截至5月31日，內(nèi)盤商品期市總持倉量拓展至1434.9萬余手，并創(chuàng)下中長期最大持倉量記錄，連續(xù)4個(gè)交易日維持在1400萬手以上較大規(guī)模，場內(nèi)沉淀資金達(dá)到較高水平，加上全球宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策對商品的影響也是多空互現(xiàn)，后市商品震蕩將顯著加劇。

　　一方面，全球經(jīng)濟(jì)呈“美國增速加快、中國增速減慢，其余經(jīng)濟(jì)體甚至負(fù)增長”態(tài)勢，多空交織。具體來看，美國經(jīng)濟(jì)增長率有望從今年的1.9%增至明年的2.8%；歐元區(qū)則仍脆弱，主權(quán)債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致公共財(cái)政整頓和信貸市場收縮，預(yù)計(jì)今年經(jīng)濟(jì)縮減0.6%，明年有望增長1.1%；日本增速減緩，主權(quán)債務(wù)已占其GDP的230%，未來可能爆發(fā)債務(wù)危機(jī)；新興市場經(jīng)濟(jì)體增長不均衡，我國經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，5月中采PMI為50.8%，連續(xù)8個(gè)月保持在50%以上，但強(qiáng)弱多變，復(fù)蘇根基不穩(wěn)。

　　另一方面，多數(shù)經(jīng)濟(jì)體貨幣競相貶值，強(qiáng)化貿(mào)易保護(hù)和沖突，引發(fā)反傾銷措施，對商品產(chǎn)生中性偏空作用。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)欲結(jié)束QE，美國以就業(yè)和樓市為代表的行業(yè)復(fù)蘇，引發(fā)資金回流，促使美元大漲淺回，對全球以美元計(jì)價(jià)的商品產(chǎn)生直接利空作用。另外，中國人民幣在升值抑制出口和貶值引發(fā)通脹中面臨兩難，人民幣對外升值趨勢依然，由此與國內(nèi)鋼鐵、水泥、造船、光伏等過剩產(chǎn)能利空相疊加，對內(nèi)盤商品構(gòu)成較重壓制作用。不過，全球諸多經(jīng)濟(jì)體紛紛實(shí)施低利率貨幣寬松政策，引發(fā)資金外流，對當(dāng)?shù)厣唐穬r(jià)格構(gòu)成一定利多。總體而言，貨幣戰(zhàn)爭對商品利空甚于利多。　(□興業(yè)期貨 施海)