大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“大公”)今日決定維持巴西聯(lián)邦共和國(guó)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“巴西”)的本、外幣國(guó)家信用等級(jí)A-，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。大公認(rèn)為，巴西政治環(huán)境穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雖趨于放緩但在中長(zhǎng)期仍能保持較樂(lè)觀的增速，政府財(cái)政和債務(wù)狀況不斷改善且外匯儲(chǔ)備對(duì)外債的保障力度較大，但仍存在較多需要不斷解決的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。

　　大公維持巴西國(guó)家信用等級(jí)的主要理由如下：

　　一、接任總統(tǒng)延續(xù)前任政府在內(nèi)政和外交方面的政策，有助于未來(lái)經(jīng)濟(jì)及社會(huì)的穩(wěn)步發(fā)展，不過(guò)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及國(guó)內(nèi)政治環(huán)境仍對(duì)政府執(zhí)政能力形成一定的制約。2010年10月當(dāng)選的羅塞夫在經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、財(cái)政、貨幣及外交等政策上均延續(xù)了盧拉時(shí)代的政策,羅塞夫還針對(duì)長(zhǎng)期制約巴西經(jīng)濟(jì)和財(cái)政發(fā)展的因素于2011年8月提出“大巴西計(jì)劃”。盧拉的強(qiáng)有力支持、執(zhí)政聯(lián)盟在議會(huì)中的優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大等為上述政策推行提供了有利的政治環(huán)境，不過(guò)巴西政治環(huán)境較為復(fù)雜，且羅塞夫在勞工黨及執(zhí)政聯(lián)盟內(nèi)部均有待繼續(xù)樹(shù)立威信，加上經(jīng)濟(jì)發(fā)展難度增加，政府治理水平較低，因此政府執(zhí)政能力受到一定挑戰(zhàn)。

　　二、豐富的自然資源及審慎的政策框架為巴西經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供良好的基礎(chǔ)，不過(guò)短期內(nèi)受高通脹及國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境制約，經(jīng)濟(jì)增速將會(huì)放緩，長(zhǎng)期存在的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題也從一定程度上削弱經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力。2010年在貨幣和財(cái)政政策刺激下，巴西經(jīng)濟(jì)增速高達(dá)7.5%，但同時(shí)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱局面與國(guó)際商品價(jià)格上漲的共同作用,致使2011年通貨膨脹高企，連續(xù)數(shù)月超過(guò)6.5%的通貨膨脹目標(biāo)上限，加之主要貿(mào)易伙伴美國(guó)、歐洲、拉美國(guó)家及中國(guó)未來(lái)兩年經(jīng)濟(jì)均出現(xiàn)不同程度的放緩，預(yù)計(jì)2011年及2012年，巴西經(jīng)濟(jì)將分別增長(zhǎng)3.5%和3.7%。中長(zhǎng)期來(lái)看，巴西豐富的自然資源將繼續(xù)為其保持較高增長(zhǎng)速度提供支持，但是高利率、低儲(chǔ)蓄、低投資和貧富差距大等結(jié)構(gòu)性問(wèn)題會(huì)在一定程度上削弱巴西長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能力。

　　三、金融體系相對(duì)穩(wěn)健，但金融發(fā)展水平有待提高，且發(fā)展過(guò)程中的雙軌制信貸體系使金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度較弱。嚴(yán)格的金融監(jiān)管及對(duì)外較小的風(fēng)險(xiǎn)敞口均使巴西金融體系相對(duì)穩(wěn)健，2010年較好的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)使得金融體系穩(wěn)健性進(jìn)一步得到保障。不過(guò)，受制于低儲(chǔ)蓄率的傳統(tǒng)以及較高的利率環(huán)境，國(guó)內(nèi)信貸仍存在商業(yè)銀行和國(guó)家發(fā)展銀行的雙軌制，滋生出難以避免的效率和公平損失。同時(shí)，對(duì)外國(guó)資金流入的控制以及法律方面的漏洞也使得巴西很難吸引來(lái)自國(guó)外的長(zhǎng)期、穩(wěn)定資金，流入資金大多為國(guó)際游資，很難對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形成長(zhǎng)期穩(wěn)定的支持。

　　四、財(cái)稅、社保制度不完善以及高利率對(duì)財(cái)政的長(zhǎng)期壓力雖會(huì)存在，但在嚴(yán)格財(cái)政紀(jì)律及債務(wù)管理下巴西財(cái)政赤字較小，債務(wù)負(fù)擔(dān)不斷減輕，債務(wù)結(jié)構(gòu)也日漸優(yōu)化。較快的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度以及轉(zhuǎn)讓石油勘探權(quán)獲得的收入使得巴西2010年財(cái)政赤字率僅為1.25%。不過(guò)，受經(jīng)濟(jì)放緩影響，短期內(nèi)財(cái)政赤字率將上升至2.5%的水平。考慮到巴西為舉辦2014年世界杯和2016年奧運(yùn)會(huì)所進(jìn)行的必要資金投入，中期內(nèi)財(cái)政赤字率將達(dá)到2%左右。長(zhǎng)期來(lái)看，財(cái)稅體系不完善、人口老齡化及社保制度改革難度較大，以及利率水平高等問(wèn)題將對(duì)財(cái)政鞏固形成壓力，不過(guò)財(cái)政赤字仍能保持在較低水平。較好的財(cái)政收支狀況及政府在債務(wù)管理方面的不懈努力使得目前各級(jí)政府債務(wù)率已降至55%，債務(wù)短期化及對(duì)利率、通脹的敏感度過(guò)大等結(jié)構(gòu)性問(wèn)題均趨于改善。通過(guò)對(duì)基準(zhǔn)、樂(lè)觀及悲觀情形下政府債務(wù)進(jìn)行預(yù)測(cè)，巴西政府債務(wù)將繼續(xù)降低，本幣償債風(fēng)險(xiǎn)較小。

　　五、經(jīng)常項(xiàng)目逆差狀況仍將持續(xù)且短期內(nèi)有擴(kuò)大跡象，不過(guò)資本和金融項(xiàng)目的順差使得國(guó)際收支整體呈現(xiàn)順差局面，外匯儲(chǔ)備對(duì)外債的保障力度較大。受?chē)?guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)低迷以及國(guó)內(nèi)需求旺盛的影響，2010年巴西經(jīng)常項(xiàng)目逆差占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值2.3%，且短期內(nèi)該比率將擴(kuò)大至2.5%。不過(guò)，金融項(xiàng)目的大幅順差將有效彌補(bǔ)上述不足。截至2011年第三季度，巴西已躋身為世界第六大國(guó)際儲(chǔ)備國(guó)，外匯儲(chǔ)備對(duì)總外債和短期外債的覆蓋程度分別為117.5%和466.7%。不過(guò)由于外匯儲(chǔ)備主要來(lái)自金融項(xiàng)目下的積累，巴西對(duì)外為凈債務(wù)國(guó)，且國(guó)際投資頭寸方面的凈債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比重逐年提高，目前已超過(guò)40%，因此外部仍存在一定脆弱性，但總體來(lái)看其外債償債風(fēng)險(xiǎn)較小。

　　雖然短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)放緩，但政府審慎的政策框架以及在經(jīng)濟(jì)、金融、財(cái)政等方面的不懈努力均有助于穩(wěn)定整體局面。因此，大公對(duì)未來(lái)1-2年巴西本、外幣的國(guó)家信用評(píng)級(jí)展望均維持穩(wěn)定。