2012年我國(guó)邁向國(guó)際收支“新平衡”的時(shí)代，初步形成了“經(jīng)常項(xiàng)目順差、資本和金融項(xiàng)目逆差”的國(guó)際收支平衡新格局，外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)明顯放緩。展望2013年，資本回流壓力有可能加大。日前召開的央行貨幣政策委員會(huì)2013年第一季度例會(huì)亦強(qiáng)調(diào)，要“密切關(guān)注國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融最新動(dòng)向和國(guó)際資本流動(dòng)的變化”，由此可見，完善外匯收支平衡的市場(chǎng)機(jī)制和管理體制更加迫切。

　　一順一逆國(guó)際收支總體趨于平衡

　　去年我國(guó)國(guó)際收支平衡新格局初步形成，我國(guó)國(guó)際收支從1999年以來的持續(xù)“雙順差”轉(zhuǎn)為“經(jīng)常項(xiàng)目順差、資本和金融項(xiàng)目逆差”。從經(jīng)常項(xiàng)目來看，去年我國(guó)貨物貿(mào)易呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：外貿(mào)依存度繼續(xù)下降，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生性進(jìn)一步增強(qiáng)；進(jìn)口疲軟導(dǎo)致外貿(mào)順差反彈；貿(mào)易多元化進(jìn)一步發(fā)展。服務(wù)貿(mào)易逆差繼續(xù)擴(kuò)大，旅游項(xiàng)目首次超運(yùn)輸項(xiàng)目成為逆差的最大來源。對(duì)此，外匯局解釋稱，各項(xiàng)境外消費(fèi)和教育培訓(xùn)費(fèi)用支出帶動(dòng)旅游項(xiàng)目逆差大幅增長(zhǎng)，其中內(nèi)地對(duì)中國(guó)香港、美國(guó)和澳大利亞呈現(xiàn)較大規(guī)模的旅游逆差。

　　從資本和金融項(xiàng)目來看，去年第一季度，隨著國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境回暖，資本和金融項(xiàng)目由2011年第四季度的逆差292億美元轉(zhuǎn)為順差561億美元。第二、三季度，由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、歐債危機(jī)深化蔓延、市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升等因素，資本和金融項(xiàng)目分別為逆差412億和517億美元。第四季度，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，加上主要發(fā)達(dá)國(guó)家推出量化寬松貨幣政策，國(guó)際資本回流我國(guó)，資本和金融項(xiàng)目重新轉(zhuǎn)為順差200億美元。

　　記者觀察發(fā)現(xiàn)，去年境外對(duì)我國(guó)證券投資初步形成股權(quán)與債權(quán)、一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)、人民幣與外幣并進(jìn)格局。受審批額度大幅增加的政策性因素影響，通過QFII方式，境外機(jī)構(gòu)凈匯入77億美元，較上年增長(zhǎng)8.8倍；通過RQFII方式，境外機(jī)構(gòu)凈匯入530億人民幣。此外，境外三類機(jī)構(gòu)(境外人民幣清算行、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境外參加行、境外中央銀行或貨幣當(dāng)局)運(yùn)用人民幣投資境內(nèi)銀行間債券市場(chǎng)的規(guī)模也在擴(kuò)大。對(duì)此，業(yè)內(nèi)專家表示，2012年境外對(duì)我國(guó)證券投資大幅增長(zhǎng)，是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)觸底企穩(wěn)、國(guó)際金融環(huán)境改善、全球流動(dòng)性泛濫多重因素共同作用的結(jié)果，更反映了我國(guó)相對(duì)于絕大多數(shù)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體所具有的主權(quán)信用評(píng)級(jí)較高、資本市場(chǎng)容量較大、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景較好等優(yōu)勢(shì)，人民幣正逐步成為全球私人和公共投資者分散投資的一個(gè)選擇。

　　匯率雙向波動(dòng)明顯 匯率預(yù)期分化

　　2012年，人民幣匯率呈現(xiàn)以下三方面特點(diǎn)：首先，人民幣對(duì)美元雙邊匯率基本穩(wěn)定，對(duì)一籃子貨幣多邊匯率升值。2012年末，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.2855元/美元，較2011年末升值0.2%，2005年人民幣匯率形成機(jī)制改革以來累計(jì)升值31.7%。2012年，人民幣對(duì)歐元、日元匯率中間價(jià)累計(jì)分別貶值1.9%和升值11%。

