數(shù)量收益率均獲勝

　　根據(jù)海通證券的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年上半年，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品在發(fā)行上表現(xiàn)突出。截至7月6日，陽光私募共發(fā)行產(chǎn)品410只，相比于去年同期減少3.17%。其中非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品123只，發(fā)行量大幅縮水，比去年同期減少47.7%；結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品287只，同比增加52.7%。

　　陽光私募的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品類似于分級(jí)基金，等級(jí)分為“優(yōu)先”和“劣后”，不同層級(jí)的投資者對(duì)應(yīng)不同的風(fēng)險(xiǎn)和收益。其中，“優(yōu)先”對(duì)應(yīng)普通投資者，這類產(chǎn)品的特點(diǎn)是可以保本，風(fēng)險(xiǎn)不大，但收益相對(duì)固定，類似固定收益類的理財(cái)產(chǎn)品。“劣后級(jí)”帶有杠桿操作，風(fēng)險(xiǎn)較大，目前的承擔(dān)者多為私募自身。

　　海通證券分析師羅震認(rèn)為，由于2012年A股市場走勢不穩(wěn)，而經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)所帶來的長期經(jīng)濟(jì)預(yù)期不佳，因此投資人的投資風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的優(yōu)先級(jí)能夠保障收益，相對(duì)來說，在發(fā)行上更容易。此外結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品由于有私募本身參與，因此更能讓投資人吃下定心丸，而私募的自身參與也使得其自主性比較高。

　　收益率數(shù)據(jù)佐證了海通證券的觀點(diǎn)，若以滬深300指數(shù)為比較基準(zhǔn)，2012年上半年，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的業(yè)績好過非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。截至7月6日，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的年化超額收益率平均值為-1.9%，非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品僅為-5.27%。而在去年同期，非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的平均年化超額收益率為11.21%，勝過結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的7.32%。

　　值得注意的是，無論是結(jié)構(gòu)化還是非機(jī)構(gòu)化的私募產(chǎn)品，今年上半年，均跑輸滬深300指數(shù)，遜于微微跑贏滬深300指數(shù)的公募產(chǎn)品，后者在上半年的年化超額收益率為1.89。對(duì)此，羅震認(rèn)為，上半年雖然大盤震蕩，但是指數(shù)仍然有小幅上漲，其中滬深300指數(shù)上漲10.64%。而私募看重絕對(duì)收益，在漲市中總是更為謹(jǐn)慎，不會(huì)時(shí)刻滿倉。2012年一季度，大盤從2132點(diǎn)到2478點(diǎn)的上漲行情中，私募普遍踏空，正是倉位沒有及時(shí)跟上的結(jié)果。“通常情況下，私募基金在上漲市中難以戰(zhàn)勝指數(shù)與公募基金。”羅震說。

　　定增型進(jìn)取型表現(xiàn)優(yōu)異

　　不過，非結(jié)構(gòu)化私募產(chǎn)品的業(yè)績離散度較大。根據(jù)海通證券提供的前二十名非結(jié)構(gòu)化私募產(chǎn)品中，截至6月30日，最近半年的區(qū)間超額收益率平均達(dá)到57.3%，而排名前二十的結(jié)構(gòu)化私募產(chǎn)品只有30.33%。

　　非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中，塔晶投資、德源安資產(chǎn)分別在前二十名中占據(jù)了3席，這兩家公司均屬進(jìn)取型風(fēng)格，投資能力較強(qiáng)。廣發(fā)證券的四只定向增發(fā)產(chǎn)品均名列前二十。定增型基金由于始終滿倉操作，且其所投資的定增股票一方面存在增發(fā)價(jià)支撐，另一方面募集項(xiàng)目的實(shí)施也會(huì)促進(jìn)盈利增長，因此，定增型基金在震蕩市與牛市中往往優(yōu)勢明顯。

　　無獨(dú)有偶，在結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品前二十名中占據(jù)5席的博弘數(shù)君投資，發(fā)行的也是定增型產(chǎn)品。海通報(bào)告提示，基于下半年市場震蕩向上的趨勢，定增型基金將繼續(xù)保持強(qiáng)勢特征，有望繼續(xù)取得較好業(yè)績。