由于擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束量化寬松(QE)，全球央行爭(zhēng)相拋售美債，美債不是什么“香餑餑”了。
數(shù)據(jù)顯示，上上周外國(guó)官方機(jī)構(gòu)持有的美國(guó)國(guó)債減少了324億美元至2.93萬億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2007年8月的240億美元的減持記錄。
與此同時(shí)，私人投資者也在減少固定收益資產(chǎn)的持有量。美國(guó)新興市場(chǎng)投資基金研究公司公布的數(shù)據(jù)顯示，截至6月26日的一周內(nèi)，全球債券基金的贖回量達(dá)到233億美元，其中美債基金的贖回最多，達(dá)到106億美元，新興市場(chǎng)債券基金的贖回量也達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的56億美元。
如此大規(guī)模的拋售，會(huì)引發(fā)哪些連鎖反應(yīng)？中國(guó)持有大量美國(guó)國(guó)債，若美國(guó)退出QE，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)有何影響？
4輪QE攪動(dòng)世界
美國(guó)勞工部7月5日宣布，6月份美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)環(huán)比增加19.5萬人，好于經(jīng)濟(jì)學(xué)家平均預(yù)期的環(huán)比增加16.1萬人。修正后的5月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)環(huán)比增加19.5萬人，高于初值17.5萬人。6月份失業(yè)率為7.6%，略高于預(yù)期值7.5%。
這是美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克考慮可能開始縮減QE的前提條件中最重要的一項(xiàng)參考數(shù)據(jù)。此番超預(yù)期的表現(xiàn)，讓美聯(lián)儲(chǔ)逐漸退出量化寬松(QE)的“幽靈”愈加氣焰囂張地徘徊在全球市場(chǎng)上空：美元大幅走高，黃金直線下挫，10年期美債收益率大幅飆升。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革研究基金會(huì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)樊綱表示，美國(guó)5年來的4輪QE向世界注入了過多的流動(dòng)性，致使包括中國(guó)在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)資本和市場(chǎng)不穩(wěn)、資金流出的現(xiàn)象。對(duì)此，應(yīng)慎用經(jīng)濟(jì)刺激政策，并在國(guó)際金融體系中解決這一問題，避免流動(dòng)性過多。
中投顧問宏觀經(jīng)濟(jì)研究員馬遙表示，基于美元的霸主地位，美國(guó)這5年的4輪QE政策向世界輸出了流動(dòng)性，推高了各國(guó)的通脹，無形中抬高了各國(guó)貨幣對(duì)美元的匯率，對(duì)各國(guó)出口形成打壓。為了防止匯率對(duì)出口造成影響，在美國(guó)QE政策的帶動(dòng)下，還引發(fā)了全球央行的量化寬松戰(zhàn)爭(zhēng)，從而增加了各國(guó)資產(chǎn)泡沫。
中國(guó)工商銀行金融研究所分析師程實(shí)在其文章中指出，4輪QE帶動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入到現(xiàn)在的穩(wěn)定復(fù)蘇態(tài)勢(shì)中，盡管這種穩(wěn)定還未達(dá)到美國(guó)經(jīng)濟(jì)此前的強(qiáng)勁發(fā)展水平。在復(fù)蘇基礎(chǔ)漸趨穩(wěn)固的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)穩(wěn)健打開QE政策退出的時(shí)間窗口，美國(guó)進(jìn)入增長(zhǎng)和政策雙重周期性領(lǐng)先階段，美元由此表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。而雙重領(lǐng)先帶來的資本“虹吸效應(yīng)”卻給新興市場(chǎng)帶來了又一輪的危機(jī)和壓力。
引發(fā)連鎖反應(yīng)
自從伯南克在5月釋放出可能退出量化寬松的信號(hào)之后，美債市場(chǎng)就進(jìn)入了動(dòng)蕩期，10年期國(guó)債收益率從5月初的1.62%升至目前的2.52%。美國(guó)萊頓債券市場(chǎng)研究公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡蘭戴爾表示，一些面臨貨幣壓力的新興市場(chǎng)國(guó)家需要賣出短期美國(guó)國(guó)債以干預(yù)外匯市場(chǎng)。有基金經(jīng)理擔(dān)心，資金從債市的撤離會(huì)帶來連鎖反應(yīng)，尤其是在流動(dòng)性相對(duì)較差的夏季，可能會(huì)給金融市場(chǎng)帶來負(fù)面影響。
馬遙指出，連鎖反應(yīng)主要分三個(gè)層次：首先是對(duì)美債形成沖擊，造成美債收益率上升，降低美債的內(nèi)在價(jià)值，并很可能導(dǎo)致其他國(guó)家的外匯儲(chǔ)備縮水；其次，影響全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，造成其他國(guó)家的股票、債券等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率要求上升，引發(fā)拋售潮；最后，加速美元回流，造成其他國(guó)家的流動(dòng)性趨緊。
馬遙指出，對(duì)中國(guó)而言，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE政策將會(huì)加速包括中國(guó)市場(chǎng)在內(nèi)的美元流出；另外，隨著政府對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的容忍度增加以及央行收緊貨幣政策，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將步入一段結(jié)構(gòu)調(diào)整期。這兩方面因素極有可能會(huì)降低國(guó)際資金對(duì)人民幣的偏好，進(jìn)而引發(fā)人民幣貶值。這種貶值極有可能會(huì)造成泡沫迅速破裂，使我國(guó)經(jīng)濟(jì)劇烈波動(dòng)。（張日）
