連續(xù)第五周逆回購，央行總計(jì)釋放5680億元資金。央行昨天以利率招標(biāo)方式開展950億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率3.35%。逆回購頻繁，顯示央行對(duì)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率十分謹(jǐn)慎。

　　逆回購是央行公開市場(chǎng)操作的一種工具，約定在未來特定日期將有價(jià)證券賣給交易商，為央行向市場(chǎng)上投放流動(dòng)性的操作。本周已是央行連續(xù)第五周實(shí)行逆回購操作，累計(jì)規(guī)模創(chuàng)紀(jì)錄達(dá)到5680億元。但上周市場(chǎng)短期利率再度回升，流動(dòng)性緊張的局面似乎并未得到有效改善。進(jìn)入7月下旬，資金利率重新回歸上升趨勢(shì)。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，本周公開市場(chǎng)逆回購到期資金達(dá)1000億元，而可用于對(duì)沖的到期央票僅10億元，加上周三將面臨例行繳存，銀行機(jī)構(gòu)月末資金考核等均給資金面造成不小壓力。由于逆回購到期影響，央行已是連續(xù)兩周被動(dòng)實(shí)現(xiàn)資金凈回籠1000億元。

　　值得一提的是，央行前日再度向公開市場(chǎng)一級(jí)交易商同時(shí)詢量7天期逆回購、28天與91天期正回購，而昨天操作中，僅發(fā)行了950億元7天期逆回購。央行此前已連續(xù)兩周詢而不發(fā)。業(yè)界人士認(rèn)為央行正通過詢量來摸底商業(yè)銀行真實(shí)流動(dòng)性狀況，為后續(xù)政策工具使用提供決策依據(jù)。

　　昨天，央行放量逆回購稍微緩解了銀行間市場(chǎng)資金面。銀行間市場(chǎng)拆借利率除了1個(gè)月期，其余品種利率全部下跌，隔夜拆借利率下跌幅度最大，跌至2.9517%。

　　銀河證券昨日發(fā)布報(bào)告指出，未來到期的央票和正回購數(shù)量較少，7月底還有財(cái)政繳款壓力。若依舊延續(xù)用逆回購操作調(diào)節(jié)流動(dòng)性，短期資金成本仍將維持在相對(duì)較高水平。

　　■ 分析

　　央行為何遲遲不降準(zhǔn)？

　　自二次降息后，市場(chǎng)對(duì)央行再度下調(diào)存款準(zhǔn)備金率一直期望頗高，最近四周的每個(gè)周末都會(huì)被機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)為降準(zhǔn)時(shí)間窗口。但央行通過頻繁逆回購操作，表明對(duì)降準(zhǔn)的謹(jǐn)慎態(tài)度。目前市場(chǎng)對(duì)內(nèi)第三次降準(zhǔn)的概率已有所降低。

　　預(yù)期下調(diào)者認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)下行，市場(chǎng)需要資金刺激。中金公司本周一發(fā)布報(bào)告甚至稱，7月底、8月初或成今年最后一個(gè)政策放松預(yù)期窗口期。央行是否在7月末再次降低存款準(zhǔn)備金率，將成為轉(zhuǎn)折點(diǎn)，如繼續(xù)連續(xù)實(shí)施逆回購，“經(jīng)濟(jì)硬著陸”可能成為股市一致預(yù)期。

　　央行連續(xù)逆回購，正回購詢而不發(fā)，顯示對(duì)降準(zhǔn)措施的謹(jǐn)慎。通脹或許是央行考慮因素之一，經(jīng)歷2008年大規(guī)模刺激后，市場(chǎng)已意識(shí)到過度依靠降準(zhǔn)政策只會(huì)給未來留下通脹及經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)隱患。

　　交行指出，隨著我國(guó)調(diào)控政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)支撐作用顯現(xiàn)，未來經(jīng)濟(jì)增速有望逐季小幅回升。同時(shí)，為避免通脹預(yù)期反彈和房?jī)r(jià)大幅上漲，我國(guó)貨幣供應(yīng)增速也不宜過快增長(zhǎng)。我國(guó)貨幣政策將繼續(xù)保持穩(wěn)健，不具備大幅放松條件，也不會(huì)大幅降準(zhǔn)。