當前宏觀市場熱點的演變，相關(guān)的全球資本流向，以及伴生的市場情緒的轉(zhuǎn)換，是大宗商品投資必須要明晰的基本或者最根本的背景。而中國基于調(diào)整經(jīng)濟增長方式的主動性改革，美國寬松貨幣政策(QE)退出是市場擾動的兩大關(guān)鍵，歐元區(qū)在經(jīng)濟增長真正顯現(xiàn)之前，不要忽視其對國際金融市場的負面沖擊。

　　美國方面，QE的退出在6月份的FOMC會議上甚至更早的5月份，很可能已經(jīng)制定出了詳細的退出路線圖，同時上周6月份美國強勁的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)再次提供了退出的基礎(chǔ)。從對金融市場的擾動降到最低角度考慮，美聯(lián)儲主席伯南克已經(jīng)做到了最好。因此，在這樣的前提下，美聯(lián)儲預(yù)計最快在9月份做出退出計劃，無疑將對大宗商品市場尤其是貴金屬、工業(yè)品市場，產(chǎn)生重要影響。

　　中國方面，預(yù)計7月份陸續(xù)公布的半年數(shù)據(jù)也將令市場失望，炒作大宗商品中國需求周期基本宣告結(jié)束，進入回歸新的供需平衡周期階段；同時，中國信貸刺激的正常化回歸，也將擠壓商品的金融屬性(杠桿)，大宗商品的弱宏觀背景仍將在接下來較長時間存在。

　　同時，歐元區(qū)經(jīng)濟仍脆弱不堪，警惕新的不確定性因素出現(xiàn)。盡管歐洲央行近期會議后宣布較長時間維持貨幣寬松，但在美聯(lián)儲退出寬松政策背景下，歐央行貨幣政策的空間以及邊際效益持續(xù)下降，9月份德國大選前的表態(tài)，將是市場關(guān)注歐元區(qū)的焦點。

　　相對而言，在接下來的較長時間內(nèi)，美股市場，尤其是美元以及美國股市，對全球資本的吸引力將進一步強化；而基于中國近10多年的商品需求周期而相關(guān)聯(lián)的大宗商品，尤其是貴金屬、工業(yè)品，無疑將繼續(xù)進入到擠壓泡沫、尋找新的供需平衡階段。

　　具體品種方面，由于農(nóng)產(chǎn)品的需求剛性，以及供應(yīng)的季節(jié)性、自然環(huán)境的擾動性等因素，疊加全球農(nóng)產(chǎn)品的補貼關(guān)稅等支持政策，可能制約農(nóng)產(chǎn)品探底的空間，但難以脫離整個大宗商品的宏觀背景，資金的全方面配置策略，將可能使其方向性與整體大宗工業(yè)品等保持一致。（□首創(chuàng)期貨首席分析師 董雙偉）