美聯儲褐皮書報告顯示，受汽車和房屋銷售提振，所有12個地方聯儲所在地區都顯示出微弱或適度增長，但失業問題卻幾無明顯改善跡象。

　　美聯儲發布的12月貨幣政策制定會議紀要顯示，FOMC委員在資產購買計劃應持續多長時間的問題上出現分歧，部分委員對于資產購買計劃對金融市場的潛在風險愈加擔憂，認為可在2013年即終止QE，因其可能導致未來大規模通脹。而且，美國家庭資產負債表正在改善，凈財富正在逼近金融危機前水平。美聯儲在12月會議上一方面延續并擴大了既有的量化寬松措施，一方面卻又在探討該措施應何時結束，令市場頗為驚訝。

　　此后，多位地區美聯儲主席也相繼表達了自己對美聯儲貨幣政策將帶來通脹危機的擔憂。因此，QE能否跨越2013年將成為各方關注焦點之一。

　　然而，美國勞工部數據顯示，2012年全年美國CPI增長1.7%，為過去10年中較低的一年，漲幅低于2011年的3%。核心CPI上漲1.9%，符合過去10年年度平均漲幅。溫和的通脹水平將允許美聯儲維持其寬松的貨幣政策。

　　美國在“財政懸崖”前剛剛勒馬，債務上限之爭又迎面而來。

　　1月3日，奧巴馬簽署了名為《2012年美國納稅人減稅法案》的“財政懸崖”法案，將解決或推遲大部分“財政懸崖”。

　　該法案包含不少利好因素，如決定將抵押貸款減免法案延長一年被市場視為有利于房地產復蘇。盡管美國20年來首現增稅，但增稅門檻被提高至家庭年收入45萬美元，因此影響范圍有限。

　　但該法案卻令眾議院內怨聲載道，將共和黨的內部矛盾推到了前所未有的高度。向來堅持“不增稅”的共和黨人在協議中讓步，令一些黨內人士難以接受，加之在“桑迪”颶風救災資金發放問題上難以統一立場，新一輪聯邦政府債務上限危機又再次逼近，預計新一屆國會中共和黨內部矛盾將不斷加劇。

　　更重要的是，該法案只解決了一部分問題，至關重要的削減1090億美元政府開支方案卻被推遲至2個月后，而美國財政不可持續性也未能得到根本改善，提高債務上限問題又將卷土重來。

　　2012年12月31日，美國政府就已觸及16.39萬億美元舉債上限，財政部雖通過暫停發售州政府和地方政府系列債、暫停投資政府雇員退休基金和郵政基金等一系列緊急措施來維持支付能力，但據美國跨黨派政策中心分析，美國聯邦政府最早在2月15日左右就將再次面臨債務規模觸及上限這一困境。

　　1月18日，眾議院共和黨稱將投票批準將聯邦政府借債上限臨時提高3個月，以便讓國會有充裕時間通過財政預算案。盡管暫時提高債限不能解決長期財政赤字問題，但至少為兩黨的談判贏得了寶貴時間，使美國政府債務違約的風險大大降低。而對于眾議院的舉動，美國會民主黨領袖及奧巴馬均表示歡迎。

　　然而，與2011年情況類似，奧巴馬及其民主黨盟友與共和黨的論戰焦點仍舊圍繞提高債務上限與削減政府開支的捆綁關系。由2011年夏天的談判過程可以判斷，不論新一輪談判何時開始，都將十分艱難，由此帶來的新一回合政治較量和僵局可能危及美國實體經濟和信用評級，給市場帶來新的不確定性。若最終不能達成協議，美國可能出現債務違約，甚至如2011年般被再次調降信用評級，無疑將把美國經濟推向一場新的危機。

　　歐洲：下行趨勢緩和

　　顯然，歐央行OMT計劃、ESM的啟動、財政契約的生效等措施逐漸顯露出威力——2013年開年，歐元區開始有部分重要數據顯露出“正能量”。Markit數據顯示，12月歐元區綜合PMI由46.5升至47.2，創9個月高點。但盡管如此，該數據仍連續第11個月處于50下方。基于此，加之歐元區通脹率仍高于目標水平，歐央行新年首度議息會議決定將基準利率維持在0.75%這一歷史低位不變，未再進一步下調。

　　同時，歐元區經濟前景仍面臨諸多風險，包括結構性改革措施到位緩慢，全球地緣政治危機及工業化國家之間經濟不平衡狀況等，導致私營投資、就業及消費等領域復蘇前景繼續滯緩，預計歐元區經濟增速低迷的狀況將在2013年持續。

　　蒙蒂辭職，意大利再次陷入政治不確定狀況。

　　2012年12月21日，在意大利議會批準2013年財政預算案后，總理蒙蒂宣布辭職。次日，意大利總統宣布正式解散議會，并將在2月24日、25日舉行大選。蒙蒂雖只執政了13個月，但令人印象深刻。

