匯改以來一路走高的人民幣匯率波動曲線可能即將轉向。根據美元匯率的公開數據統計，11月以來人民幣實際貶值0.5%。與此同時，境外人民幣無本金交割遠期合約(NDF)也顯示，未來1個月到2年的人民幣對美元匯率正在逐步走低。

　　自從我國進行匯率機制改革以來，人民幣就呈現一路走高的態勢。以美國為代表的發達國家，也一直在人民幣匯率問題上向中國施加極大的升值壓力。如今，基于外部經濟環境的變化和國內經濟形勢的慣性發展，筆者認為過往人民幣“一路看漲”的走勢，在未來也許會出現新的變化。

　　美元走強

　　2011年以來，從中東的亂局到歐盟的債務危機，全球的政治經濟形勢發生著深刻的變化。雖然美國尚未完全走出經濟低迷的窘境，但是依托美國強勢的經濟和軍事實力，美元再次成為全球政治經濟亂局中重要的“經濟避風港”。

　　作為全球唯一擁有強大軍事與經濟基礎支撐的國際貨幣，美元依舊是全球貨幣體系中的核心貨幣。每當全球性危機爆發之時，全世界的市場參與者仍會以美元作為其資產的“避風港”。盡管今年的國債上限之爭令美國經濟和政治飽受壓力與質疑，但歐洲主權債務危機的愈發蔓延與升級、日本經濟繼續疲軟、新興市場經濟體經濟發展不確定性上升、中東政治民主運動愈演愈烈的形勢，還是導致全球經濟的參與者只能選擇與“信任”美元，從而令美元匯率強勁升值，而就中遠期來看，美元的強勢地位會更趨明顯。而這樣的國際環境變局，也正影響著人民幣近一階段以及中遠期的市場評價。

　　而且，由于初級產品市場正逐步進入本輪牛市的后期，新興市場經濟體風險上升也進一步增強了美元的升值壓力。初級產品牛市終結、新興市場經濟體經濟停滯貨幣疲軟、資本逃向美元三者之間會形成自我強化的循環。如果其他新興經濟體的貨幣匯率出現巨幅的波動，已經融入全球經濟體系中的中國經濟也將難以獨善其身，從而不得不與其他新興市場的貨幣一樣，在大環境中承受貶值壓力。

　　國內壓力

　　再看國內形勢。首先，在國內通貨膨脹加劇的態勢下，人民幣對內實際上是在不斷貶值的。而且，由于政府宏觀調控政策改變了中國經濟“高歌猛進”的發展態勢，以及以“溫州民間信貸”危機為呈現方式的國內實體經濟空洞化的趨勢，導致相關機構進一步看低中國經濟的中長期表現。由此，整體經濟環境的不確定性影響了人民幣匯率的整體表現。