多因素疊加沖擊致上周以來資金面再度收緊，本周一貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性緊張，中短期資金利率大幅上揚(yáng)，隔夜回購(gòu)利率上漲逾百個(gè)基點(diǎn)。市場(chǎng)人士指出，本周橫跨月末，資金面尚面臨一定壓力，但隨著逆回購(gòu)到期洪峰過去、央票到期量環(huán)比改善、財(cái)政撥付力度加大以及外匯占款恢復(fù)性增長(zhǎng)，未來兩月資金面轉(zhuǎn)暖的趨勢(shì)依然比較明確。

　　多因素致資金吃緊

　　隔夜資金躥升百點(diǎn)

　　巨量逆回購(gòu)到期、財(cái)政稅收清繳聯(lián)袂來襲，夾雜著月末因素的侵?jǐn)_，自上周初以來，銀行間市場(chǎng)再度被流動(dòng)性緊張的氛圍所籠罩。本周一，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性繼續(xù)處于緊張狀態(tài)，機(jī)構(gòu)奮勇融入資金，甚至不惜大幅加點(diǎn)介入，但依舊是一金難求，最為緊俏的隔夜資金利率飆漲逾百點(diǎn)。

　　昨日，除3個(gè)月品種外，質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)各期限利率全線上揚(yáng)。其中，中短期資金最為吃緊，典型的如隔夜回購(gòu)加權(quán)利率由前一交易日的3.47%跳漲102bp至4.49%，超過了9月下旬流動(dòng)性最緊張時(shí)的高點(diǎn)；7天品種由3.72%升至4.32%，上漲60bp，隔夜、7天回購(gòu)日內(nèi)最高均達(dá)到6%，前者加權(quán)利率更是與后者形成倒掛，足見短期流動(dòng)性之匱乏。

　　中等期限回購(gòu)利率同樣水漲船高，14天品種加權(quán)利率收?qǐng)?bào)4.79%，上漲98bp；21天品種收?qǐng)?bào)4.92%，上漲58bp。由于中短期資金供給難覓，機(jī)構(gòu)只能轉(zhuǎn)而尋求融出更長(zhǎng)期的資金以解燃眉之急，昨日市場(chǎng)上1到4個(gè)月品種均出現(xiàn)成交，其中1個(gè)月、2個(gè)月回購(gòu)利率雙雙上行約20bp，3個(gè)月品種逆勢(shì)回落62bp，4個(gè)月品種小漲5bp。

　　據(jù)交易員們反映，市場(chǎng)之前對(duì)月末資金波動(dòng)有所預(yù)期，但流動(dòng)性如此吃緊有些出乎意料。尤其是24日過后，三季度財(cái)稅清繳告一段落，央行也在公開市場(chǎng)加大了逆回購(gòu)操作力度，但市場(chǎng)資金面仍未見好轉(zhuǎn)，資金利率步步逼近三季度末的高點(diǎn)。

　　市場(chǎng)人士分析，短期市場(chǎng)資金面如此緊張，主要還是多種不利因素疊加沖擊所致。之前兩周逆回購(gòu)到期量巨大，央行逆回購(gòu)滾動(dòng)力度有所下降后，公開市場(chǎng)連續(xù)兩周出現(xiàn)凈回籠，總共回收資金近3000億元，24日左右三季度企業(yè)所得稅上繳，財(cái)政存款劃賬又?jǐn)D占超儲(chǔ)資金(去年接近4000億元)，加上臨近月末，大行融出意愿有所下降，因此市場(chǎng)上短期資金缺口較大。

　　短期擾動(dòng)難以持續(xù)

　　資金回暖大勢(shì)所趨

　　目前來看，由于本周橫跨月末，且面臨下周初的準(zhǔn)備金繳款壓力，資金面仍存在一定的收緊因素。但對(duì)于階段性沖擊過后，資金面重新改善的判斷，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)仍然比較一致。

　　某股份制銀行分析師表示，目前抽緊資金面的因素均不具備趨勢(shì)性，隨著時(shí)點(diǎn)因素的消散，未來資金面總體還將趨于平緩。首先，逆回購(gòu)到期洪峰即將過去，本周到期量由前兩周超過3000億元的水平降至1990億元，下周為1850億元，而隨后兩周將降至1000億元以下，拓展了央行在公開市場(chǎng)凈投放資金的空間。與此同時(shí)，到期央票資金將逐步回升，尤其是11、12月環(huán)比增長(zhǎng)較明顯。其次，財(cái)政繳款影響往往比較短暫，更重要的是，進(jìn)入11、12月隨著財(cái)政撥付力度加大，財(cái)政存款有望迎來大規(guī)模的凈減少，從而有助于補(bǔ)充銀行體系流動(dòng)性。最后，“熱錢”流出放緩、私人部門結(jié)匯意愿提升，有望推動(dòng)外匯占款增量繼續(xù)改善。招商銀行分析師劉東亮指出，在人民幣短期走強(qiáng)的局面下，銀行和企業(yè)都會(huì)以拋出美元為主，這樣會(huì)導(dǎo)致央行投放的外匯占款大幅增加，在10月人民幣加速升值創(chuàng)新高的刺激下，相信外匯占款的形勢(shì)會(huì)比9月份更好，不排除超過2000億元。

　　中信證券分析師傅熊廣亦稱，前瞻的看，考慮到美國(guó)維持?jǐn)?shù)量寬松操作，且經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐逐步加快，全球資金將繼續(xù)流入新興市場(chǎng)國(guó)家，有助于外生流動(dòng)性的繼續(xù)好轉(zhuǎn)。因此，四季度流動(dòng)性整體而言將比三季度更為寬松。在月末因素及財(cái)政存款上繳的階段性沖擊結(jié)束后，預(yù)計(jì)銀行間流動(dòng)性有望再度進(jìn)入寬松局面。