近一年來，短線外資在中國進(jìn)進(jìn)出出，人民幣兌美元匯率經(jīng)歷了“連續(xù)跌�！迸c“連續(xù)漲�！钡摹疤旆馗病�；另一方面，中長(zhǎng)線外資FDI進(jìn)入中國增長(zhǎng)逐步減少。對(duì)此，我們有必要予以密切關(guān)注。
近期人民幣兌美元匯率不斷上行與美元指數(shù)走勢(shì)相關(guān)性不大，是值得關(guān)注的“異動(dòng)”。雖然美元指數(shù)不是影響人民幣匯率的唯一因素，但無論從美元與人民幣的關(guān)系、還是人民幣匯率中美元的權(quán)重來看，美元指數(shù)對(duì)人民幣匯率都具有極其重要的影響。
自美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3以來，市場(chǎng)期待的美元大幅貶值并沒有發(fā)生。相反，人民幣卻重回升值通道。尤其是9月以來，人民幣兌美元匯率勢(shì)如破竹連續(xù)觸及日浮動(dòng)區(qū)間上限，10月29日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.2992，突破6.3水平，創(chuàng)5月11日以來新高，人民幣匯率升值幅度約1.4%左右。同期美元指數(shù)并沒有出現(xiàn)大波動(dòng)。顯然，如果人民幣匯率與美元指數(shù)脫鉤而不斷上漲，其對(duì)中國的不利影響較大。
對(duì)于人民幣匯率而言，人民幣無本金交割遠(yuǎn)期(NDF)常用于衡量海外市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的預(yù)期。一直以來，人民幣兌美元匯率“漲漲跌跌”似乎與人民幣NDF“若即若離”，指向并不十分明確。但是，這一次兩者似乎很相關(guān)。今年9月底至10月底，人民幣兌美元匯率大幅度升值近1%，而人民幣NDF也一改近一年來不斷走低的態(tài)勢(shì)，轉(zhuǎn)身向上。1年期人民幣無本金交割遠(yuǎn)期合約買價(jià)從9月29日的6.4090升至11月1日的6.3498，幅度幾乎達(dá)到1%。顯然，如果短期人民幣匯率不斷上升更多屬于短期跨境資本異動(dòng)，短期“賭”人民幣升值賺取市場(chǎng)差價(jià)；那么中長(zhǎng)期看好人民幣升值預(yù)期，就可能形成跨境資本持續(xù)流入。這不僅對(duì)人民幣匯率穩(wěn)定不利，而且跨境資本流動(dòng)異動(dòng)也可能引起金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。
但應(yīng)看到，作為中長(zhǎng)期外商直接投資(FDI)的流向與短期外資流向“相異”。2012年以來，除5月FDI小幅微增0.05%外，其他月份均呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。而繼8月份同比降幅落至1.43%后，9月份FDI同比降幅再次擴(kuò)大到6.8%。2012年1-9月，實(shí)際使用外資金額834.2億美元，同比下降3.8%。
分析FDI下降的因素，國內(nèi)因素是FDI在房地產(chǎn)等領(lǐng)域的投資下降，撇開房地產(chǎn)因素，F(xiàn)DI服務(wù)業(yè)實(shí)際使用外資同比增長(zhǎng)1.6%。而從國際因素看，主要是歐、美等發(fā)達(dá)國家對(duì)華投資總體下降，其中，歐盟27國對(duì)華投資實(shí)際投入外資金額43.3億美元，同比下降6.3%。但是，我們?nèi)绻麑?duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行更深入的剖析，長(zhǎng)線外資的動(dòng)向值得關(guān)注。
中國原有的成本優(yōu)勢(shì)正在削弱，F(xiàn)DI進(jìn)入中國的直接動(dòng)力減少，而且在全球經(jīng)濟(jì)再平衡的背景下有向境外轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)已顯露苗頭。聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展組織(UNTAD)發(fā)布《2012年世界投資報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示：2011年流入發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的FDI，仍然達(dá)全球FDI流入總量的45%，同比增長(zhǎng)11%，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的6840億美元。其中，流入東盟的FDI達(dá)到1170億美元，增長(zhǎng)了26%，增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)高于東亞的9%。隨著東南亞國家經(jīng)商環(huán)境的逐步改善，越來越多的外資企業(yè)考慮轉(zhuǎn)移部分產(chǎn)能到東南亞等地區(qū)國家。
此外，F(xiàn)DI流向的區(qū)域分布變化，直接反映長(zhǎng)線外資流入下降。雖然今年1-9月中部地區(qū)FDI保持較快增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)16.5%，但是FDI的主要投向是中國東部地區(qū)，占全國總額的比重達(dá)到84.2%，而前9個(gè)月東部地區(qū)實(shí)際使用外資同比下降達(dá)5.6%。未來很長(zhǎng)一段時(shí)期，東部在中國經(jīng)濟(jì)中的重要地位很難根本改變。如果不改變FDI流入東部地區(qū)減少的狀況，最終中國對(duì)長(zhǎng)線外資的吸引力將下降。
