2011年6月份，我國消費物價指數(shù)(CPI)高達6.4%，控制通脹成為眼下宏觀調(diào)控的首要目標。不難預(yù)料，下半年貨幣政策取向不會改變。但是，到底該加息還是該提準備金率？這個問題頗令人困惑。

　　央行官員曾公開表示，理論上法定存款準備金率并沒有“上限”。但是，目前主要發(fā)達國家商業(yè)銀行法定存款準備金率基本降到了0%，商業(yè)銀行根據(jù)自身情況靈活確定存款準備金水平。隨著金融創(chuàng)新的推廣，央行調(diào)整法定存款準備金率對貨幣供給作用越來越小，發(fā)達國家已基本放棄這一政策工具。

　　與國際潮流相比，這種將調(diào)整存款準備金率“常態(tài)化”的做法值得商榷。央行不斷提高法定存款準備金率，是為了對沖日益增長的外匯儲備而過多投放的基礎(chǔ)貨幣，維護人民幣匯率基本穩(wěn)定，但對商業(yè)銀行來說，意味著可利用信貸資源減少，實際是不合理限制了商業(yè)銀行正常流動性、減少了利潤。

　　央行過度上調(diào)存款準備金率，對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生了以下負面影響。第一，央行支付巨額利息。第二，人為造成大型國有企業(yè)“不差錢”和中小民營企業(yè)“錢很緊”的不公平競爭。第三，長期維持實際利率為負值，實質(zhì)是“居民補貼商業(yè)銀行，銀行補貼國有企業(yè)”。

　　央行不斷提高準備金率，對加息卻心存疑慮，助長了投機和資產(chǎn)泡沫。不加息的原因，據(jù)說是為了防止國際熱錢流入。實際上，在資本嚴格管制情況下，熱錢一般是不會冒險追逐2~3個百分點利差的。

　　因此，筆者認為，下一步貨幣政策調(diào)整，應(yīng)該更加關(guān)注實際利率變化，并將前期矯枉過正的準備金率適當(dāng)調(diào)整回來。(徐洪才)