三季度面臨新的開(kāi)割旺季來(lái)臨，滬膠整體仍承受供應(yīng)過(guò)大的壓力，因此7~9月份仍是壓力期，滬膠或?qū)⑾绿叫碌�。在四季度隨著消費(fèi)旺季來(lái)臨，滬膠價(jià)格或?qū)⑵蠓�(wěn)反彈。預(yù)期下半年滬膠整體波動(dòng)區(qū)間應(yīng)在16500～22000元/噸之間。

　　天膠價(jià)格上半年持續(xù)下行，跌幅超出此前預(yù)期。利空的基本面使得天膠成為資金拋壓的對(duì)象，特別是多空的博弈導(dǎo)致價(jià)格有了進(jìn)一步下跌的動(dòng)力。三季度依舊是傳統(tǒng)的下跌季節(jié)，下游汽車(chē)行業(yè)增長(zhǎng)促進(jìn)價(jià)格偶有反彈，但天膠的高庫(kù)存一直未能消化，且融資問(wèn)題浮現(xiàn)，造成滬膠價(jià)格始終維持低位運(yùn)行。三季度面臨新的開(kāi)割旺季來(lái)臨，滬膠整體仍承受供應(yīng)過(guò)大的壓力，因此7~9月份仍是壓力期，滬膠或?qū)⑾绿叫碌�。在四季度隨著消費(fèi)旺季來(lái)臨，滬膠價(jià)格或?qū)⑵蠓�(wěn)反彈。預(yù)期下半年滬膠整體波動(dòng)區(qū)間應(yīng)在16500～22000元/噸之間。

　　高庫(kù)存致使天膠價(jià)格下行

　　上半年天膠弱勢(shì)下行，從春節(jié)前的27560高點(diǎn)一路下挫，創(chuàng)近兩年來(lái)新低17475，相比其他市場(chǎng)：對(duì)股市和商品來(lái)說(shuō)，滬膠顯得更加疲軟。宏觀上看，全球經(jīng)濟(jì)制造業(yè)指數(shù)繼續(xù)下滑，三季度仍是探底期，經(jīng)濟(jì)低迷。5月份，美國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)為49，大幅下滑1.7，歐元區(qū)近上升0.8至47.7，日本上升0.4至51.5，中國(guó)面臨衰退僅為50.8。特別是美國(guó)再次回落至50下方，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中期受阻，市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)退出量化寬松的貨幣政策，因此三季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)回落的可行性較大。日本以貨幣貶值等寬松的貨幣政策不受市場(chǎng)追捧，日經(jīng)大跌，因此三季度日本回落的可能性也在加大。歐洲制造業(yè)逐漸轉(zhuǎn)好，歐洲央行和主要國(guó)家都在以持續(xù)降息來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，股市也開(kāi)始走高，種種跡象表現(xiàn)歐洲困難時(shí)期已過(guò)去，處于探底之后的穩(wěn)定期。

　　下游汽車(chē)行業(yè)增長(zhǎng)促進(jìn)價(jià)格偶有反彈，但天膠的高庫(kù)存一直未能消化，且融資問(wèn)題浮現(xiàn)，造成滬膠價(jià)格始終維持低位運(yùn)行。

　　日膠在日?qǐng)A匯率因素的影響下，不斷上漲給海外現(xiàn)貨市場(chǎng)帶來(lái)動(dòng)力，同時(shí)原料緊缺也在一定程度上支撐了價(jià)格。不過(guò)值得注意的是，現(xiàn)在天膠市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)在中國(guó)，外盤(pán)市場(chǎng)的上漲對(duì)國(guó)內(nèi)影響不大，最終走勢(shì)還將以國(guó)內(nèi)為主。日膠目前在220附近維持盤(pán)整，但走勢(shì)難掩下跌趨勢(shì)。

