12月，在股市大幅下挫的同時(shí)，債市繼續(xù)“小牛”行情，債券基金亦頻頻報(bào)喜。上周，債市上揚(yáng)0.45%，開放式債基整體凈值收益率為0.24%，八成以上債基取得正收益。2012年，在股市陰晴難定的情況下，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，債市將先迎牛市。

　　利好債市的消息接踵而至，央行三年來首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，PMI也正式跌破50榮枯線，在資金面和基本面上都給債市添一把火。最新公布的官方數(shù)據(jù)顯示，11月，四大主流機(jī)構(gòu)齊齊搶籌債券，在中債登托管的債券量一月增加逾1600億元。

　　現(xiàn)象：四大主流機(jī)構(gòu)增持債券

　　在11月債券市場出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈的背景下，各主流機(jī)構(gòu)無一例外地大幅增加了對債券的配置。

　　根據(jù)中國債券信息網(wǎng)信息，截至11月末，債券市場（含交易所）由中債登托管的債券總量為210146.72億元，較10月末增加1661.59億元。

　　從增持絕對數(shù)量來看，商業(yè)銀行成為11月的最大做多機(jī)構(gòu)，從增持比例來看，基金增持幅度最大。數(shù)據(jù)顯示，商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、基金、證券公司四大主流機(jī)構(gòu)11月末的持債數(shù)量分別比10月末增加804.41億元、245.11億元、595.81億元和58.63億元。

　　機(jī)構(gòu)力挺下，12月，在股市大幅下挫的同時(shí)，債市繼續(xù)“小牛”行情，債券基金亦頻頻報(bào)喜。上周，債市上揚(yáng)0.45%，開放式債基整體凈值收益率為0.24%，八成以上債基取得正收益。而截至本周一，四季度以來已有超過20只債券基金（A/B/C級分開計(jì)算）收益率超過5%。

　　趨勢：明年債市將迎投資時(shí)機(jī)

　　“國內(nèi)債市已經(jīng)嗅到‘牛市’氣息，這是3年來最讓人振奮的時(shí)候。”有國內(nèi)上市銀行債權(quán)交易員認(rèn)為。分析人士表示，11月機(jī)構(gòu)齊齊增持債券表明本輪市場的上漲已經(jīng)得到了所有主流機(jī)構(gòu)的認(rèn)同。而三年來存準(zhǔn)率首度下調(diào)，助力資金寬松，“加鞭”債券牛市。

　　“存準(zhǔn)金的下調(diào)將啟動債市新一輪行情。”海通債券人士指出，未來半年都將利好債市，維持對于債市中期看好格局。

　　“隨著城投債陰影逐漸散去，通脹拐點(diǎn)確認(rèn)，經(jīng)濟(jì)增速逐漸下滑趨勢明確，貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)信號頻頻，市場信心逐漸建立，債市牛市端倪漸顯，迎來最佳投資機(jī)會。”中歐基金固定收益部投資總監(jiān)、中歐增強(qiáng)回報(bào)基金經(jīng)理聶曙光認(rèn)為。

　　聶曙光指出，根據(jù)美林投資時(shí)鐘顯示，在經(jīng)濟(jì)增長放緩、通脹下行時(shí)，最佳投資品就是債券。而經(jīng)濟(jì)增速回落和通脹下行，也為監(jiān)管層政策放松預(yù)期帶來操作空間。當(dāng)前政策預(yù)調(diào)微調(diào)信號頻頻，或?qū)⑹沟媒衲暌詠黹L期壓制股市、債市的流動性緊縮政策發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變，企業(yè)信用環(huán)境也會逐漸改善，有利于利差收窄、收益率水平下行，推動市場持續(xù)走好。2012年債市將迎來最佳投資時(shí)機(jī)。”

　　關(guān)注：降息周期 分級債A份額更具優(yōu)勢

　　近日存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)印證了全球低息背景之下，未來或?qū)⒂瓉斫迪⑼ǖ馈！霸诮迪⒅芷诘念A(yù)期下，各類債基當(dāng)中分級債基的A類份額更具備優(yōu)勢。”針對當(dāng)前市場環(huán)境下債券基金的投資，有基金分析師表示。

　　分級債基中的A類低風(fēng)險(xiǎn)份額的收益一般三個(gè)月或半年打開一次，盯住利率，每個(gè)開放日隨央行調(diào)息而重新設(shè)定，在降息通道中能夠提前鎖定收益。以本周五進(jìn)入開放的博時(shí)裕祥A為例，其約定收益率為一年期定期存款利率加1.5%，目前年化收益率有望提升至5%。

　　建議：逢低布局重配中高等級信用債基金

　　此外，海通證券人士指出，當(dāng)前市場國債會先于信用債有行情，但從空間來看信用債的行情或更大，因而對于風(fēng)險(xiǎn)承受能力中等的投資者而言，建議短期可關(guān)注國債配置占比均較高、歷史業(yè)績優(yōu)異且當(dāng)前折價(jià)處于同類基金中高位的債券型封閉式基金，如招商信用添利。

　　而對于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高且中長期投資的投資者而言，也可關(guān)注債券分級中的高風(fēng)險(xiǎn)份額，如歷史業(yè)績優(yōu)異、融資成本較低且信用債配比較高的富國匯利B。

　　國金證券基金研究中心王聃聃建議，可逢低布局重點(diǎn)配置中高等級信用債的基金，此外，結(jié)合當(dāng)前債券市場環(huán)境，以及管理人固定收益投資管理能力，可重點(diǎn)關(guān)注廣發(fā)強(qiáng)債、南方50、鵬華豐潤、工銀強(qiáng)債、中銀穩(wěn)健增利、招商債券等債性較純的債基。（文/表記者吳倩）

　　銀行攬儲突襲

　　分級債基成贖回“災(zāi)區(qū)”

　　在年末資金面緊張的情況下，近期，不少偏股型基金、債券基金都呈現(xiàn)贖回態(tài)勢，而近期打開申贖的分級債基A類份額成為贖回“重災(zāi)區(qū)”。

　　12月1日，萬家添利分級債基開放A類份額的申購與贖回業(yè)務(wù)。12月3日，其公告顯示，在其開放申贖期間，遭遇約10億份的凈贖回。此外，11月22日開放申贖的富國天盈A類份額也遭遇了11.5億份左右的贖回。

　　對于連續(xù)出現(xiàn)的分級債基A類份額被大額贖回的情況，有券商基金分析師指出，由于所有低風(fēng)險(xiǎn)份額申購贖回主要通過銀行渠道，在年末資金面緊張、且年底銀行攬儲的情況下，原A類份額持有人或轉(zhuǎn)向其他收益率更高的理財(cái)產(chǎn)品。

　　不過，海通證券發(fā)布報(bào)告表示，從歷史上來看，銀行每年年底都會有攬儲動力，發(fā)行短期收益率較高的產(chǎn)品，但其通常是短期行為（如一個(gè)月產(chǎn)品），而到期后資金將面臨再次尋找收益率較高的固定收益類產(chǎn)品的難題，而分級債券基金的低風(fēng)險(xiǎn)份額采用定期打開申購贖回，同時(shí)可以滾動持有，盡管短期來看，其收益率吸引力可能下降，但從長期來看，其為投資者提供了一個(gè)高于市場無風(fēng)險(xiǎn)利率的產(chǎn)品。（記者吳倩）