　　其次，在人民幣匯率趨向合理均衡水平的背景下，受國(guó)內(nèi)外環(huán)境變化和匯率機(jī)制改革影響，人民幣匯率雙向波動(dòng)明顯、匯率預(yù)期分化，市場(chǎng)主體財(cái)務(wù)運(yùn)作方式的變動(dòng)頻繁，造成跨境資金流動(dòng)的短期變動(dòng)。前三季度，境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人持匯、購(gòu)匯意愿增強(qiáng)，跨境資金偏流出壓力。第四季度，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)逐漸企穩(wěn)，人民幣匯率重拾升勢(shì)，我國(guó)又再現(xiàn)較大的資本回流壓力。

　　最后，境內(nèi)外即遠(yuǎn)期人民幣匯率差異收斂，人民幣匯率水平的市場(chǎng)認(rèn)可度提高。2012年，境外人民幣對(duì)美元即期匯率(CNH)整體圍繞境內(nèi)市場(chǎng)(CNY)上下波動(dòng)，全年日均價(jià)差61個(gè)基點(diǎn)，遠(yuǎn)低于2011年172個(gè)基點(diǎn)的波動(dòng)水平，境內(nèi)人民幣匯率定價(jià)主導(dǎo)性穩(wěn)固。

　　央行貨幣政策委員會(huì)2013年第一季度例會(huì)指出，要“進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化和人民幣匯率形成機(jī)制改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平預(yù)計(jì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增速有所放慢，人民幣匯率已經(jīng)不具備大幅升值的空間，且大幅升值對(duì)出口不利；從人民幣國(guó)際化、獲取國(guó)際資源和避免資本大規(guī)模流出等方面考慮，大幅貶值也不可取。不過隨著經(jīng)濟(jì)增速小幅回升，在全球流動(dòng)性泛濫的背景下，未來仍可能面臨一定程度的資本流入壓力。綜上考慮，預(yù)計(jì)2013年人民幣匯率會(huì)繼續(xù)保持雙向波動(dòng)、小幅升值的運(yùn)行格局，彈性可能有所增大。

　　今年“促平衡”任務(wù)依然艱巨

　　外匯局在《2012年中國(guó)國(guó)際收支報(bào)告》中指出，2013年，在內(nèi)外部環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜、充滿變數(shù)的情況下，我國(guó)國(guó)際收支仍有望保持基本平衡，但順差規(guī)模較上年可能有所增加，“促平衡”任務(wù)依然艱巨。一方面，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)和金融運(yùn)行企穩(wěn)，將有利于穩(wěn)定我國(guó)外部需求，吸引長(zhǎng)期資本流入；在國(guó)際金融危機(jī)尾部風(fēng)險(xiǎn)較小情況下，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)實(shí)施量化寬松貨幣政策，境內(nèi)外正利差將刺激套利資本流入我國(guó)，重新激發(fā)境內(nèi)“資產(chǎn)本幣化、負(fù)債外幣化”的財(cái)務(wù)運(yùn)作。另一方面，世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入深度轉(zhuǎn)型調(diào)整期，經(jīng)濟(jì)持續(xù)低速增長(zhǎng)、金融去杠桿化延續(xù)、貿(mào)易保護(hù)主義明顯抬頭等，將抑制我國(guó)擴(kuò)大出口和吸引外資；我國(guó)將加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，著力擴(kuò)大內(nèi)需，穩(wěn)步增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用，進(jìn)口增長(zhǎng)有望加速；國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)反復(fù)、發(fā)達(dá)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)向、主權(quán)債務(wù)問題惡化或地緣政治沖突激化等不確定、不穩(wěn)定因素較多，將加劇我國(guó)跨境資本流動(dòng)波動(dòng)，甚至不排除引發(fā)階段性的資本集中流出。

　　有外匯專家建議，為實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的國(guó)際收支平衡，進(jìn)一步夯實(shí)國(guó)際收支基本平衡的基礎(chǔ)，中國(guó)政府需要繼續(xù)深化如下結(jié)構(gòu)性改革：首先，繼續(xù)完善人民幣匯率形成機(jī)制。盡管目前人民幣對(duì)主要貨幣的日均波幅已經(jīng)放寬，但央行仍在通過影響匯率中間價(jià)的方式進(jìn)行外匯市場(chǎng)干預(yù)，這導(dǎo)致交易日之間的價(jià)格不連續(xù)，影響了外匯市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)與風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能；其次，加快國(guó)內(nèi)要素價(jià)格市場(chǎng)化改革。要素價(jià)格市場(chǎng)化既有助于降低中國(guó)的經(jīng)常賬戶順差，又有助于改善中國(guó)的貿(mào)易條件，還能夠促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型；第三，繼續(xù)放開對(duì)中國(guó)企業(yè)海外投資的管制，尤其是鼓勵(lì)中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的海外投資。中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資規(guī)模的上升，不僅有助于降低中國(guó)面臨的資本凈流入，而且有助于改善中國(guó)的海外投資收益率。