美聯(lián)儲(chǔ)27日召開了成立近百年來(lái)的首場(chǎng)貨幣政策決議發(fā)布會(huì)。與原來(lái)僅發(fā)布數(shù)百字的簡(jiǎn)要政策聲明不同，此次美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克親自解讀決策聲明，不但增加了決策透明度，而且大大壓縮了市場(chǎng)想像空間。不過(guò)相對(duì)于形式上的突破，美聯(lián)儲(chǔ)在政策表述上并無(wú)太多新意，整場(chǎng)發(fā)布會(huì)最終形式大于內(nèi)容。

　　與預(yù)期相符，美聯(lián)儲(chǔ)宣布第二輪量化寬松政策將如期在6月結(jié)束的立場(chǎng)未變，同時(shí)表示計(jì)劃到期后將利用所得收益進(jìn)行再投資。這意味著，美聯(lián)儲(chǔ)仍無(wú)意縮減資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模。考慮到美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)尚顯脆弱，美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)調(diào)轉(zhuǎn)航向、收緊貨幣政策的幾率將相當(dāng)微小，由美元泛濫導(dǎo)致的通脹升溫不會(huì)很快得到緩解。

　　美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的第一著眼點(diǎn)當(dāng)屬美國(guó)經(jīng)濟(jì)。眼下美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然持續(xù)復(fù)蘇，但很難稱得上步入正軌，低迷的房地產(chǎn)市場(chǎng)和勞動(dòng)力市場(chǎng)依舊是兩大軟肋。一方面，房屋價(jià)格持續(xù)在低位徘徊，銷量也未見起色，止贖房產(chǎn)數(shù)量不斷積聚，影子庫(kù)存給市場(chǎng)帶來(lái)重壓。如果美聯(lián)儲(chǔ)在房市尚未走出衰退之前就收緊貨幣政策，無(wú)異于火上澆油，有可能拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)再度陷入衰退。另一方面，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)尚未顯著改善，盡管近兩個(gè)月失業(yè)率逐步下降，但如果從薪資變化看，就業(yè)市場(chǎng)供大于求的問(wèn)題依然存在，這反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)尚未根本性好轉(zhuǎn)。

　　其次，美國(guó)國(guó)內(nèi)的通脹形勢(shì)依然保持溫和狀態(tài)。最新數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)最為關(guān)注的核心通脹率3月份為0.8%，較預(yù)期更低，而3月全美勞動(dòng)力時(shí)薪較上月基本持平，同比漲幅為1.7%。如果勞動(dòng)力市場(chǎng)復(fù)蘇緩慢，勞動(dòng)者薪資漲幅空間就有限，通脹壓力也很難在短期迅速上升。相對(duì)于歐洲和新興市場(chǎng)國(guó)家的央行而言，美聯(lián)儲(chǔ)在應(yīng)對(duì)通脹方面尚無(wú)太大壓力

　　第三，目前美國(guó)國(guó)債負(fù)擔(dān)沉重，政府財(cái)政危機(jī)的警報(bào)不斷拉響。如果在短期內(nèi)撤回流動(dòng)性，美國(guó)國(guó)債收益率將大幅上漲，聯(lián)邦政府、企業(yè)和消費(fèi)者的債務(wù)負(fù)擔(dān)將進(jìn)一步加重。在龐大債務(wù)面前，美聯(lián)儲(chǔ)必然會(huì)選擇從美國(guó)自身利益出發(fā)，通過(guò)超發(fā)貨幣來(lái)稀釋債務(wù)。另一方面，財(cái)政危機(jī)推動(dòng)美國(guó)政府不得不盡快著手退出財(cái)政刺激政策，這一進(jìn)程將隨著美國(guó)下屆總統(tǒng)大選的臨近而加快展開。由于財(cái)政預(yù)算削減，在美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策前，美國(guó)政府的實(shí)際立場(chǎng)已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向，換句話說(shuō)，美國(guó)財(cái)政政策的調(diào)整緩和了美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整貨幣政策的緊迫性。

　　當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)不調(diào)頭也不意味著它會(huì)一條路走到黑。鑒于當(dāng)前全球通脹形勢(shì)嚴(yán)峻，能源和食品價(jià)格持續(xù)上漲令美國(guó)通脹預(yù)期同步上升，美聯(lián)儲(chǔ)推出第三輪量化寬松政策的機(jī)會(huì)大幅下降。因此除非出現(xiàn)特別重大的危機(jī)事件，否則美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)不會(huì)再為量化寬松加碼。

　　在量化寬松政策短時(shí)期難改的趨勢(shì)下，美元還將延續(xù)弱勢(shì)格局。一直以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)都以保持美元購(gòu)買力為基本任務(wù)，盡管放手讓美元貶值并非初衷，但美聯(lián)儲(chǔ)大舉印鈔的舉動(dòng)已經(jīng)傷害了全球?qū)γ涝��?gòu)買力的信心，導(dǎo)致了美元弱勢(shì)。

　　弱勢(shì)美元提升了以美元計(jì)價(jià)的原材料成本，從而成為助推通脹的重要因素。眼下美聯(lián)儲(chǔ)仍無(wú)意收緊貨幣政策，即便其開始啟動(dòng)政策正常化的進(jìn)程，過(guò)去三年里投入市場(chǎng)的巨額資金也難以在短時(shí)間內(nèi)迅速收回。整體來(lái)看，美國(guó)的財(cái)政和貨幣政策仍趨于刺激性，這意味著由美元泛濫導(dǎo)致的通脹升溫將不會(huì)很快得到緩解。(楊博)