　　全球產(chǎn)量將增加3%

　　據(jù)ANRPC(天然橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì))報(bào)告顯示，ANRPC全體成員國(guó)天膠產(chǎn)量增長(zhǎng)3%至1064萬(wàn)噸。其中，泰國(guó)2012年天膠產(chǎn)量377.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約6%。印尼2012年天膠產(chǎn)量增長(zhǎng)8.2%，為326萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)，2013年天膠產(chǎn)量，中國(guó)為84.3萬(wàn)噸，印度為95.1萬(wàn)噸。從目前橡膠開(kāi)割面積狀況來(lái)看，今年仍是產(chǎn)量增長(zhǎng)年，預(yù)計(jì)今年全球產(chǎn)量將增加3%以上，國(guó)內(nèi)增產(chǎn)6%~8%。

　　現(xiàn)貨高庫(kù)存依舊。從中橡網(wǎng)市場(chǎng)的情況來(lái)看，一直較為疲軟。在滬膠反彈時(shí)現(xiàn)貨跟漲力度不大，顯示下游追漲意愿不足。

　　美元膠價(jià)格波動(dòng)更大。相比人民幣膠而言，本月美元膠波動(dòng)幅度更大，因其和金融市場(chǎng)緊密性更強(qiáng)。產(chǎn)區(qū)原料價(jià)格跟隨成品走低，因政策因素，膠種和國(guó)家成品之間價(jià)格差異性較大。海外產(chǎn)區(qū)價(jià)格波動(dòng)更為劇烈，日膠受到匯率影響走勢(shì)大幅變化，帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格亂跳。只是在缺乏國(guó)內(nèi)買(mǎi)家的情況下，過(guò)高的價(jià)格終究需要回落。泰國(guó)原料價(jià)格反彈至84~85泰銖/千克之后，開(kāi)始回落，目前維持在79~80泰銖/千克，5~6月份中國(guó)和印度進(jìn)口量出現(xiàn)環(huán)比出現(xiàn)減少，而泰國(guó)、東南亞主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量開(kāi)始恢復(fù)，中國(guó)和印度進(jìn)口量減少將導(dǎo)致主產(chǎn)區(qū)庫(kù)存有可能出現(xiàn)增加，7月份開(kāi)始原料價(jià)格將體現(xiàn)出產(chǎn)量和出口的力量對(duì)比，一旦產(chǎn)量大于出口，將令原料價(jià)格承壓，從而帶動(dòng)現(xiàn)貨走弱，因此7月份原料價(jià)格將是重要的指標(biāo)。

　　進(jìn)口量持續(xù)增加

　　海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，4月我國(guó)進(jìn)口天然橡膠23萬(wàn)噸，與3月進(jìn)口量持平，同比增長(zhǎng)35.29%。前4月累計(jì)進(jìn)口86萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)32.7%。4月我國(guó)天然橡膠進(jìn)口金額為653198千美元，環(huán)比下降3.77%。前4月進(jìn)口總額為2454263千美元，同比增長(zhǎng)10.9%。4月進(jìn)口依舊保持增長(zhǎng)，且增幅同比較大，考慮到庫(kù)存和實(shí)際企業(yè)備貨的情況，將與進(jìn)口價(jià)格下降后總額保持一定數(shù)量有關(guān)。融資依舊是躲不開(kāi)的話題。

　　令人失望的是，下游備貨的熱情并不高，貨物流轉(zhuǎn)情況更多是在貿(mào)易商之間發(fā)生，而沒(méi)有轉(zhuǎn)遞到下游中去。巨量的進(jìn)口會(huì)使得國(guó)內(nèi)供應(yīng)進(jìn)一步增加，庫(kù)存持續(xù)上漲，導(dǎo)致價(jià)格承壓。

　　進(jìn)口倒掛差異明顯。從進(jìn)出口價(jià)差來(lái)看，膠種之間差異明顯，煙片膠持續(xù)到掛，且伴隨著行情走弱倒掛幅度擴(kuò)大，而標(biāo)膠則大多正掛。出現(xiàn)這樣的情況主要是泰國(guó)收儲(chǔ)政策所至，虛高的原料價(jià)格使得泰國(guó)成品價(jià)格偏高，國(guó)內(nèi)企業(yè)消化不了。同時(shí)也顯示煙片膠在實(shí)際使用上越來(lái)越邊緣化。