　　對國際市場和歐洲政壇而言，蒙蒂交出了一份令人滿意的答卷：他上臺后化解了該國的債務危機，將逼近7%的國債收益率下降200個基點至安全水平，還讓意大利避免成為“三駕馬車”救助的對象。他對經濟進行了一系列結構性調整，為未來意大利經濟復蘇打下了較好的基礎。

　　但對意大利國內民眾而言，蒙蒂是個有爭議的政治領導人，他推出的緊縮和改革措施給低收入群體和中產階級帶來沉重負擔，家庭購買力大幅下降，導致意大利民怨沸騰，國內抗議游行不斷，政府支持率不斷下降。因此，蒙蒂政府近來也失去改革動力，不敢推出新的方案。而且，蒙蒂執政時期仍無法完成刺激經濟增長的艱巨任務。相反，財政緊縮和結構性改革導致意大利經濟深陷衰退。IMF預測，意大利2012年GDP將下降2.3%，2013年將下降0.7%。盡管意大利財政赤字得到較好控制，但公共債務仍在上升，去年10月首次突破2萬億歐元大關，相當于GDP的126%，創歷史新高。意大利失業率也不斷攀升，目前已升至11.1%，15至24歲的年輕人失業率更高達36.5%。

　　蒙蒂的離去讓投資者意識到，歐債危機并未偃旗息鼓，意大利的危機遲早會再次浮出水面。意大利若想將債務赤字降至可持續水平，必須進行一次重大債務重組。若國債收益率再度回升，那么被迫尋求救助或在所難免。

　　此外，蒙蒂的辭職給意大利留下了一個混亂的政治舞臺。從目前意大利政壇格局看，沒有任何政黨能夠在這次大選中獲得絕對多數議席。蒙蒂雖表示將參加新一屆總理競選，但民調顯示其并不占優，蒙蒂勝出或敗北目前尚屬未知。

　　日本：財政風險驟升

　　1月份，日本經濟形勢持續惡化。《日本經濟新聞》調查結果顯示，54.4%的日本企業主管認為日本整體經濟處于“惡化狀態”，較3個月前調查時多出5倍。日本央行在最新季度報告中下調了日本國內9個地區中8個地區的經濟預期，為該行4年來首次連續兩個季度大范圍調降經濟預期。其指出，由于出口疲軟引發廣泛經濟下滑，日本經濟已陷入溫和衰退。

　　此外，日本通縮局面未有改善。日本內閣府數據顯示，11月日本全國核心CPI年率下降0.1%，全國CPI年率下降0.2%。

　　有鑒于此，日本內閣會議于1月11日敲定總額達20.2萬億日元的緊急經濟刺激方案，試圖通過大規模公共支出激活經濟。該方案為2009年麻生太郎政權在雷曼危機后推出的13.9萬億日元的補充預算外，日本史上最大規模的經濟刺激方案。據此方案，日本政府將在2012財年補充預算案中撥出10.3萬億日元用于緊急經濟刺激，結合地方政府及民間配合投資支出，總規模有望超過20萬億日元。

　　該方案表明了政府政策的轉換，即從民主黨政權的重視再分配轉向重視企業和經濟增長。該方案將是對日本經濟復蘇的強心劑，有助于振興日本經濟，使其擺脫日益低迷的情況。據估計，該方案可能使日本經濟增速提高2個百分點，并創造約60萬個就業機會，但可能只能起到短期刺激經濟的效果。

　　同時，鑒于日本政府面臨嚴重財源不足，為實施積極財政政策，增發國債將勢在必行，財相麻生太郎已表示將追加發行大約5.2萬億日元建設國債用于緊急經濟對策。但日本已是負債情況最嚴重的主要經濟體，截至去年三季度，日本政府債務已升至948萬億日元，僅國債就已超過700萬億日元。因此，該方案使日本財政風險飆升。

　　與此同時，安倍晉三頻頻施壓日本央行，使日元匯率大跌，導致國際社會極為不滿。在安倍的強烈施壓之下，日本央行很可能在1月21~22日的政策會議上將當前的通脹率目標翻倍至2%，并考慮再次寬松貨幣政策，最可能的作法是擴大購買政府公債和資產。

　　受日本政府刺激措施及日本央行寬松預期影響，日元匯率過度升值的狀況得到修正。截至1月14日，日元對美元匯率跌至兩年半來新低，自去年10月初以來已下跌超過14%。18日東京外匯市場日元對美元匯率一度達到90日元對1美元的水平，創2010年6月以來新低。

