財政部24日續發招標了今年第十五期記賬式附息國債。招標結果顯示，本期剩余年限為9.83年的10年期固息國債中標參考收益率為3.5348%，符合市場預期，認購倍數則達到了1.94倍。分析人士表示，盡管當日公布的10月份匯豐PMI初值創出49.1的近3個月新高，但實體經濟復蘇勢頭整體依然較弱，此外，通脹壓力持續緩解、資金面預期改善等因素也都對債市向好提供了穩固支持�？傮w來看，主流機構對于利率債的配置需求依舊穩固，四季度債市收益率水平上行動力較小。
配置需求依舊較強
2012年第十五期記賬式付息國債為10年期固息品種，票面利率為3.39%，起息日為8月23日。9月19日，財政部就本期國債進行了首次續發行招標，中標價格99.30元，認購倍數1.67倍。
發行結果顯示，24日續發行的本期國債中標價格為99.4217元，對應發行參考收益率3.5348%。交易員的消息進一步顯示，本期國債全場認購倍數1.94倍，邊際倍數4.21倍。首場260億元招標結束后，本期債券又獲得1.4億元追加，最終實際發行量達到261.4億元。
此前機構給出的中標利率預測區間在3.50%至3.55%左右，實際中標利率符合預期。而相較于當前二級市場3.55%附近的收益率水平，本期續發國債加上手續費率后，收益率基本與二級市場持平。
國泰君安交易員胡達稱，近期經濟數據不錯，但就此判斷宏觀經濟筑底復蘇無疑言之過早，基本面對于市場并不構成太大影響。就10年期國債而言，雖然一些機構從技術角度認為10年期國債當前的收益率水平有向3.60%附近靠攏的動力，但對于配置型機構來說，3.55%左右的收益率完全可以接受。
國海證券分析師高勇標表示，四季度利率產品可能更適宜于采取持有策略，當前債市主流機構配置需求依舊旺盛�？紤]到10年期國債3.50%以上的收益率依然有較明顯的配置價值，此次10年期續發國債獲得市場積極響應也在情理之中。
值得注意的是，受月末因素、25日商業銀行準備金常規繳準等影響，24日市場資金利率漲勢明顯，交易員稱當日四大行不再出錢，市場資金面較前幾日明顯有所趨緊。從資金面的角度來看，本期續發國債的招標結果無疑更顯市場心態平穩。
收益率上行動力有限
9月下半月以來，伴隨經濟筑底、通脹回升、資金收緊的利空沖擊被市場消化，債市觸底后迅速回升，總體上延續了強勢運行格局。而在市場收益率快速走低之后，謹慎情緒也再度出現。不過，此間多數機構普遍認為，四季度流動性回暖有望持續，而宏觀經濟、通脹等基本面對于利率債的影響則會較為中性，綜合來看，債市外部條件依然偏多。
高勇標表示，匯豐PMI指數持續走高，雖然使得市場對于宏觀經濟復蘇的預期正有所樂觀，但另一方面，國慶節后商業銀行資金面持續改善，加上前期市場對于四季度通脹抬升的憂慮更多是季節性因素的體現，因此債市的外部環境依然有利。
對于未來債券市場的運行格局，中金公司指出，盡管經濟和通脹都已經階段性筑底，但未來一段時間回升的力度預計都會較弱，而債市在三季度基本面有利時已經提前出現了調整，所以除非經濟或通脹出現超預期的上行，否則債券收益率繼續上升的動力并不強。
長江證券、南京證券等機構也認為，宏觀經濟與政策對四季度債市的影響在削弱，未來較長時間內基本面對利率債的影響將會較為中性，而資金面與市場供求的變化將繼續驅動收益率曲線的變化，預計利率產品收益率將呈現震蕩走勢。
下半年以來部分中長期國債招標結果
名稱 招投標日期 期限(年) 招標標的 中標利率(%) 中標價格 實際發行總額(億元) 認購倍數
12附息國債10(續發) 2012-7-11 7 價格 101.2100 322.60 1.77
12附息國債09(續2) 2012-7-18 10 價格 101.2700 326.20 1.74
12附息國債13 2012-8-1 30 利率 4.1200 280.00 1.34
12附息國債10(續2) 2012-8-8 7 價格 100.4700 300.00 1.31
12附息國債14 2012-8-15 5 利率 2.9500 300.60 1.27
12附息國債15 2012-8-22 10 利率 3.3900 300.00 1.35
12附息國債16 2012-9-5 7 利率 3.2500 300.00 1.47
12附息國債15(續發) 2012-9-19 10 價格 99.3000 303.30 1.67
12附息國債18 2012-9-26 20 利率 4.1000 280.00 1.18
12附息國債16(續發) 2012-10-10 7 價格 99.3300 266.70 1.64
12附息國債15(續發) 2012-10-24 10 價格 99.4217 264.10 1.94 （王輝）
