2011年8月初的美債危機(jī)引發(fā)全球股災(zāi)，其實(shí)質(zhì)是美國(guó)財(cái)政危機(jī)、金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)的復(fù)合型危機(jī)重挫人們對(duì)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的信心。美債危機(jī)雖然使國(guó)際金融市場(chǎng)出現(xiàn)急劇動(dòng)蕩，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性、不穩(wěn)定性上升，但也再次表明世界經(jīng)濟(jì)重心正在東移，以中國(guó)大陸為核心的新興市場(chǎng)在世界經(jīng)濟(jì)版圖中的重要性日益提升，這為中國(guó)大陸加速人民幣國(guó)際化、加快形成世界市場(chǎng)、提升國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融地位的提供了良好契機(jī)。兩岸應(yīng)加快推動(dòng)更緊密的經(jīng)濟(jì)合作，防范風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)溝通，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)兩岸經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁、穩(wěn)定和可持續(xù)增長(zhǎng)。

　　一、美債危機(jī)暴露出的問(wèn)題

　　8月2日，美國(guó)國(guó)會(huì)參眾兩院通過(guò)《2011年預(yù)算控制法案》，計(jì)劃分三步提高債務(wù)上限2.1至2.4萬(wàn)億美元，在未來(lái)10年分兩階段共減少赤字2.5萬(wàn)億。美國(guó)雖然通過(guò)提高債務(wù)上限和制定長(zhǎng)期減赤計(jì)劃而暫時(shí)度過(guò)了美債違約危機(jī)，但美聯(lián)儲(chǔ)次日發(fā)布將把超低利率政策維持到2013年的聲明，卻向世人發(fā)出了經(jīng)濟(jì)前景悲觀的信號(hào)。接著信評(píng)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾5日將美國(guó)主權(quán)信用評(píng)等從AAA降為AA+，成為美國(guó)主權(quán)信用評(píng)等史上首度遭到降級(jí)，舉世震驚。美國(guó)主權(quán)債務(wù)問(wèn)題暴露出財(cái)政危機(jī)、金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)危機(jī)的深層次問(wèn)題。

　　第一，財(cái)政舉債失調(diào)。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)尚未平息，美債危機(jī)又起，令主權(quán)債務(wù)問(wèn)題再度受到高度關(guān)注。美國(guó)自1917年設(shè)定國(guó)債限額以來(lái)，至今已提高了94次，目前美國(guó)的債務(wù)規(guī)模（14.58萬(wàn)億美元）已經(jīng)超過(guò)其GDP（2010年為14.53萬(wàn)億美元）。高負(fù)債比例加上美國(guó)對(duì)擺脫經(jīng)濟(jì)低迷狀態(tài)束手無(wú)策，使人們對(duì)其償債能力產(chǎn)生懷疑，進(jìn)而動(dòng)搖了人們對(duì)美國(guó)國(guó)家主權(quán)信用的信心，也為以信用為核心的、占全球流通貨幣量超過(guò)60%的美元體制敲響了警鐘。

　　第二，貨幣政策失效。為盡快擺脫2008年金融危機(jī)沖擊而采取的財(cái)政擴(kuò)張政策也是引發(fā)美債危機(jī)的原因之一。當(dāng)時(shí)美國(guó)為應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)次貸危機(jī)的沖擊，采取寬松的貨幣政策和擴(kuò)張的財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)，先后推出1.7萬(wàn)億美元和6000億美元的第一輪和第二輪量化寬松（QE1＆QE2）政策。但寬松的貨幣政策并未能拉抬經(jīng)濟(jì)、降低失業(yè)，反而對(duì)全球輸出通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫；擴(kuò)張的財(cái)政政策則因低水平就業(yè)引起的稅收減少而收不低支，赤字不斷增加最終引爆了債務(wù)危機(jī)。

