大多數(shù)壽險(xiǎn)公司過度依賴“資產(chǎn)管理型”盈利模式，即利潤主要來源于利差。在這種盈利模式下，一旦資本市場(chǎng)不理想，保險(xiǎn)公司當(dāng)期的盈利能力將大大下降，資本“饑渴癥”便久治不愈。
從2010年的865億，到2011年的1952億，再到2012年超2000億的保守預(yù)期，國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)的融資額度呈現(xiàn)成倍增長。
保險(xiǎn)業(yè)融資潮起，是饑渴癥還是求發(fā)展？表面上看，2011年以來的兩輪融資潮，源起股市萎靡下大量投資浮虧對(duì)保險(xiǎn)公司資本的消耗。但若探究本質(zhì)，之所以被股市牽著鼻子走，主因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)走向畸形，過度依賴“利差”所日漸爆發(fā)的后遺癥。
如若不解決本質(zhì)問題，困擾保險(xiǎn)公司的融資“饑渴癥”，將很可能從最初的“急性病”演化為“慢性病”，繼而成為行業(yè)的一種常態(tài)。
融資饑渴兩極分化
2009年、2010年，國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)融資規(guī)模基本保持在800億至900億。然而步入2011年之后，這個(gè)數(shù)字開始發(fā)生了微妙的變化。
根據(jù)中信建投研究員繳文超的統(tǒng)計(jì)測(cè)算，2011年，整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)的融資規(guī)模大概在1952億左右。“其中，上市險(xiǎn)企通過股權(quán)融資770億，非上市險(xiǎn)企股權(quán)融資604億，所有險(xiǎn)企發(fā)行次級(jí)債融資578億。”這也是長期關(guān)注保險(xiǎn)業(yè)資本問題的繳文超，首次對(duì)外透露這組數(shù)據(jù)。
從上半年融資情況來看，2012年保險(xiǎn)業(yè)的融資需求，有過之而無不及。繳文超說，“目前上市險(xiǎn)企已披露的次級(jí)債、可轉(zhuǎn)債、債務(wù)融資工具，加上中國人保即將啟動(dòng)的IPO計(jì)劃，預(yù)計(jì)上市險(xiǎn)企融資規(guī)模在1300億至1400億。非上市險(xiǎn)企融資規(guī)模至少在500億至600億。”因此，保守預(yù)計(jì)，2012年保險(xiǎn)業(yè)融資需求將達(dá)到2000億。
若以融資規(guī)模來看，上市險(xiǎn)企占比較大，達(dá)到七八成。但由于牽涉機(jī)構(gòu)較多，融資渠道有限，非上市中小型險(xiǎn)企的融資需求更為迫切。而從短期來看，整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)的融資饑渴呈現(xiàn)兩極分化現(xiàn)象，即大險(xiǎn)企今年償付能力基本不成問題，中小險(xiǎn)企下半年的融資需求仍然存在，但壓力相對(duì)減小。
雖無近憂、但有遠(yuǎn)慮。一位投行人士告訴記者，根據(jù)他們對(duì)保險(xiǎn)業(yè)資本的壓力測(cè)試，假設(shè)在資本市場(chǎng)不出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展的情況下，保險(xiǎn)業(yè)此輪募集到的資金可支撐至2013年上半年。“我們預(yù)計(jì)，2013年下半年至2014年上半年，保險(xiǎn)業(yè)將迎來下一輪融資高峰。”
過度依賴?yán)畎Y
保監(jiān)會(huì)目前對(duì)正常類保險(xiǎn)公司償付能力充足率的底線是150%。一旦低過這條監(jiān)管“紅線”，保險(xiǎn)公司便不得不扛起融資大旗，否則相關(guān)業(yè)務(wù)的開展將會(huì)受限。
有人感慨地說，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展過快和股市下跌太猛，是近年來加速保險(xiǎn)資本消耗的兩大“殺手”。
但這僅僅是表象。保險(xiǎn)公司的業(yè)績表現(xiàn)之所以被資本市場(chǎng)牽著鼻子走，其中一大原因便是越走越偏、幾近畸形的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
這幾年，絕大多數(shù)壽險(xiǎn)公司都主打5年期儲(chǔ)蓄替代型產(chǎn)品，主要通過銀行渠道進(jìn)行銷售。這類產(chǎn)品保障成分低，期限短，不僅有悖于監(jiān)管提倡的“保險(xiǎn)產(chǎn)品回歸保障”的基調(diào)，而且對(duì)資本的消耗很大。
一家壽險(xiǎn)公司總經(jīng)理直言不諱：“在累計(jì)保費(fèi)相同的情況下，目前銀保市場(chǎng)上主流的短期躉交產(chǎn)品對(duì)首年資本的占用，約為10年期交長期保障期產(chǎn)品的6倍之多。”
行內(nèi)有這樣一句話，“交費(fèi)期短的比交費(fèi)期長的保險(xiǎn)產(chǎn)品，對(duì)資本的消耗更大；返還類產(chǎn)品比非返還類產(chǎn)品，對(duì)資本的消耗更大；銀保產(chǎn)品比個(gè)險(xiǎn)產(chǎn)品，對(duì)資本的消耗更大。”
然而，在市場(chǎng)環(huán)境、銷售業(yè)績的壓力下，不少壽險(xiǎn)公司迷失了方向，選擇了資本消耗大、但保費(fèi)流入快的短期躉交產(chǎn)品。
從很大程度上來說，正是基于這種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致了大多數(shù)壽險(xiǎn)公司過度依賴于“資產(chǎn)管理型”的盈利模式，即：利潤主要來源于利差。在這種盈利模式下，一旦資本市場(chǎng)不理想，保險(xiǎn)公司當(dāng)期的盈利能力將大大下降，資本“饑渴癥”便久治不愈。
國際上可參考的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，保險(xiǎn)公司若想改變被股市牽著鼻子走的現(xiàn)狀，就需要在產(chǎn)品及利潤結(jié)構(gòu)上轉(zhuǎn)型。為業(yè)內(nèi)人士所熟知的是，保險(xiǎn)公司的利潤由費(fèi)差、利差、死差三部分構(gòu)成，尤其是死差，因?yàn)椴皇芎暧^調(diào)控和資本市場(chǎng)波動(dòng)的影響，最能體現(xiàn)經(jīng)營者的能力，所以應(yīng)該成為保險(xiǎn)公司最主要的利潤來源。
