9月2日公布的數(shù)據(jù)顯示,美國(guó)8月份經(jīng)季調(diào)失業(yè)率與7月份持平,依然保持在9.1%的高位;同期經(jīng)季調(diào)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)為0,大大低于市場(chǎng)預(yù)期。就業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)低迷,令市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的悲觀情緒升溫,有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)盡快推出QE3的呼聲也再次鵲起。但是筆者認(rèn)為,尷尬的就業(yè)數(shù)據(jù)反而加大了美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于未來(lái)貨幣政策方向的分歧,因而短期內(nèi)QE3仍難以面世,美元后市也難有方向性突破。
自從7月中旬以來(lái),全球金融市場(chǎng)就處在一片混亂之中,各國(guó)股市暴跌,工業(yè)商品不斷下挫,只有黃金成為恐慌中最大的受益者。乍看之下,美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該出手救市,再推量化寬松3。然而,市場(chǎng)的渴望不等于美聯(lián)儲(chǔ)的政策目標(biāo),希望從量化寬松3中獲利的市場(chǎng)參與者的考察視角也與負(fù)責(zé)宏觀貨幣政策制定的美聯(lián)儲(chǔ)有所不同。面對(duì)股市和大宗商品的重挫,投資者和機(jī)構(gòu)們熱切盼望量化寬松3早日來(lái)臨,希望能夠借此東風(fēng)重振股市和商品市場(chǎng),至于量化寬松3是否真能刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,基本不在這些利益群體擔(dān)憂范圍之內(nèi)。
然而,作為制定宏觀貨幣政策的美聯(lián)儲(chǔ),則必須考慮經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中各方面的利益,也必須仔細(xì)掂量再推量化寬松的后果。畢竟經(jīng)歷了前兩輪量化寬松之后,美國(guó)失業(yè)率仍然居高不下,是因?yàn)榱炕瘜捤闪Χ炔粔颍是因?yàn)榱炕瘜捤筛緹o(wú)效,或者是量化寬松的積極效果還需要時(shí)間才能展現(xiàn)出來(lái)?這些問(wèn)題在事后的歷史研究中可能會(huì)非常容易回答,但是在當(dāng)下,的確是爭(zhēng)議不斷卻又無(wú)明論的重大問(wèn)題。美聯(lián)儲(chǔ)也只能摸著石頭過(guò)河,走一步看一步。
目前來(lái)看,這種不上不下的失業(yè)率數(shù)據(jù)在很大程度上不能推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)加快推出量化寬松3,反而會(huì)加大美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部在未來(lái)貨幣政策取向上的分歧。
如果美國(guó)失業(yè)率續(xù)上揚(yáng),美國(guó)經(jīng)濟(jì)將籠罩在二次衰退的陰影下,從而令量化寬松3這項(xiàng)爭(zhēng)議頗大的政策具有了一定“群眾基礎(chǔ)”,那么美聯(lián)儲(chǔ)在各方呼吁下可以名正言順地推出量化寬松3。相反,如果美國(guó)失業(yè)率逐步下降,那么美聯(lián)儲(chǔ)可以滿意地向市場(chǎng)暗示美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程順利,僅憑低利率寬松政策就足以為美國(guó)經(jīng)濟(jì)“保駕護(hù)航”,無(wú)需量化寬松3助力。然而,一個(gè)不上不下的失業(yè)率數(shù)據(jù)卻令美聯(lián)儲(chǔ)決策的壓力倍增,內(nèi)部的分歧也因此加大。偏重于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的美聯(lián)儲(chǔ)官員會(huì)呼吁繼續(xù)推出刺激性的貨幣政策,擔(dān)憂通脹的美聯(lián)儲(chǔ)官員則可能爭(zhēng)辯寬松政策之無(wú)效或者不宜推出過(guò)早。
總體來(lái)看,美聯(lián)儲(chǔ)將不得不依賴后續(xù)美國(guó)失業(yè)率數(shù)據(jù)出現(xiàn)某種趨勢(shì)性的突破,無(wú)論上升還是下降,都能減緩決策面臨的不確定性。因此,盡管市場(chǎng)上風(fēng)聲鶴唳,但是從宏觀調(diào)控的視角出發(fā),量化寬松3在短期內(nèi)仍將只是市場(chǎng)的傳聞。正因如此,再加上歐債危機(jī)高燒不退,近期美元匯率基本處于持續(xù)盤(pán)整狀態(tài)。在市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)貨幣政策方向做出明確判斷之前,預(yù)計(jì)美元將延續(xù)盤(pán)整格局。(興業(yè)銀行 蔣舒)