“受鐵礦石與煉焦煤成本上漲的影響，中小鋼廠的利潤或大幅下降，甚至可能停產(chǎn)倒閉。”這是國際投行雷曼兄弟在日前發(fā)布的一份中國鋼鐵業(yè)的分析報告中認為的，但該報告同時認為“行業(yè)結(jié)構(gòu)將因此更趨合理”。

    報告認為，鐵礦石與海運費成本激增近期內(nèi)或抑制中國鋼鐵股股價，但中期而言，受需求穩(wěn)固、淘汰落后產(chǎn)能計劃及并購活動不斷升溫的支撐，中國鋼鐵的供需狀況仍將呈較為均衡的態(tài)勢，中期鋼價或穩(wěn)中有升：——2008年至2009年期間，中國主要鋼鐵產(chǎn)品的價格或小幅上漲5%至6%。該機構(gòu)的領(lǐng)先指標表明，2008年鋼價或小幅上揚。

    但鋼價小幅上揚難以消化成本的大幅增加。雷曼兄弟全球團隊預(yù)測，2008日本財年鐵礦石FOB合約價或同比躍升50%，硬煉焦煤FOB合約價將同比上漲22%。假設(shè)人民幣兌美元升值5%，板材基準產(chǎn)品熱軋鋼需同比上漲7%，或長材基準產(chǎn)品螺紋鋼同比上漲8.4%，方可完全抵消成本上漲所帶來的影響。

    “中國鋼廠不能完全轉(zhuǎn)嫁上漲的成本，鋼廠利潤將因此萎縮。”報告中說。

    雷曼兄弟認為，如果中國政府實行更多的緊縮政策以降低經(jīng)濟增長速度，或?qū)�國�?nèi)鋼鐵需求與鋼價產(chǎn)生負面影響。并認為，由于固定成本居高不下，鋼廠受鋼價影響較大。凈利潤對鋼價波動非常敏感。預(yù)計鋼鐵產(chǎn)品的平均售價每變化1%，寶鋼2008年預(yù)期凈利潤將隨之波動7.1%，鞍鋼波動4.6%，馬鞍山鋼鐵波動8.9%。

    雷曼兄弟建議投資者關(guān)注在高級鋼鐵產(chǎn)品方面可實現(xiàn)強勁有機增長且具備母公司大規(guī)模資產(chǎn)注入預(yù)期的中國大型高級鋼企。“穩(wěn)定的產(chǎn)量增長可完全抵消任何成本上漲所帶來的沖擊。”

    報告中提到了鞍鋼，受鲅魚圈高級鋼在建工程、母公司可能將本鋼資產(chǎn)注入上市公司以及母公司可提供豐富的本地鐵礦石資源的驅(qū)動，鞍鋼的產(chǎn)量增長穩(wěn)定，可完全抵消成本上漲帶來的影響。

    與華爾街其他機構(gòu)一直關(guān)注鋼鐵業(yè)成本激增所帶來的陣痛不同，雷曼兄弟認為，高成本的小鋼廠利潤萎縮可能會對中國鋼鐵業(yè)帶來積極影響。

    “由于只能購買高價現(xiàn)貨進口鐵礦石且運費現(xiàn)價上漲，中國中小鋼企目前僅能勉強維持，但生產(chǎn)高級產(chǎn)品的大型鋼企卻能以較低的進口合約價購買鐵礦石，因而仍能享有15%至25%的較高的毛利潤增長。”報告認為，市場力量(如小鋼廠成本較高)有望在推動行業(yè)結(jié)構(gòu)更趨合理方面起更重要的作用。預(yù)計中國未來鋼鐵產(chǎn)量或減產(chǎn)，關(guān)閉效率低下小鋼廠的步伐將加快，行業(yè)整合進度因此亦將加速。賈林男 阮昕