除了增長(zhǎng)中樞下行、通脹中樞上行可以確定外，2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)充滿不確定性。
潛在的風(fēng)險(xiǎn)在于，歐債危機(jī)外溢，房地產(chǎn)及相關(guān)行業(yè)深度回調(diào)，地方政府債務(wù)壓力加大，周期性行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，人力成本、資源成本和環(huán)境成本上升等等。多重風(fēng)險(xiǎn)的疊加，將加大明年經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的頻率和振幅，也加大了貨幣政策調(diào)控的難度，給政策的“靈活性”提出更高要求。
中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生表示，2012年的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)，一言以蔽之，就是政策靈活性對(duì)抗經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性。央行近3年來(lái)第一次降低法定存款準(zhǔn)備金率，代表貨幣政策數(shù)量型放松的開始，政策重點(diǎn)從“控通脹”轉(zhuǎn)為“穩(wěn)增長(zhǎng)”，逆周期操作的方向明確；但穩(wěn)增長(zhǎng)的力度多大，效率有多高，存在較大的不確定性。
形勢(shì)
比2009年更復(fù)雜的一年
對(duì)于經(jīng)濟(jì)學(xué)家而言，預(yù)測(cè)明年經(jīng)濟(jì)和政策，可能是個(gè)費(fèi)力不討好的活兒。這是因?yàn)槊髂旰暧^經(jīng)濟(jì)的不確定性將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于今年，隨之而來(lái)的則是管理層的政策決策將面臨多重糾結(jié)。
“明年，看得見的外部環(huán)境將進(jìn)一步惡化，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩壓力在持續(xù)加大，不確定性增多。同時(shí)，中國(guó)本身的房地產(chǎn)深度調(diào)整，金融和經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域一系列潛在風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)在明年、在房地產(chǎn)深度調(diào)整、在泡沫經(jīng)濟(jì)逆轉(zhuǎn)情況下顯現(xiàn)，從而進(jìn)一步加大經(jīng)濟(jì)下行壓力�！敝袊�(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)劉元春接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)說(shuō)。
在中金公司看來(lái)，明年，歐債危機(jī)籠罩下全球經(jīng)濟(jì)面臨巨大不確定性，同時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)自主增長(zhǎng)動(dòng)能下降。這兩點(diǎn)或是明年的主基調(diào)。
彭文生認(rèn)為，歐元區(qū)爆發(fā)大規(guī)模金融危機(jī)是明年主要下行風(fēng)險(xiǎn)。即便歐元區(qū)沒(méi)有爆發(fā)金融危機(jī)，中金公司也認(rèn)為明年中國(guó)凈出口負(fù)增長(zhǎng)是大概率事件。
“歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)面臨衰退，除美國(guó)外世界其他主要經(jīng)濟(jì)體的增速預(yù)期也紛紛被下調(diào)，我國(guó)的出口面臨惡化的環(huán)境。預(yù)計(jì)明年出口增長(zhǎng)10%，凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)為負(fù)�！迸砦纳硎�。
“投資領(lǐng)域，房地產(chǎn)在一線城市和二線城市出現(xiàn)回落，有可能會(huì)對(duì)房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)形成一定影響，房地產(chǎn)投資可能會(huì)回調(diào)�！眹�(guó)家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)王一鳴接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)說(shuō)。
中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心咨詢研究部副部長(zhǎng)王軍認(rèn)為，明年房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要是房?jī)r(jià)下跌，對(duì)投資者、供房者和地產(chǎn)商、地方政府造成資金斷裂的壓力，地方政府土地財(cái)政難以為繼的壓力。
“此外，雖然物價(jià)受到有限控制，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，由于成本推動(dòng)因素很難在短期內(nèi)控制，明年乃至后年甚至‘十二五’時(shí)期，都會(huì)面對(duì)中等程度的通脹水平。既要穩(wěn)增長(zhǎng)，又要調(diào)整結(jié)構(gòu)，這些都需要調(diào)整價(jià)格體系，理順價(jià)格形成機(jī)制。在整個(gè)‘十二五’時(shí)期，可能將是中等程度的、溫和的4%至5%的通脹水平，壓力比較大。”王軍接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)說(shuō)。
實(shí)體經(jīng)濟(jì)也并不樂(lè)觀，11月份的PM I已降至49.0%，超預(yù)期下滑至榮枯分水嶺50以下。明年一季度可能成為增長(zhǎng)最為困難的時(shí)候。
與此同時(shí)，在明年可預(yù)期的下行趨勢(shì)下，銀行業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)也可能轉(zhuǎn)向信用風(fēng)險(xiǎn)。
華創(chuàng)證券宏觀分析師華中煒認(rèn)為，未來(lái)銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)將從流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化到以信用風(fēng)險(xiǎn)為主。對(duì)于銀行業(yè)整體面臨的風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在最大的問(wèn)題是實(shí)體企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的惡化。特別是許多企業(yè)資產(chǎn)長(zhǎng)期化明顯，投資于土地權(quán)、礦權(quán)等。當(dāng)未來(lái)經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格下降，企業(yè)部門杠桿率將大幅提高，會(huì)給銀行帶來(lái)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