　　第三，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡。無(wú)論是財(cái)政危機(jī)還是金融危機(jī)，其根源都是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性危機(jī)。近30年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)全球化和信息技術(shù)的發(fā)展，以“金磚國(guó)家”為代表的眾多新興市場(chǎng)加入國(guó)際分工體系，生產(chǎn)能力大大增強(qiáng)，美國(guó)企業(yè)為增強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力而紛紛選擇外包，生產(chǎn)外移加之本國(guó)新興產(chǎn)業(yè)對(duì)就業(yè)的吸納能力不足，導(dǎo)致美國(guó)結(jié)構(gòu)性失業(yè)增加，貿(mào)易逆差不斷上升，于是美國(guó)大量發(fā)行國(guó)債，使大量金融資本重新流回美國(guó)�？蛇@種“中國(guó)搞制造，美國(guó)搞金融”的國(guó)際經(jīng)濟(jì)循環(huán)是建立在美元信用基礎(chǔ)上的，一旦因經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡過(guò)大造成美國(guó)債臺(tái)高筑而動(dòng)搖美元信用，金融危機(jī)和財(cái)政危機(jī)都會(huì)接踵而至。這種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡引致的經(jīng)濟(jì)低迷不同于經(jīng)濟(jì)周期中的蕭條階段，是難以靠貨幣和財(cái)政政策工具解決問(wèn)題的。然而美國(guó)似乎并未深刻認(rèn)識(shí)到財(cái)政過(guò)度透支對(duì)信用體系的危害，迄今仍未放棄舉債刺激經(jīng)濟(jì)的老路子。

　　二、美債危機(jī)對(duì)兩岸經(jīng)濟(jì)的影響

　　美債危機(jī)前后，全球股市普遍暴跌，反映出美國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和信用評(píng)級(jí)惡化嚴(yán)重挫傷全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心，加上西方發(fā)達(dá)國(guó)家財(cái)政、貨幣等刺激經(jīng)濟(jì)的政策工具已基本用盡卻不能解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇問(wèn)題，為兩岸經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景也蒙上陰影。

　　第一，兩岸經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景不確定性增加。2008年中美兩國(guó)雖然建立了推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)再平衡的共識(shí)，但美國(guó)顯然認(rèn)為救經(jīng)濟(jì)優(yōu)先于調(diào)結(jié)構(gòu)，也因此美聯(lián)儲(chǔ)這一次宣布2013年年中以前資金利率目標(biāo)區(qū)間維持在0至0.25%，相當(dāng)于“沒(méi)有QE3的QE3”。受短期內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡難以扭轉(zhuǎn)的影響，大陸的主要出口對(duì)象仍為美國(guó)，2010年大陸對(duì)外貿(mào)易順差1831億美元，其中對(duì)美順差1813億美元，約占總順差的99%，美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲弱對(duì)大陸經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)必然帶來(lái)負(fù)面影響，而產(chǎn)品最終市場(chǎng)仍在美國(guó)的大量臺(tái)資企業(yè)，尤其是資通訊產(chǎn)業(yè)也面臨沖擊。

　　第二，兩岸金融市場(chǎng)面臨更大波動(dòng)。美債危機(jī)造成包括兩岸股市在內(nèi)的全球股市動(dòng)蕩，滬深股市由于此前已有較大跌幅，此次跌幅相對(duì)較小，臺(tái)股則一度遭受重創(chuàng)，跌幅全球之冠。7月底至8月8日，臺(tái)股跌12.63％，高于香港的8.69％、新加坡的9.57％和韓國(guó)的12.36％。以致臺(tái)灣當(dāng)局開(kāi)始動(dòng)用“政府基金”進(jìn)場(chǎng)護(hù)盤(pán)，才得以穩(wěn)住形勢(shì)，但年底前的“萬(wàn)點(diǎn)行情”已經(jīng)基本無(wú)望。除直接金融市場(chǎng)外，間接金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)也引起高度關(guān)注。臺(tái)灣產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高度集中于高科技產(chǎn)業(yè)，銀行信貸也高度集中在這些產(chǎn)業(yè)和企業(yè)，公股銀行尤其如此，致使臺(tái)灣銀行業(yè)信貸集中度在亞洲數(shù)一數(shù)二。以面板業(yè)和信息電子業(yè)的龍頭企業(yè)奇美電子和鴻海為例，其銀行貸款今年8月初分別為3091億元和3070億元新臺(tái)幣，均逼近銀行對(duì)單一客戶信貸占凈值的15%的上限。如因產(chǎn)業(yè)不景氣導(dǎo)致企業(yè)還貸能力下降，可能會(huì)對(duì)銀行產(chǎn)生較大沖擊。

