受到存準(zhǔn)下調(diào)的利好消息影響，本周債券市場收益率普遍下探。分析人士指出，年內(nèi)二次降準(zhǔn)顯著改善了未來流動性寬松的預(yù)期，資金成本也出現(xiàn)了明顯回落，預(yù)計(jì)短期內(nèi)債市將進(jìn)一步走好，而現(xiàn)券收益率曲線亦會向陡峭化方向演變。

　　收益率快速下行

　　受到存準(zhǔn)下調(diào)預(yù)期兌現(xiàn)的影響，本周以來，銀行間債券市場大盤收益率走出了一波快速下行行情。

　　從中債提供的數(shù)據(jù)來看，截至記者發(fā)稿前，各期限銀行間國債收益率紛紛下降，其中5年期國債收益率較周初下跌近20BP，10年期國債則已下降至3.36%的水平；政策性金融債收益率降幅較為均衡，基本在5BP-10BP不等，10年期金融債再度下降了10.06BP。

　　信用產(chǎn)品同樣不改下行趨勢，短融降幅在2BP-7B P不等；各期限中票利率亦回落明顯，其中A A +評級券種收益率降幅達(dá)10BP。

　　“短期內(nèi)全面開花”料成為近期市場的主要特點(diǎn)。國海證券固定收益研究員陳瀅在接受記者采訪時指出，在目前貸款需求未見恢復(fù)的情況下，可以想見的是短期內(nèi)市場將迎來一波資金面推動的行情。

　　盡管月底有超過4000億元財(cái)政存款增加對基礎(chǔ)貨幣形成收縮，但此次降準(zhǔn)后，資金面波動料將明顯下降。

　　券商研究員普遍認(rèn)為，將于5月18日下調(diào)的金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率，無疑會在短期內(nèi)刺激債券市場，并助推大盤收益率全面下行。而在流動性持續(xù)改善的背景下，券商建議關(guān)注中短端利率產(chǎn)品。

　　降息預(yù)期有所抬頭

　　毫無疑問，央行本次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率在一定程度上消除了投資者對5月份下半月資金面偏緊的擔(dān)憂。

　　截至5月16日收盤，全國銀行間回購利率幾乎全線下行。其中：1天、7天、14天、21天回購利率分別回落至1.831%、2.810%、2.882%和3.401%水平。

　　一位商行交易員向記者表示，“粗略按照4月份存款數(shù)據(jù)估算，央行降準(zhǔn)相當(dāng)于釋放資金約4200億元左右，對于流動性趨勢向好起到直接的推動作用。雖然為了防止資金泛濫，央行本周加大了正回購的操作力度，但現(xiàn)階段流動性顯著寬裕的格局不會發(fā)生改變，金融機(jī)構(gòu)超儲率有望再度出現(xiàn)上升，從而帶動以7天回購利率為代表的資金利率再下一城。”

　　當(dāng)然，單純的一次降準(zhǔn)并不足以改善經(jīng)濟(jì)情況，未來相應(yīng)的財(cái)政政策及后續(xù)貨幣政策還將繼續(xù)。

　　陳瀅稱，“最近，市場對降息的預(yù)期比較濃。”業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，考慮到目前貸款利率仍處高位，企業(yè)貸款需求進(jìn)一步減弱，加上一季度工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)同比負(fù)增長，則央行仍有必要通過其他手段(例如降息)減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。短期來看，5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布前后(6月9日)是一個關(guān)鍵時點(diǎn)。一方面，5月通脹有望加速回落；另一方面，央行能借這一個月觀察此次存款準(zhǔn)備金率下調(diào)的效果，如果到時候刺激經(jīng)濟(jì)效果仍不明顯，央行應(yīng)該會考慮價(jià)格工具。

　　國泰君安預(yù)計(jì)，7月份或啟動降息，屆時通脹料回落至3%以內(nèi)、二季度G D P降至7.5%，穩(wěn)增長將成為第一要務(wù)。

　　把握波段操作機(jī)會

　　在債市投資方面，流動性寬松近期一直推動各類債券收益率的下行，包括橫盤很久的利率產(chǎn)品和高評級信用產(chǎn)品。

　　繼5月11日經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐以后，市場在較差的數(shù)據(jù)刺激下買盤涌現(xiàn)，股票市場也隨之下跌。

　　多數(shù)行業(yè)研究員判斷，現(xiàn)階段債券市場在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的刺激下將延續(xù)利率產(chǎn)品引領(lǐng)收益率下行的行情。可以看到，當(dāng)前無論是基本面還是資金面，均顯著利好利率產(chǎn)品，則具體到投資策略上，建議積極關(guān)注中短端券種，而利差處于歷史高點(diǎn)的金融債，持有、交易兩相宜。

　　信用產(chǎn)品方面，高等級券種的配置價(jià)值已有明顯提升，基于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期又起，資金面也持續(xù)寬松，因此高等級品種會有一定交易機(jī)會。

　　不過，由于多重利好疊加，收益率可能快速下行并一步到位，所以券商建議交易資金不可過度參與。

　　低評級信用債方面，短期內(nèi)同樣有交易空間，然而，考慮到其杠桿已經(jīng)很高，且收益率可能快速下行，因此并不建議機(jī)構(gòu)此時繼續(xù)增加杠桿。相反，從中期角度看，短期的上漲行情依然是交易機(jī)構(gòu)趁機(jī)降低高杠桿的良好時機(jī)。