元/噸，為342元每噸，銷售均價6044元/噸，陳糖至10月下旬剩余8.5萬噸，開榨之前應能銷售完畢。預估云南食糖產量或達220萬~230萬噸，同比增長20萬~30萬噸。
廣東預估2012/13榨季面積245萬畝增25萬畝，糖145萬噸，增30萬噸，含糖低于其他省份，2011/12榨季出糖率10.27%，含稅成本6380元/噸，均價6400元/噸。
北三省產糖預估，新疆55萬噸、內蒙16萬噸、黑龍江23~25萬噸，總計約96萬噸，加上其他北方省區，略高于100萬噸。
糖會上獲得的最大信息有兩個方面，一方面是全行業已經形成一致看法，2012/13榨季國內食糖產量將達到非常高的水平，估產在1400萬噸左右，同比增產超過200萬噸，國內產量全面超過1350萬噸左右消費水平，糖市將迎來寒冬；另一方面，國家發改委對穩定糖價進行表態，表示目前正在尋找新的國儲庫容以為新的收儲工作做好準備，同時采取其他調控手段以托糖價。大的供需格局與市場預期一致，所以在產銷方面難以尋找到一絲亮點，但整個行業被形容得如此悲觀的情形卻是近年來首次出現。
筆者認為，其中也不排除糖企與糖協聯合向政府求托市政策的因素，但在整個市場極度悲觀的狀態下，鄭糖期價已經運行較長時間，若出現任何反向因素刺激市場，都可能制造一輪大熊市中的反彈行情。
本次糖會上，我們最關注的點還在于政府對于托市的態度以及決心。前期我們認為的庫容不足這個收儲最大難點目前看卻難以排在第一位，作為倉庫較多的白糖品種來說，相比液體狀態的化工品種，白糖國儲庫容不足之后需找新的倉庫用于儲備難度較小。與此同時，如何定價以及財政承受能力等問題相繼呈現，解決定價問題以及收儲時間安排才是問題所在。從會上劉小南司長的語氣推測，收儲的概率較高，且市場傳聞的地方100萬噸，輪出50萬噸；中央300萬噸，輪出100萬噸的消息存在較大可能性。暫時來看，當前收儲預期只需要維持而無需實際行動，對糖價都會形成一定的支撐作用，因為12月才是高峰產量的第一個月，此前市場上糖源暫時不多，且春節用糖高峰將近，糖企暫時對于售糖并不迫切。若1月之后收儲還無實際行動，則糖價可能再度快速回落，甚至存在跌破底線成本的可能。
鄭糖主力合約期價處于震蕩區間中部
從國際糖市的角度來看，具有增產預期的主產國與具有減產預期的國家產量總變化方面大致相抵，在經歷連續2~3個供需過剩的制糖年之后，全球食糖庫存水平從低位的3000萬噸左右重新升至高位，達到接近5000萬噸的水平。
因此筆者判斷，未來國際糖價同樣存在長期壓力而短期獲得一定支撐，這一支撐是來自多方面的，首先是巴西生產含稅成本目前估算為18美分左右，盡管“市場不會為成本掉眼淚”，但該位置作為市場參與人士的心理支撐長期存在；其次是巴西10月份出口創紀錄，達到399萬噸水平，而在相對較高港口升水的情況下，能夠創造如此記錄足以反映采購國需求依然旺盛。此外，10月上半月巴西中南部地區產量達到279萬噸高位，同比增加100萬噸以上，但是國際糖價卻并未大幅下滑，而是在19美分附近獲得較為堅挺的支撐，也說明目前市場做空動力不足。
國內糖價目前處于較為合理的區間，以470元/噸糖企期望的甘蔗收購價為例，筆者計算的生產成本約為5400元/噸左右，而部分大企業成本可能在5200元/噸以下，因此5200元/噸的價格是新榨季鄭糖合約爭奪的焦點。大幅過剩預期下，期貨已經相對南寧現貨貼水700元/噸以上，且近日因廣西主產區工業庫存幾乎售罄，借低庫存低銷售壓力的機會各糖廠現貨報價快速拉高，南寧現貨報價重返6000元/噸，為下一階段新糖定價做鋪墊。結構性供給緊張之后，新糖大量上市將重新沖擊糖價，屆時現貨報價將再度回落。不過期貨價格已經處于較低水平，在現貨升水的支撐下，短時間難以下跌。
另外，國儲收購消息也長期支撐鄭糖市場，價格結構長期處于畸形狀態。筆者認為，當前鄭糖主力合約期價正處于震蕩區間中部位置，上下空間幾乎對等，入場時機尚需等待。(新湖期貨研究所高級分析師 詹嘯)