　　第三，兩岸金融資產(chǎn)面臨更大風(fēng)險(xiǎn)。2011年6月底大陸的外匯儲(chǔ)備余額已達(dá)3.2萬(wàn)億美元，比2008年金融危機(jī)時(shí)的1.9萬(wàn)億美元又增長(zhǎng)了70%。其中持有美國(guó)國(guó)債1.16萬(wàn)億美元，占大陸外匯儲(chǔ)備的1/3，占美國(guó)總債務(wù)的8%，若再加上長(zhǎng)期以來(lái)持有的房利美、房地美等企業(yè)債和有價(jià)證券，大陸外匯儲(chǔ)備高達(dá)70%是美元資產(chǎn)。因此美國(guó)債信被降低評(píng)等或者美元急速貶值，都會(huì)對(duì)大陸的金融資產(chǎn)造成損失。臺(tái)灣7月外匯儲(chǔ)備中美債占38%，約1534億美元，為美國(guó)境外第6大持有者，占美國(guó)總債務(wù)的1%。臺(tái)灣外匯儲(chǔ)備配置中以前只買(mǎi)AAA級(jí)債券，這次美債評(píng)等降級(jí)，使其外儲(chǔ)中首度出現(xiàn)“非3A”級(jí)債券。

　　第四，兩岸控制物價(jià)形勢(shì)更加嚴(yán)峻。美債危機(jī)后大量西方市場(chǎng)資金涌入包括兩岸在內(nèi)的亞洲新興市場(chǎng)，會(huì)增加兩岸控制物價(jià)上漲的難度。管理通脹預(yù)期是大陸當(dāng)前的主要經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。今年以來(lái)大陸物價(jià)水平持續(xù)高位運(yùn)行，7月CPI同比上升6.5%，歷史上看屬于較高增幅。1978-2010年，大陸CPI年均上升5.56%，今年上半年CPI上升5.4%。其原因，除貨幣流動(dòng)性充裕、前期自然災(zāi)害、資源性產(chǎn)品以及生產(chǎn)要素價(jià)格上漲等因素外，一個(gè)重要特點(diǎn)是國(guó)際輸入性較強(qiáng)。美債危機(jī)前后，由于不看好美歐貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，大量資金從市場(chǎng)中撤出，并由發(fā)達(dá)國(guó)家涌入新興市場(chǎng)，加劇通脹預(yù)期。俄羅斯、印度、巴西的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)6月份也分別上漲9.4%、8.7%和6.7%。雖然普遍認(rèn)為大陸物價(jià)快速上漲已經(jīng)接近尾聲，但美債危機(jī)無(wú)疑又加大了控制通用預(yù)期的難度。臺(tái)灣近年來(lái)物價(jià)平均漲幅不大，今年上半年CPI上漲1.45%，全年預(yù)估1.89%，但在美債危機(jī)后，達(dá)到2%以下的物價(jià)上漲率目標(biāo)難度也增大。（上）（本文作者朱磊系中國(guó)社會(huì)科學(xué)院臺(tái)灣研究所經(jīng)濟(jì)研究室主任 經(jīng)濟(jì)學(xué)博士）

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