　　安倍政府激進誘導日元貶值的手法開始招致國際社會質疑和不滿。美國汽車業對日元走低給日本汽車帶來的競爭優勢充滿警惕。美國車企認為，重掌政權的日本自民黨政府通過日元貶值犧牲貿易對象國的利益，為促進日本經濟增長反復采取以鄰為壑的政策。因此，相關行業組織1月17日要求奧巴馬政府采取對抗措施。

　　人民幣國際化進程評論

　　前海跨境人民幣貸款業務正式啟動，有力助推人民幣國際化及資本項目開放。

　　2012年12月27日，央行辦公廳批復同意人民銀行深圳市中心支行發布實施《前海跨境人民幣貸款管理暫行辦法》；1月初，《前海跨境人民幣貸款管理暫行辦法實施細則》出臺。兩份文件的發布意味著前海地區跨境人民幣貸款業務正式啟動，意義重大。

　　首先，跨境人民幣貸款業務為前海開發建設提供了重要的金融支持，前海地區可利用香港資金解決資金瓶頸問題。事實上，早在跨境人民幣貸款試點出臺前，深港兩地即已存在資金往來，但因內地資本管制政策，往來資本大多止于地下或非法狀態，兩份文件出臺有望打破這一困境。待時機成熟，該業務也可拓展至其他幣種及區域。同時，通過與香港金融市場的往來，內地市場可借鑒或吸收香港市場上一些成熟的國際經驗，有助于促進內地市場的規范和發展。

　　但是，對香港來說，由于利差的存在，隨著前海企業對香港人民幣貸款需求的增加，香港人民幣利率會有所上升。

　　其次，兩份文件對前海試驗人民幣國際化、香港打造人民幣離岸中心意義深遠。據香港金管局總裁陳德霖透露，截至12月，香港當地銀行人民幣存款5000億元，加上存款證總共有6600億元人民幣資金池。此前，香港的人民幣存款出路不多，限制了香港離岸人民幣市場的發展，而跨境人民幣貸款業務有效增加了境外人民幣的用途。不僅如此，也有利于推動香港銀行主動做大人民幣資產負債規模，提升離岸人民幣市場活躍程度，形成人民幣跨境雙向流動的良性循環。

　　此外，兩份文件規定，跨境貸款原則為雙向操作，但目前以香港對前海的單向貸款起步，“前海跨境人民幣貸款是指符合條件的境內企業從香港經營人民幣業務的銀行借入人民幣資金”，其中對“香港經營人民幣業務的銀行”作為資金融出方的強調可謂給香港的離岸人民幣中心地位重重加碼。

　　但《細則》中明確要求：“深圳人行根據香港人民幣業務發展情況、前海建設發展需求和國內宏觀調控的需要，測算前海跨境人民幣貸款年度余額。”表明目前前海試點還在控制人民幣回流規模，以免對內地金融市場造成沖擊。

　　第三，前海跨境人民幣貸款業務的開閘將資本賬戶可兌換向前推進了一步，是人民幣資本賬戶開放的標志性事件。

　　2010年8月，央行曾下發《關于境外人民幣清算行等三類機構運用人民幣投資銀行間債券市場試點有關事宜的通知》，正式開展境外三類機構使用人民幣投資銀行間債券市場試點。目前境外央行、主權財富基金、國際金融組織、港澳人民幣清算行和境外參加行、境外保險機構等投資境內債券市場的規模已近4500億元人民幣。

　　2011年12月16日，證監會、央行、外管局聯合發布《基金管理公司、證券公司人民幣合格境外機構投資者境內證券投資試點辦法》，允許符合一定資格條件的基金管理公司、證券公司的香港子公司作為試點機構，運用其在港募集的人民幣資金在經批準的人民幣投資額度內開展境內證券投資業務。

　　而此次前海跨境人民幣貸款業務的開閘使得境外人民幣除可投資債券、股票外，還能進入信貸市場，意味著境外人民幣已獲得了貸款、債券、股票3個市場的準入證。只是這種打通尚存一定的管制，如三類機構投資債市需通過資格審核，RQFII也有額度限制，跨境人民幣貸款業務目前也僅限于深圳前海一地等。

　　QDII2浮出水面。1月14日，中國證監會主席郭樹清在2013亞洲金融論壇上透露，內地將適時推廣QDII2及RQFII2。

　　與QDII中的境內機構投資不同，QDII2是指在人民幣資本項下不可兌換條件下，有控制地允許境內個人投資境外資本市場的股票、債券等有價證券的一項制度安排。央行與證監會同時表示要開展QDII2試點工作，相信之前已做了大量商議協調工作。雖然目前只是作為工作重點，并未給出具體時間表及相關細則，但有了之前QDII的一些基礎，推出QDII2將相對比較簡單、快捷。據估計，QDII2的試點會從某些沿海省市開始，如深圳、上海和天津等地。QDII2的推出能夠有力推進資本項目自由兌換與人民幣國際化。