　　庫(kù)存壓力高企

　　上期所庫(kù)存未同前期那樣持續(xù)增加，因套利窗口被關(guān)閉，同時(shí)部分庫(kù)存流出。但目前依舊出于高位。隨著國(guó)內(nèi)開(kāi)割的臨近，庫(kù)存還有進(jìn)一步增加的可能。青島保稅區(qū)庫(kù)存持續(xù)增加，年后庫(kù)存持續(xù)上漲。一方面企業(yè)大多未開(kāi)工；另一方面，高庫(kù)存使得下游增強(qiáng)了不備貨的信心，隨賣(mài)隨用。經(jīng)過(guò)一年多的考驗(yàn)，高庫(kù)存或許成為后市的常態(tài)，對(duì)于價(jià)格的壓制作用不會(huì)如理論般強(qiáng)烈，但這依舊是消費(fèi)不佳最直接的信號(hào)，仍然是最直觀的數(shù)據(jù)。

　　汽車(chē)整體銷(xiāo)量保持增長(zhǎng)。從全球主要國(guó)家汽車(chē)銷(xiāo)量來(lái)看，上半年月份汽車(chē)銷(xiāo)量企穩(wěn)，1~4月份累計(jì)銷(xiāo)量2025.25同比增加3.05%，好于市場(chǎng)預(yù)期。美國(guó)銷(xiāo)量仍處于增長(zhǎng)之中，歐洲開(kāi)始企穩(wěn)。亞太是近幾年橡膠消費(fèi)增長(zhǎng)的主要地區(qū)，中國(guó)仍穩(wěn)定增長(zhǎng)，但是印度去年第四季度開(kāi)始下滑，今年以來(lái)同比跌幅超過(guò)20%，日本、韓國(guó)也出現(xiàn)回落，整體來(lái)看去年第四季度來(lái)看，亞洲總量整體低迷，目前這一趨勢(shì)尚未改變。因此今年從汽車(chē)行業(yè)來(lái)看，對(duì)橡膠的消費(fèi)并沒(méi)有過(guò)多增長(zhǎng)。

　　宏觀來(lái)看，國(guó)內(nèi)展開(kāi)正回購(gòu)操作回收流動(dòng)性，不過(guò)預(yù)計(jì)通脹數(shù)據(jù)有望回落能一定程度上緩解市場(chǎng)擔(dān)憂情緒；未來(lái)國(guó)外塞浦路斯和意大利仍是焦點(diǎn)事件，同時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)也值得關(guān)注，美元指數(shù)經(jīng)過(guò)連續(xù)上漲后短期調(diào)整需求逐漸增強(qiáng)。

　　從市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)來(lái)看，匯率成為局部時(shí)間影響滬、日兩地價(jià)格的重要因素，但并不能改變整體趨勢(shì)情況，最終還需要回歸基本面。目前由于庫(kù)存及割膠時(shí)間的不同，國(guó)內(nèi)偏弱，后市有走強(qiáng)的需求。從進(jìn)出口價(jià)差來(lái)看，倒掛現(xiàn)象加重，符合國(guó)內(nèi)高庫(kù)存的因素影響情況。膠種比價(jià)處于中間位臵，難以給出明確的答案。

　　天膠上半年持續(xù)下跌，利空的基本面使得天膠成為資金拋壓的對(duì)象，特別是多空的博弈導(dǎo)致價(jià)格有了進(jìn)一步下跌的動(dòng)力。三季度依舊是傳統(tǒng)的下跌季節(jié)，下游汽車(chē)行業(yè)增長(zhǎng)促進(jìn)價(jià)格偶有反彈，但天膠的高庫(kù)存一直未能消化，且融資問(wèn)題浮現(xiàn)，造成滬膠價(jià)格始終在低位。今年三季度，由于開(kāi)割旺季來(lái)臨，滬膠整體承受供應(yīng)過(guò)大的壓力，7~9月滬膠將下探新低。而隨著消費(fèi)旺季來(lái)臨，四季度滬膠價(jià)格或?qū)⑵蠓�(wěn)反彈，預(yù)期下半年滬膠整體波動(dòng)區(qū)間應(yīng)在16500～22000元/噸之間。